理性繁荣的规则 - 彭博社

作者：克里斯托弗·法雷尔

经济复苏的迹象推动股市达到14个月来的最高水平。回顾过去，投资者在四月和五月时是正确的，他们在缺乏统计数据表明经济转机即将到来时，仍然推动股票估值上涨。

投资者并非不理性地乐观，这一指控是一些悲观的资金经理提出的。现在，许多经济学家正在将下半年的增长预测从2%到3%的范围上调至4%到6%。4%和6%之间的差距在很大程度上反映了预测者对雇主在未来几个月内加快招聘速度的看法差异。

仍然有很多担忧。劳动力市场依然疲弱，其次，联邦预算赤字正在膨胀，能源价格也很高。然而，股市继续向上惊喜的可能性很大。未来几个月更强劲的企业盈利应该会增强对股票的信心。

冷拨电话的时机。

随着设备和软件的商业投资以三年来最快的速度增长，管理者的动物精神正在复苏。马丁·巴恩斯，银行信贷分析师的主编指出，考虑到美联储几乎没有提高利率的意向，今天相对较低的利率水平应该鼓励投资者偏好股票等风险资产。

尽管标准普尔500股票指数上涨了16%，纳斯达克指数今年迄今飙升了38%，但投资者对股票的热情似乎是谨慎而非疯狂。

不过，我前几天收到了三年来的第一次冷电话。感觉就像 似曾相识 一样。来自一家快速含糊其辞的无名公司的经纪人坚持说我们一年前谈过。要是我当时听了他的话，买了他推荐的股票，我的投资就能赚到200%。难道我不喜欢赚钱吗？好吧，他还有另一只热股专门为该公司试图培养的精选客户准备。对，猪会飞。

避免这个游戏。

投资者要小心。华尔街的贪婪机器即将进入高速运转。过去几年，经纪人的佣金微薄，而没有什么能像持续的股市反弹那样松动投资者的钱包。因此，现在是回顾一些投资基础知识的好时机。

试图战胜市场是一场失败者的游戏。加州大学戴维斯分校的两位金融经济学家特伦斯·奥迪安和布拉德·巴伯研究了1991年至1996年间一家大型折扣经纪公司超过66,000个家庭的交易账户。在此期间，股市的年回报率为17.9%，而那些交易最多的人在扣除佣金后，仅获得了11.4%的回报。现在你知道他们为什么把论文命名为“交易对你的财富是有害的”。

按小时或按周交易股票的个人投资者，或那些每月或每季度多次进出共同基金的人，正在浪费时间和金钱。没有证据表明所有这些交易活动能创造财富。大量数据显示，采用纪律严明的长期策略，进行最小交易，能增加你实现长期财务目标的机会。

找到你的舒适水平。

重要的是管理风险。投资者创造获得更高回报机会的唯一方法是承担更大的风险。风险对不同的人意味着不同的事情，这应该反映在投资组合中。这不仅仅是对不确定结果的接受或厌恶。一个有经验的大学教授享有一定的工作保障，这使得他在投资时可以承担更大的风险，假设他有大胆的性格。而一名按佣金工作的市场营销客户经理则始终面临失去收入或工作的风险，因此更保守的投资组合是明智的。

与其担心现在是否是投资高科技股票的时机或逃避债券，投资者应该花一些时间思考自己对金融风险的舒适程度。

核心投资策略是多样化，即不把所有投资的鸡蛋放在一个篮子里。现在，每个人在过去三年中都上了一课，了解了多样化的好处。例如，罗素3000指数在过去三年中年化回报为-10.73%，而罗素200成长指数为-22.17%，同时，Vestek广泛债券市场指数的回报为8.92%，Vestek 90天国库券指数为3.14%。诀窍在于混合和匹配主要金融市场资产，以创建一个在好时光和坏时光都能良好多样化的投资组合。

更紧密相关。

多样化包括将一些资金投入外国市场。为了缓解美国市场波动而进行海外投资的想法已经不再受欢迎。世界曾经由国家市场组成，各国之间的关系或相关性相对较弱。投资者可以通过地理资产配置来降低投资组合的风险并提高回报。但随着商品、服务、资本和劳动力以前所未有的方式跨越全球，美国股市与外国证券市场之间的相关性显著增强。在高相关性的世界中，为什么还要费心进行海外多样化呢？

答案是，即使相关性很高，分散投资仍然可以降低风险。这是圣克拉拉大学金融经济学家梅尔·斯塔特曼和阿萨特资产管理公司高级研究分析师乔纳森·谢德最近论文的结论，他们的 工作论文 可供下载。

斯塔特曼认为，资金管理者过于关注相关性，而没有足够关注“分散”，即“未分散投资组合的收益与分散投资组合的收益之间的偏差。”换句话说，投资者明智地将资产分散到多个篮子中，因为所有的鸡蛋放在一个篮子里可能会遭遇相似的命运，而放在多个篮子里的鸡蛋可能会遭遇不同的命运。

必要的邪恶。

斯塔特曼和谢德指出，在截至2002年12月的60个月中，美国股票与国际股票之间的相关性为0.85。这是1974年至2002年期间的最高值。（相关性为1意味着运动是相同的。）尽管如此，研究人员发现，2003年预期的分散度为4.92%。因此，拥有未分散的仅美国股票投资组合或未分散的仅国际股票投资组合的投资者应该预计在2003年将比一个良好分散的全球投资组合领先或落后4.92%。分散投资海外是一种明智的策略。

投资的本质是不可确定性。你无法消除它。正如金融经济学家彼得·伯恩斯坦所强调的，这就是事物的本质。但关注风险管理和分散投资的技术将限制任何损失，并同时提高实现财务目标的机会。

法雷尔是 商业周刊 的经济编辑。他的 声音货币 广播评论在明尼苏达公共广播电台每周六在全国近200个市场播出。请关注他每周的声音货币专栏，仅在商业周刊在线

编辑：贝丝·贝尔顿