约翰·雪的旅行警报 - 彭博社

作者：大卫·埃斯里奇

美国财政部长约翰·斯诺将于9月4日至5日前往泰国，与21个国家的亚太经济合作组织的财政部长会面。乍一看，这次旅行似乎相当例行，是亚太经合组织年度会议的一部分。但在亚太会议前的三天，斯诺安排了几次更引人关注的侧面行程，他将与日本和中国的财政官员会面，讨论包括热门贸易和货币问题在内的广泛议题。

斯诺的旅行恰逢一个特别敏感的时刻。在美国，日益扩大的与亚洲的贸易差距——被认为是以美国就业和工业产出为代价——有可能在2004年选举中成为政治焦点。美日贸易摩擦是一个老生常谈的话题。但中国的政策正受到更严格的审查。一组两党美国参议员已要求财政部调查中国是否通过人为压低人民币对美元的汇率来不公平地操纵其货币，从而促进出口。实际上，根据1988年美国《综合贸易与竞争力法》的规定，财政部被要求每年向国会提交关于其他国家国际经济和外汇政策的审查报告，正是出于这个目的。

降低要求的强度。

由于这一问题的敏感性，金融市场不应期待斯诺在亚洲之行后有任何重大声明，强势美元政策仍然是布什政府的官方立场。实际上，美国已经不再直接要求中国重新评估其货币。财政部国际事务副部长约翰·泰勒在8月25日表示，中国认识到需要更灵活的外汇政策，但对中国施加重压以提升人民币的做法不会产生积极效果。

考虑到两国在市场情绪不稳定时对美国国债和机构债务的巨大持有量，也许在敏感的外交问题上少说为妙。中国和日本共同持有约5500亿美元的美国国债，亚洲中央银行作为一个地区集团是美国债务的最大外国持有者。不过，美国官员可能会对中国施加一些间接压力，促使其在明年对人民币有所让步，同时要求日本在结构性改革方面进一步推进。

该地区的中央银行过去一直是机构债务（主要是房利美和房地美发行的债务）的重要买家，而目前围绕住房相关的机构债务的担忧可能导致未来需求减少。根据上个月一位机构发言人的说法，亚洲买家总体上持有约25%的房利美可赎回债务。此外，根据房利美的数据，最近几个月亚洲持有的最大增幅出现在不可赎回债务上——在今年前六个月，亚洲投资者持有总未偿还债务的34%。

更少的债券？

让中国和其他亚洲中央银行允许其货币自行升值的一个缺点是，可能会减少以美元进行的交易，从而减少对美国机构或国债的购买。一位中国高级经济官员明确表示，该国对美元的外汇 peg 对全球经济是有利的，并且不会在短期内改变。甚至还有间接暗示，进一步对中国施加压力以重新评估其货币可能会导致官方对美国债务的购买减少。

难怪布什政府更倾向于以温和的语气来处理货币和相关贸易的棘手问题——这似乎是斯诺已经采取的做法——并专注于其他方式以促进更好的双向经济利益。此外，中国正在采取一些措施，除了外汇之外，还应对由于海外资金流入而导致的快速货币增长，这部分是由于投资者押注人民币的升值。为了吸收过剩资金，中国央行在八月底将银行的存款准备金率从6%提高到7%。

然而，斯诺及其团队仍然面临棘手的外交道路。最近，美国货币在贸易加权基础上的上涨使得美国制造业贸易团体再次抱怨强势美元政策。美联储的“广义”美元指数自6月的近期低点上涨了约3.4%，与一年前相比下降不到4%。

全国制造商协会一直在就强势美元和亚洲贸易问题向白宫游说，纺织行业对通过进口控制采取更强硬行动的需求最为 vocal。全国制造商协会在其于8月27日发布的年度劳动节报告中继续强调这一主题。他们声称，不公平的国际贸易行为——尤其是中国方面的行为——以及仍然被高估的美元使得美国制造商难以提高价格以抵消不断上升的国内成本，如医疗保健、养老金和新的政府法规。

不断膨胀的贸易赤字。

虽然斯诺采取高姿态，但国会成员可能会在与中国的关系中扮演坏警察的角色，尤其是美国与中国的双边贸易赤字在6月份单独增长了100亿美元，并比去年增长了25%，到目前为止在2003年总计达到540亿美元。6月份自中国的进口达到120亿美元，这些数字表明与中国的贸易差距可能会超过2002年创下的1030亿美元的纪录。

与此同时，随着美国经济复苏势头增强，对出口的强劲需求将使巨大的贸易赤字始终在政治家的关注之中。因此，当斯诺从他的亚洲之行返回时，看到立法者对强美元政策和中国的“弱人民币”策略提出一些尖锐问题也就不足为奇了。

埃斯里奇是MMS国际的高级市场策略师