为什么卡拉威在追逐高尔夫球？ - 彭博社

关于打高尔夫球，我所知道的恰好可以放在一个球 tee 的尖端（那一端是朝上的，对吧？）然而，我不禁想到 Callaway Golf（ELY）也有一些事情需要学习，尤其是在投资、巨额亏损以及何时该止损方面。要理解我的意思，请关注 Callaway 高尔夫球。

自1982年成立以来，Callaway 在球杆领域建立了自己的品牌，现在在每个关键类别中都处于领先地位——木杆、铁杆和推杆——去年税前利润为1.79亿美元，销售额为7.26亿美元。今年6月之前的球杆销售增长了近5%，税前利润增长了11%。考虑到经济低迷和美国高尔夫球场打球次数下降3.5%，这实在令人印象深刻，市场研究公司 Golf Datatech 的数据显示。部分原因可能归功于安妮卡·索伦斯坦等职业选手的代言，她在5月成为58年来第一位参加职业高尔夫协会比赛的女性，吸引了大量免费宣传。今年8月，Callaway 通过吸引去年的美国业余冠军里基·巴恩斯进一步扩充了其阵容。

对于位于加利福尼亚州卡尔斯巴德的公司来说，高尔夫球的销售证明要困难得多。Callaway 于2000年开始销售高尔夫球，但并没有从大军中脱颖而出。去年销售额仅为6600万美元，而2003年上半年高尔夫球销售暴跌37%，降至2930万美元。Callaway 在高尔夫球上的税前亏损超过1000万美元，较2002年上半年增加了620万美元。

很快，至少销售数字可能会改变。Callaway希望收购第二大球制造商Top-Flite Golf。去年，它销售了价值1.86亿美元的球，以及另外4000万美元的球杆。但在1996年杠杆收购中承担的债务重压下，Top-Flite于6月申请破产。Callaway认为它有一个预包装的交易，以1.25亿美元的报价将Top-Flite从破产中解救出来。然后，在7月，其他竞标者，特别是adidas-Salomon，Maxfli球和TaylorMade球杆的制造商，迅速介入。因此，法院安排了9月3日的拍卖，将Callaway的1.25亿美元报价设为击败的竞标。

尽管Callaway的股票因交易前景而上涨（图表），但对高尔夫球的更深投资并不一定是利好。虽然公司认为收购Top-Flite是一个更好的选择，但如果未能赢得Top-Flite，它将考虑其他措施来结束其在高尔夫球上的亏损。它也毫不掩饰在球方面犯下的错误，花费了超过三年和1.7亿美元的启动成本。例如，它臭名昭著地试图重写球市场的包装习惯，以两包五个球的形式销售10个球，而不是常见的四包三个球的形式。Callaway不得不退缩，一位发言人告诉我，自那时以来它一直在“追赶”。前方是Fortune Brands（FO ）的Acushnet部门，其Titleist和Pinnacle球占据了市场的一半以上。

更糟糕的是，所有竞争对手——包括耐克（NKE）——都对高尔夫球的价格施加了压力。根据高尔夫数据技术公司的数据，今年上半年，一打高尔夫球的平均价格下降了4.1%，降至24.38美元，而单位销量下降了5.4%。Callaway的趋势更糟：尽管该公司将其球瞄准市场的高端，但一年前它不得不降低挂牌价格。

总的来说，3年半的高尔夫球销售为Callaway带来了1.84亿美元的收入和9950万美元的亏损。你的名字不必是老虎，就知道这对1.7亿美元的初始投资，以及2002年为购买Callaway一直在租赁的生产设备而花费的5100万美元来说，回报实在是太糟糕了。现在，Callaway提议再花1.25亿美元收购Top-Flite。

这笔交易无疑承诺了规模经济。Callaway预计其球类部门将在明年某个时候最终实现盈利——但仅在合并公司运营时，最多需要7000万美元的减记。换句话说，Callaway将以1.25亿美元收购Top-Flite的资产，并将其与自己列在年末的1.03亿美元的高尔夫球资产合并。在整理这2.28亿美元的合并资产后，其中7000万美元将会消失。请帮帮我：高尔夫球手不是应该替换草皮，而不是让洞变得更深吗？

罗伯特·巴克