一个让人陷入其中的网络 - 彭博社

一年前，互联网股票是高中舞会中没有约会、被冷落的书呆子。但就像一个好妈妈一样，商业周刊说它们的日子会到来。去年八月，我们推出了现实世界互联网指数，并告诉投资者这些网络公司值得一试。我们的邮件箱说我们疯了。但在RWII成立一周年之际，我们有了一个判决：截至8月15日，该指数上涨了惊人的71.1%，嘲笑标准普尔500股票指数的6.6%的涨幅。

现在，投资者对网络股票有了一个欲望都市式的感叹：所有好的股票都被占有了吗？毕竟，20家原始RWII公司中有7家已被收购。巴里·迪勒的InterActive（IACI）收购了四家：Expedia、LendingTree（TREE）、Ticketmaster和Hotels.com。在那些仍然独立的公司中，估值很高，尤其是像eBay（EBAY）和亚马逊（Amazon.com）这样的知名品牌。自去年八月以来，有五家公司上涨超过125%，其中低成本网络接入提供商United Online的208%的涨幅领先。

好消息是：还有更多值得关注的网络股票。没有一家公司的实力能与最近收购的网络旅行社Expedia相提并论。而且从常识来看，你不能指望RWII在下一个八月再上涨71%。但是我们正在添加的新股票是对推动增长的长期趋势的押注，并且以合理的盈利倍数进行交易。是的，盈利。你不能没有盈利就进入这个网络指数。

这里是新的添加：

Priceline.com (PCLN ) 替代了 Hotels.com 在指数中的位置。作为深度折扣旅行的领导者，Priceline 已经削减了成本，并准备实现持续的利润。旅行预订正在快速转向在线，Priceline 正在利用其自定价格模式，并通过传统定价销售便宜的旅行。该股票的价格为今年利润的 78 倍，但重组将使利润的增长速度远快于销售。Priceline 也是一个不错的收购候选者。

Ameritrade (AMTD ) 这家在线股票经纪公司，取代了网络精明的抵押贷款公司 IndyMac Bancorp (NDE )，原因很简单：股票市场正在回暖，而抵押贷款市场正在降温。其财政年度前九个月（截至六月）的每股收益增长了 138%。收入增长了 64%，这在很大程度上得益于 Ameritrade 通过去年的与竞争对手 Datek 的合并所获得的客户，而成本仅增长了 33%，这得益于与合并相关的效率。

Symantec (SYMC ) 替代了 Network Associates(NET )。两者在病毒防护业务中是直接竞争对手，但 Network Associates 在执行方面遇到了麻烦，导致第二季度利润下降了 95%，使得 Symantec 成为更好的选择。

FindWhat.com (FWHT ) 替代了 Overture Services (OVER )，其在按点击付费广告业务中是更大的竞争对手。与 Overture 一样，FindWhat 销售与搜索引擎结果相关的在线广告。广告商喜欢这种模式，因为只有在用户点击广告访问他们的网站时才会收费。FindWhat 是一个收购候选者，但作为一家独立公司，其今年收益的市盈率为 44，在网络标准下是便宜的——并且与预计的五年内 71% 的年利润增长相比。Overture 正在被雅虎收购。

为LendingTree提供服务的是Digital Insight（DGIN），一家其产品为银行的网络银行服务提供动力的软件公司。根据今年的收益，其市盈率为37，预计未来五年的利润增长为30%，它可以与在线银行市场一起成长。

Monster Worldwide进入了由电子零售商Alloy Online（ALOY）占据的市场位置，该公司是指数中表现最差的，损失达20%。分析师表示，明年的收益将增长近50%，而销售仅增长9%，这对于在复苏经济中以技术驱动的就业广告服务来说是合理的。我们担心的是其在2003年收益上的市盈率为65。最后，我们将E*Trade Group加入以替代Intuit。Intuit出售了其在线抵押贷款业务，以专注于软件。

RWII的设立是为了以保守的方式参与互联网。在今年的市场中，实际上在自2000年以来大幅下跌的股票上获得了更大的收益，比如Priceline、FindWhat、在线娱乐公司RealNetworks（RNWK）或网络基础设施公司VeriSign（VRSN）。我们去年拒绝了它们，选择了像IndyMac和现金充裕的Register.com（RCOM）这样的更安全的名字；VeriSign和RealNetworks对于这个指数来说仍然基本面不够稳固。我们的目标是识别那些即将发布可观收益增长的互联网股票，而不对仍在努力实现盈利的公司进行疯狂投资。这就是该指数所做的——并应该再次做到。

由蒂莫西·J·穆兰尼