小型股的增长与价值 - 彭博社

如今，对于成长型股票，关注三个行业——医疗保健、金融和保险。这是凯文·卡拉汉（Kevin Callahan）的建议，他是世纪资本管理公司的研究总监，也是世纪小型精选基金的共同经理。卡拉汉自称为“具有价值覆盖的成长经理”，寻求基本面强劲且估值具有吸引力的公司。

在医疗保健领域，卡拉汉更喜欢投资于为大型制药公司提供“铲子和镐”的公司。他举例提到查尔斯河实验室（CRL），该公司为制药巨头提供用于研究的小鼠和大鼠。

卡拉汉喜欢的小型股包括FLIR系统（FLIR），该公司主要为军方提供成像系统；保险经纪公司Hub International（HBG）；专业零售商Cato（CTR）；以及人寿保险公司Universal American Financial（UNCO）。他还提到了一些科技股，包括Ascential Software（ASCL）和Serena Software（SRNA）。

卡拉汉在8月28日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中提出了这些观点和许多其他观点，回应了观众以及BW在线的杰克·迪尔多夫（Jack Dierdorff）和凯伦·麦考马克（Karyn McCormack）的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk上找到。

问：凯文，你怎么看市场的停滞？九月份会带来持久的反弹吗？牛市回来了？

答：

好吧，个人来说，我希望牛市回来了。当市场上涨时，从事这个行业要更有利。我确实有一些担忧，主要集中在科技行业在短时间内涨幅过大。当人们在九月份从假期回来时，可能会对估值和盈利预期感到担忧……但我确实认为整体经济开始改善……股市也是如此。

问：你怎么看纳斯达克最近的飙升？

答：

我认为纳斯达克反映了许多这些飙升的科技公司，表现非常惊人。这是一个极好的年份，但我之前提到的关于盈利的评论——它们将来自哪里——与纳斯达克有关。

我相信在过去四五个月中表现极好的某些股票几乎没有盈利。迟早，公司需要有盈利，如果这些盈利没有实现，估值可能会崩溃。我确实担心纳斯达克能否维持目前的水平，尽管经济改善和资本支出增加。

问：在你看来，今天市场上的增长行业是什么？

答：

在短期内，我会偏向那些今天拥有最佳定价能力的行业。这包括医疗保健领域，以及金融和保险。例如，在医疗保健方面，我们所有人支付的保费以每年约15%的速度增长。这对医疗保健行业的公司来说，尽管没有任何销量增长，这就是15%的增长。我们在保险行业，特别是财产和意外险中也看到类似的趋势。那里也有15%的年增长率。这只是两个具有强大定价能力的行业，两个行业都将非常良好地增长。

问：凯文，请告诉我们你是如何为世纪小型股精选基金（CSMVX）挑选股票的？你是价值型还是成长型，或者介于两者之间？

答：

在世纪小型股精选基金方面，我们是一个小型股成长型管理者。更详细地说，我们可能更像是一个带有价值覆盖的成长型管理者。我的意思是，我们寻找那些在高股本回报率、高比例的经常性收入、高增长率（无论是收入还是利润）方面具有强大基本面的公司。

我们关注所有这些方面，但同时我们也希望以有吸引力的估值购买这些公司……我们试图强调的是，我们在寻找那些能够随着时间的推移表现良好的股票。我们并不是试图在接下来的一个季度或两个季度内获得显著回报——我们关注的是两到五年的时间范围。因此，采用这种方法，我们享受到了强劲的风险调整后表现，因为我们的回报非常吸引人，而我们的基金风险特征则低于平均水平。

问：回到医疗保健方面，你对像艾腾（AET）和信诺（CI）这样的医疗保健公司有什么看法？

答：

艾腾和信诺是医疗领域的全国性参与者，拥有丰富的历史。不幸的是，近年来这两家公司都面临着重大挑战。管理层正在努力克服这些挑战并重振公司，但他们仍然需要相当长的时间来克服这些问题。

在医疗保健方面，我们在投资时考虑的一件事是，我们尽量投资于为行业提供“铲子和镐”的公司，而不是押注于某些参与者本身。在医疗保健领域，我们拥有一些主导行业的制药公司。[然而，]我没有医学博士学位，因此我在判断一款管线药物是否会成功或失败方面并不比其他人更好。

所以我们押注于那些帮助设计药物的公司。我们拥有查尔斯河实验室（CRL），它为制药行业提供小鼠和大鼠以支持他们的研究工作。他们在行业中占据主导地位，并且从制药公司扩大研究工作中受益。通过投资这些公司，我们放弃了一些潜在的上行空间，相比之下，制药公司可能会开发出重磅药物，但我们也避免了下行风险。

问：你对Compass Bancshares（CBSS）和其他地区银行股票的看法是什么？

答：

我认为地区银行股票受益于过去几年利率的下降。这帮助他们在资金成本上随着时间的推移而下降，同时也受益于抵押贷款再融资的繁荣。 这些银行面临的挑战与他们多年来所获得的同样好处有关——即利率。这在过去四到五周内急剧上升….我个人的预期是，随着经济的稳步改善，利率将继续上升，因此我认为在投资地区银行业时，需要考虑这些问题，并理解那些从这两种趋势中显著受益的公司可能会面临弱点，除非他们改变战略方法。

我们目前看好的公司：两家地区银行，SouthTrust Corp.（SOTR）和Banknorth（BNK）。它们拥有良好的管理团队，并支付约3%的良好股息。

问：你喜欢任何专业零售商吗？

答：

我确实喜欢一些专业零售商……我持有的两只股票包括Tuesday Morning（TUES）和Cost Plus（CPWM）。我们在第一季度开始持有这两只股票。虽然我们仍然喜欢它们，但从基本面来看，这些股票表现非常强劲，目前交易价格处于估值范围的高端。

我应该提到，我们因为股价上涨而出售了Tuesday Morning的持仓，并减少了Cost Plus的持仓。这样做的原因仅仅是估值。在公司的战略、模型和机会方面，我们仍然认为它们都很有吸引力。

问：小盘股会继续领先吗？

答：

嗯，我希望如此。但如果我们在短期内经历一段整合期，我也不会感到惊讶。今年，小盘股的表现显著优于整个市场，这种超出预期的表现并不完全意外，因为我们预计随着经济的增强，小盘股会超越整个市场。

在某个时刻，资金将转向中型和大型股票。至于时机，很难预测，但我预计在接下来的12个月内会发生这种情况。

话虽如此，我们在这里继续关注那些在未来两到五年内前景仍将吸引公司的公司。因此，尽管整体上小型股可能会有一些整合，但鉴于我们自下而上和深入研究的方法，我们希望继续表现良好。我们在过去一年、两年和三年期间的表现表明，我们的投资风格可以在小型股指数表现如何的情况下产生强劲的结果。

问：你能说出你最喜欢的五只小型股吗？

答：

好吧，让我们从FLIR系统（FLIR）开始，它是一个领先的成像系统制造商，主要为军方和其他客户提供飞机使用的产品。该公司在市场的高端制造产品，同时也是一个低成本提供商。该公司的股本回报率超过25%，我预计该公司将受益于未来的安全倡议，无论是在美国还是国外。

我喜欢的第二家公司是Hub International（HBG）。这是一家在北美各地运营的保险经纪公司。该公司最近受益于保险行业价格的改善，同时提高了自身运营的效率和生产力。我预计该公司在未来几年内将继续实现超过15%的盈利增长，同时改善其股本回报率。

我在零售领域喜欢的第三家公司是Cato Corp.（CTR），这是一家提供低价服装产品的专业零售商。该公司在过去几年中产生了约20%的吸引人股本回报率，我的预期是他们应该能够维持这一水平。该公司还支付2.8%的股息，这应该有助于在我们经历任何市场动荡时支持股票。最后，我应该指出，我更将他们视为2004年的故事，因为他们将受益于经济的改善。

第四只股票是美国环球金融（UNCO），这是一家人寿保险公司和行政服务公司。该公司的市场重点是老年市场，应该会受益于人口老龄化。除了人寿保险产品，他们的行政服务业务还提供保险和非保险产品的外包，主要面向老年市场。我们就说到这里，留一些时间给其他问题。

问：尽管一些估值很高，您现在发现有值得购买的科技股吗？

答：

是的。我们已经购买了一些不同的软件公司。目前，我们拥有Ascential Software（ASCL），它提供企业集成解决方案。我们还拥有Serena Software（SRNA），它提供基础设施软件解决方案。第三个名字是在线资源（ORCC），可以被归类为微型股。它是向地区和社区金融机构提供电子金融服务的领先外包商。