为稳定的行业举杯 - 彭博社

作者：霍华德·乔

为经典的防御性行业举杯：酒精饮料。尽管由于失业复苏导致经济持续低迷，但标准普尔认为，美国酒精饮料行业——无论是酿酒商、蒸馏商还是葡萄酒商——的短期前景依然积极。在经济好时或坏时，消费者对这些产品的需求往往相对稳定。

我们预计，美国酿酒行业将受益于有利的啤酒定价环境、改善的人口趋势以及对优质啤酒消费的增加。酿酒厂的生产力持续提高以及整个行业的高产能利用率也应有助于利润。我们预测，2003年国内酿酒行业的营业利润将增长6%至8%。

价格上涨。

然而，利润的增长将伴随着单位销量的温和增长（啤酒销售通常以桶为单位）。由于2003年上半年恶劣天气的影响，以及在较小程度上，经济疲软，美国酿酒行业预计全年销量增长约为1%。这略低于正常趋势线增长的1%至1.5%。标准普尔认为，优质淡啤酒和进口啤酒的持续强劲增长将推动这一增长。

虽然替代麦芽饮料产品——调味酒精饮料、硬柠檬水等——的增长似乎已经达到顶峰，但我们相信这一细分市场的温和增长应会持续到2003年。

美国啤酒行业继续受益于每桶净收入的提高，这反映了高利润率优质产品消费的增加、成功实施的价格上涨以及重量级安海斯-布希（BUD）和领先的进口啤酒制造商减少折扣。安海斯可能会在每年的秋季和春季继续提高价格，这应该会使行业在2004年继续改善利润率。平均而言，价格上涨1%为酿酒商带来的利润是类似销量增长的两倍。

葡萄过剩。

优质国产啤酒品牌将继续面临来自快速增长的进口啤酒的激烈竞争，因为欧洲酿酒商正在整合并在美国获得市场营销和分销实力。进口啤酒的消费趋势应该受益于可支配收入的提高以及进口啤酒与国产优质啤酒之间价格差距的缩小。面对2003年美国销量增长乏力的前景，国内酿酒商可能会继续寻求外国投资和出口机会，以增强其品牌的国际增长。

那么更烈的酒呢？考虑到经济的积极前景和消费的稳固趋势，我们预计烈酒行业在2003年及进入2004年将继续增长，得益于适度的价格上涨、较低的利率以及近年来高并购活动带来的协同效应和成本节约。对于2003年，我们预计营业利润将增长4%到5%。

酿酒商另一方面，可能会看到2003年运营利润的适度下降，因为葡萄过剩和进口激增导致了激烈的价格竞争。预计这种过剩可能会持续至少几年，标准普尔认为该行业将继续面临价格压力，因为质量在价格梯度上向下移动。由于现在有如此多的优质葡萄酒以诱人的价格出售，我们认为国内葡萄酒生产商将被迫在营销上投入更多，以区分他们的品牌。

这个芽适合你吗？

标准普尔还认为，尽管短期内进口增长放缓，但进口葡萄酒的消费可能仍会超过国内葡萄酒的消费。因此，美国葡萄酒生产商将被迫减少产能和开支，以提高盈利能力。

标准普尔在行业中的顶级推荐是什么？在酿酒商中，我们认为最佳选择是安海斯-布希，该公司获得了标准普尔最高的投资评级5颗星（买入）。在蒸馏酒和酿酒师组中的顶级选择是康斯特ellation Brands（STZ），同样获得5颗星评级。

分析师Choe为标准普尔跟踪消费品股票