评论：欧洲电信公司：如何处理这些现金？ - 彭博社

难以相信，就在一年前，欧洲的电信巨头们还是商业世界的狗。由于科技崩溃，他们遭受了羞辱性的信用评级下调，目睹曾经高飞的股票暴跌，并且左右开弓地解雇首席执行官。今天的故事却大相径庭。得益于财务状况的持续改善，电信公司正享受着新发现的投资者吸引力。在过去一年中，包含18家公司的标准普尔欧洲350电信服务指数上涨了4.8%，而更广泛的标准普尔欧洲350指数则下降了8.6%。

为什么投资者如此乐观？他们重新发现，欧洲的电信公司实际上是赚钱机器。欧洲最大的德意志电信今年将产生68亿美元的自由现金流，而曾经的烂摊子法国电信则有望创造36亿美元的现金流。电信公司成功摆脱了在繁荣时期积累的沉重债务，这也大有帮助。伦敦金融研究机构JCF集团预计，标准普尔电信指数公司的净债务今年将减少520亿美元，降至1900亿美元。这仅仅是他们预期的总运营收益的1.6倍，这是一个相对健康的比例。

现在，关于欧洲这些现金充裕的电信公司究竟应该如何使用这些资金的辩论已经展开。一派希望获得更丰厚的股息，而另一派则支持继续减少债务。一些电信首席执行官表示，他们希望保留资金以便进行潜在的扩张和收购。但最有说服力的观点是，欧洲电信公司应该将一部分资金投入到升级网络和推广新的创收服务中，例如宽带接入、无线数据和视频会议。以下是电信公司面临的不同选择的概述：

-- 选项 1：提高分红。 欧洲电信公司在分红方面确实不太慷慨。作为一个整体，它们现在的收益率仅为 2%——这是分红与市值的比率。一些投资者认为，电信公司应该更像它们所类似的缓慢增长的受监管公用事业，并将收益率提高到 5%。毫无疑问，一些现在不支付分红的巨头，包括法国电信和橙子，完全可以与股东分享一些——正如德国电信在 8 月 14 日透露的那样，它将从明年开始这样做。

但投资者应该小心他们所希望的。用于分红的现金是公司无法用于更具生产力目的的钱。而且，较高的收益率通常与较慢的增长相关——因此，市盈率较低。欧洲电信公司的前瞻市盈率现在为 16，而公用事业的市盈率仅为 11.5。如果电信公司的分红在今年翻三倍达到公用事业水平，股东将额外获得 300 亿美元。但如果市盈率下降以匹配，欧洲电信公司的市值可能会缩水 2500 亿美元。

-- 选项 2：清理和战争资金。 为潜在收购节省资金也是个坏主意。欧洲最病态的电信公司正是通过进行高价现金收购而变得如此。此外，固定电话电信公司之间合并的价值尚未得到证明。来自美国的证据并不乐观：那里的电信合并创造了收入巨头，但其财务回报往往低于其前身。至于债务减少，最糟糕的已经过去。德国电信和法国电信仍然有工作要做。但其他公司可以轻松偿还债务，并有足够的资金用于增长。

-- 选项 3：建设未来。 所有运营商都面临着由于市场饱和和资费下降而导致的长期收入下降的前景。遏制这种趋势的唯一方法是推出盈利的、创新的新服务，并疯狂地推广它们。然而，欧洲电信公司的资本支出在今年第一季度降至收入的10%以下，远低于历史上中等水平的十几个百分点。惠誉评级最近警告称，企业可能过度削减成本，可能会影响其未来的增长和信用质量。

当那些曾对电信债务敲响警钟的人改变口风，开始呼吁再投资时，值得注意。需要的电信公司应继续削减债务，而那些能够负担得起的公司应支付股息。但所有公司都必须推动收入增长，否则它们将告别股票增长。

作者：安迪·莱因哈特