无视经济危险信号 - 彭博社

经济真的在复苏吗？威廉·沃尔曼——作家、评论员，以及《商业周刊》的前首席经济学家——对此表示怀疑。他认为大多数预测者在渴望经济回升的情况下，犯了“严重误读”的错误，将国防繁荣误认为是私营部门的繁荣。

第二季度强劲的原因主要是政府支出的增加，特别是军事支出——事实上，正如沃尔曼所指出的，第二季度国防支出的增长在百分比上是自朝鲜战争以来最大的。同时，他表示，私营部门仍然疲软，私营GDP的增长接近1%，而整体经济报告的增长为3%。

如果沃尔曼处于联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘的位置，他表示他会更加强烈地反对通货膨胀的风险，即使这会影响经济增长。他认为市场对能源价格的上涨反应不足。他还指出，州彩票等形式的赌博广受欢迎，证明了普通工人在财务上受到的挤压。

这些是沃尔曼在《商业周刊》在线和标准普尔于9月2日在美国在线进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk中找到。

问：比尔，今天市场收盘时所有指数都达到了15或16个月的高点。你认为牛市正在进行吗？这次反弹是真的吗？

答：

很明显，过去几个月市场确实有相当强劲的上涨。但我仍然不相信我们正在朝着任何类似新高的方向前进，即使是道琼斯指数，从历史标准来看表现良好，相比其他指数也是如此。

问：比尔，您对未来的通货膨胀有任何担忧吗？没有人会忽视汽油价格的惊人上涨，而能源如此关键，难道不会影响许多其他事物吗？

答：

毫无疑问，特别是八月份的价格指数将反映出能源价格的急剧上涨，因此毫无疑问，价格指数会有所上升。

我还想提到另一个关于能源价格上涨影响的观点，这可以追溯到70年代初著名的石油禁运。在那段时期，我们看到利润大幅转向能源公司，而几乎所有其他类型的企业都受到影响。我认为这些因素这次也在起作用。因此，据我所知，市场对能源价格上涨的反应不足。

还有一个关键点：尽管庆祝经济的增强，但第二季度的强劲原因，尤其是向上的修正，主要是由于政府支出的急剧增加，特别是在国防方面。第二季度国防支出的增长是自朝鲜战争期间记录的最大季度增幅以来的最大增幅，按百分比计算。许多预测者所犯的错误是误读了实际上是国防繁荣的情况，认为这是私营部门的繁荣——而私营部门在第二季度仍然疲软。

这里需要有一个视角。布什的减税政策，加上国防支出，无疑给经济带来了提振，从上个季度开始，可能在这个季度更为明显。令我感到惊讶的不是提振有多强，而是它对私营部门的影响有多弱。我的直觉是，大多数预测者在急于看到经济复苏的过程中，严重误读了经济的真实状况。

我想重申并强调的是，令我震惊的是私营经济的疲弱，而不是它的强劲。私营GDP的增长接近1%，而不是整体经济报告的3%，这主要是由于国防支出的强劲。减税的提振可能会增强，但目前并没有确凿的证据表明这一点。

米尔顿·弗里德曼说，钱会在人的口袋里烧出洞，我认为正因如此，人们会尽快花掉他们的减税钱。请记住，对于中位数家庭来说，减税的幅度相当小。问：作为后续，您有哪些担忧？您已经提到了一些观点——还有什么要补充的吗？

答：

我确实对利率有一些担忧，这些担忧可能并不广泛被接受。财政部长斯诺先生现在在亚洲，试图让美元贬值，或者至少让亚洲货币升值，尤其是人民币。如果他从中国获得的不是表面上的行动，那么这将导致中国盈余的规模减少，可能还有其他亚洲国家与美国的盈余也会减少。这将意味着在赤字强劲增长的时期，对美国国债工具的需求下降。因此，我不排除市场尚未预见到的利率大幅上升。

问：你认为零售行业在假期期间会保持强劲吗？

答：

我强调我的观点：由于当前政策的影响，仍会有一些持续的强劲，但令人惊讶的是，动能的程度将低于预期。

问：一位观众问，“你一直反对格林斯潘，我也是。如果你有他的职位，你会怎么做？”

答：

我会做的第一件事就是保持沉默……此时我会做的第二件事是比格林斯潘更倾向于抵御通货膨胀的风险，尽管我认识到这可能会对增长造成相对强烈的影响。

另一个观点：当美联储坐在那里讨论通货膨胀风险与几乎不存在的严重通货紧缩风险时，我会感到相当不安。我会按照提供可持续增长框架的旧标准来制定政策，基于适度的货币增长，并将预测留给那些错误不会影响普通美国人的人。

问：你对黄金市场有什么看法？大多数经济学家不喜欢黄金。

答：

基本上，我与大多数其他经济学家有相同的偏见。虽然我并不讨厌黄金，但我对预测黄金价格有着强烈的反感，任何问过我做这种预测的人都知道。然而，我会说，世界经济中的政治和经济风险现在比市场似乎认识到的要严重得多。如果这个评估是正确的，并且如果投资者希望通过购买黄金来对冲风险，我并不认为这是一个不理性的决定。

问：就业增长对改善经济有多重要？

答：

从长远来看，这显然是极其重要的。实际上，普通工人不仅面临就业问题，还受到收入增长缓慢的困扰，尤其是那些与我性别相同的工人。我确实相信这种缓慢增长将会持续。我不愿承认，但上个月我实际上在沃尔玛买了东西，这是我一生中的第一次。那个地方非常繁忙，我确实感到普通工人在收入方面承受着巨大的压力。

同样的证据在州彩票的巨大受欢迎程度和赌博的强大力量中也能看到，这似乎表明大量人们绝望于在不采取极端和高度不利的风险的情况下实现财务成功。因此，我确实觉得中位数美国人的经济状况，即处于上半部分和下半部分之间的人，正面临着巨大的压力。

我觉得这是一个对利率上升极为脆弱的经济，且这种上升可能意味着住房市场将面临比目前更为严峻的挑战。问：市场何时会解决惊人的赤字问题？

答：

我对这个问题的回答很简单——当利率开始上升时。除此之外，当然还有与老龄化人口相关的人口问题，包括婴儿潮一代。我还看到一些最近的研究表明，当50-65岁的人口群体相对增加时，过去的增长速度有所放缓……目前，我会说关注利率和通货膨胀率，以寻找赤字真正开始产生影响的迹象。

问：这个问题显然与您的书有关，伟大的401(k)骗局。401(k)计划会否被逆转回传统的养老金计划？

答：

我担心这个问题的答案是否定的，除非美国发生根本性的政治变化。除了在一些工会强大并继续强大的关键领域外，企业在削减养老金和401(k)方面的权力是非常非常强大的。历史表明，当私人养老金对企业利润造成压迫时，它们往往会被削减，这也是我与安妮·科拉莫斯卡共同撰写的伟大的401(k)骗局的基本观点。

问：您是否看到由于外贸平衡而从美国大规模撤回资金的情况？

答：

这是一个640亿美元的问题。在我看来，历史表明这种撤回是不可避免的。有一点应该被认识到的是，某种胜利主义的倾向影响了美国的思维。

不要误解我的意思，我仍然认为美国是世界上最适合谋生的国家。但事实是，我们往往高估了我们的相对实力。最近几周的数据表明，美国工人比法国和德国的工人更具生产力的主要原因是他们工作时间更长，而不是他们在工作时间内更具生产力。

这里的建议是，美国仍然面临来自世界各地的强大竞争，甚至来自德国这样的高工资国家，信不信由你，法国也是如此。当然，低工资国家并不需要比我们更具生产力就能有效竞争。如果财政部长斯诺真的不这么认为，他为什么要去亚洲呢？

问：比尔，我知道你不能讨论具体的股票，但你对现在哪些行业或领域最好有什么看法吗？

答：

我会尽力应对能源传输问题，尽管我真的强调我在这个领域对具体股票的了解相对有限。我将公用事业包括在内，因为它们将是改善公用事业电网的监管受益者。

问：目前对资产配置——股票、债券和现金——有什么看法吗？

答：

在接下来的几个月里，我喜欢短期国债，因为我对市场的持续强劲持怀疑态度。今天我听起来有点阴郁，但事实是，写过一本名为 幸福是一只每年翻倍的股票 的家伙有值得思考的东西。尽管市场可能很困难，但它仍然是尝试赚很多钱的最佳方式，因为这就是我们经济学家所称的正和游戏。也就是说，长期来看，投资股票的回报是正的。

记住杰里米·西格尔的 长期投资股票。让我印象深刻的是，特别是在写完 骗局 这本书之后，市场的大幅上涨往往会压缩在相对短的时间内。对我来说，尽管在过去三个月中已经有了可观的收益，但这并不是其中的一个时刻。但这并不完全消除股票与幸福之间的关系。