布里斯托-迈尔斯的疼痛缓解？ - 彭博社

作者：艾米·曹

制药公司总体上正面临艰难时期，因为过去几年热门药物即将到期的专利威胁着削减收入增长。制药类股票整体今年迄今下跌了2%，而更广泛的市场上涨了约15%。在众多制药公司中筛选出许多下跌者后，一些投资者在百时美施贵宝中发现了一个意想不到的赢家。其股票上涨了10%。

这一近期的上涨反映了人们对总部位于纽约市的百时美施贵宝（BMY ）可能在不久的将来成为一个突破性名字的看法。虽然这需要耐心和承受风险的能力，但专家表示，可能值得超越公司的失望，度过不确定性。“他们在中期仍然面临一些问题，但在接下来的12个月里，他们将会有相当大的动力，”永恒医疗基金的投资组合经理刘尔·陈说。他认为该股票可能从目前的25美元上涨到30美元。（陈并不持有百时美施贵宝的股票，但该股票是他基金的持仓。）

陈和其他人对百时美施贵宝的看法变得乐观，因为它在任何制药公司前景的关键指标——其研发管线上的得分相对较高。在短期内，至少有三种药物——用于艾滋病的Reyataz、用于精神分裂症的Abilify，以及潜在的用于癌症的Erbitux——分析师认为这些药物可能有助于弥补因专利到期而造成的收入损失。今年即将失去保护的药物包括用于高血压的Monopril、抗抑郁药Serzone、糖尿病治疗药物Glucophage和Glucovance，以及卵巢癌药物Paraplatin。

两种思维。

除了这三种有前景的药物，百时美施贵宝在2002年报告了29亿美元的收益和188亿美元的销售额，此外还有许多药物候选者处于早期的人体测试阶段。几种药物目前正在进入第三阶段测试，包括一种癌症药物epothilone和一种新的糖尿病药物“双PPAR激动剂”，可以治疗该疾病及其他代谢紊乱。针对乙型肝炎的治疗、广谱抗生素、可以治疗类风湿性关节炎和多发性硬化症的药物，以及一种防止移植器官被排斥的产品也在不同阶段的人体测试中。

尽管Bernstein Research的药物分析师Richard Evans将对百时美施贵宝的评级从“跑赢大盘”下调至“市场表现”，理由是从明年开始利润率压力加大，但他对其药物管线保持乐观。他称其“相对于其他制药公司低估了40%”。来自药物管线的积极消息，或者来自竞争对手的收购要约，可能会缓解他所认为的市场错误评估，Evans在一份研究报告中写道。他表示，这两种情况可能在2004年末发生。

目前，百时美施贵宝的精神分裂症药物Abilify，去年11月获得批准，正迅速证明是同类药物中的佼佼者。分析师预计它在2003年将获得2.5亿美元的销售额，陈认为它可能成为一款年销售额达30亿美元的药物。Abilify在市场份额上已经取代了礼来公司的（LLY）Zyprexa，TimesSquare资产管理公司的副总裁黄伟东表示。Abilify“正在成为首选药物”，显示出比类似的抗精神病药物更少的副作用，黄说，他持有该股票。）

“重磅炸弹”?

此外，Bristol正在与Imclone（IMCL）共同开发的Erbitux，因所有的争议而“被市场低估，”陈说。“这将是一个重磅炸弹。”在8月15日，这些公司重新提交了对美国食品和药物管理局的批准申请。该申请现在包括一项由FDA批准的额外研究，该研究由Imclone的欧洲合作伙伴Merck KGaA进行。

陈表示，分析师预计Erbitux将成为一款价值10亿美元的药物，但他认为，如果获得批准，年收入可能高达25亿美元。陈说：“如果Erbitux在明年年初获得批准，Bristol-Myers的痛苦将会小得多。”

为了巩固其复苏的前景，Bristol还需要强劲销售其最近推出的Reyataz，这是一种新的艾滋病蛋白酶抑制剂。这是相当可能的。自6月药物获批以来，销售增长显著，占据了此类抗病毒药物新处方增长的10%。分析师预计Reyataz今年将为公司增加5000万美元的收入。

尽管该股票的支持者仍然认为Bristol-Myers的复苏处于早期阶段，但在由评级跟踪服务First Call调查的26位分析师中，有19位对该股票的评级为中性或更低。许多人对首席执行官彼得·多兰的表现表示不满（见BW，2003年1月13日，特别报告——最佳与最差经理）。在对股东的年中更新中，多兰表示，他的公司在未来几年将每年损失10亿美元的销售额，利润率将面临压力。“我不喜欢管理层，”黄指出，“但药物有效。”

大型制药公司的例外？

布里斯托-迈尔斯最近的历史一直受到争议的困扰，始于其对Erbitux的FDA申请的高调失败。不久之后，高血压药物Vanlev未能获得FDA批准。新的试验正在进行中，但预计如果获得批准，它将成为一种“利基”药物。

在三月份，布里斯托发布了1999年至2002年上半年重新审计的财务结果，以纠正约25亿美元的不当销售给批发商。此外，该公司尚未完全解决证券交易委员会和司法部与批发库存问题和会计相关的持续调查。它拒绝对调查的状态发表评论。另一方面，它在8月29日表示，正在讨论其抗抑郁药Serzone在加拿大的安全问题。

这些都是具有挑战性的问题，但一些专家仍然保持乐观。确实，在享受反弹的好处之前，公司必须经历一段严重亏损的时期，因为其最近的畅销药失去专利保护，仿制药占据了可观的市场份额。尽管如此，虽然良好的产品线并不能保证奇迹般的回报，但它对任何制药公司来说都是一条关键的生命线。这可能是布里斯托-迈尔斯的救命稻草。

曹在纽约为《商业周刊在线》报道金融市场

编辑：贝丝·贝尔顿