阿根廷的债务：国际货币基金组织会妥协吗？ - 彭博社

在充满政治色彩的新兴市场债务重组世界中，彼得·艾伦并不是新手。作为美国银行拉丁美洲研究的主任，这位46岁的经济学家曾领导与阿根廷、巴西和乌拉圭的谈判，这些国家在所谓的布雷迪计划下协商重组其债务——这一计划是1989年在当时的美国财政部长尼古拉斯·F·布雷迪的主持下首次提出的重新安排支付和经济改革的系统。现在作为独立顾问，艾伦是阿根廷债权人委员会的特别顾问，该委员会代表持有75亿美元违约债券的机构投资者。

在阿根廷与国际货币基金组织（IMF）就新贷款协议的条款进行讨价还价时，没有哪个团体比阿根廷在2001年12月违约的债权人更关心结果，违约金额高达950亿美元。剩余的任何资金用于支付债权人都取决于阿根廷与IMF协商的主要预算盈余的规模。阿根廷官员将债券重组计划的提出与成功延续其与IMF的140亿美元账单挂钩（见《商业周刊》，2003年9月15日，“阿根廷与IMF的意志考验”）。

商业周刊记者约书亚·古德曼最近与艾伦讨论了持续的IMF谈判及其对阿根廷偿债前景的影响。他们对话的编辑摘录如下：

问：阿根廷在与国际货币基金组织的谈判中有多少杠杆作用？

答：

看起来阿根廷拥有很大的杠杆作用。大家都同意，经济部长罗伯托·拉瓦尼亚在阿根廷与国际货币基金组织在一月份谈判最后协议时采取了边缘政策并获胜。通过达成一项基本上使阿根廷免于国际货币基金组织所要求的严格财政和结构改革的协议，国际货币基金组织基本上被迫亮出最后一张牌，即它不想被违约。从这个意义上说，很明显国际货币基金组织需要这个协议的程度与阿根廷一样多，甚至更多。国际货币基金组织不能冒着在其最大援助接受国之一违约的情况下进入其年度会议的风险[9月25日在迪拜]。

问：如果阿根廷违约其国际货币基金组织债务，会发生什么？

答：

我们将看到几代人中最引人入胜的国际金融案例研究之一。国际货币基金组织一直是最后的贷款人。如果阿根廷基本上背弃国际货币基金组织，那么整个系统将受到质疑。

问：私人债券持有者的利益在与国际货币基金组织的讨论中占多大程度？

答：

很难说。我们就像其他人一样是这整个谈判过程的旁观者。不幸的是，国际货币基金组织没有咨询债券持有者对阿根廷提出的3%初级财政盈余提案的看法。但如果他们咨询了，我们会告诉他们，考虑到阿根廷的未偿债务，这个提案太少了。

问：您如何评价与阿根廷就重组违约债券的谈判？

答：

债权人一直以来所要求的唯一事情就是与政府进行有意义的对话。到目前为止，这还没有发生。

问：但财政部长吉列尔莫·尼尔森不是与债权人会面过几次吗？

答：

是的，但他从未询问债权人希望在最终交换中看到什么。大多数会议都是阿根廷政府单方面的承诺，这只会延迟真正的进展。

问：有报道称阿根廷将要求投资者以每美元20到40美分的价格偿还。这看起来合理吗？

答：

如果阿根廷获得如此大的“减记”，将完全[改变]我们所知的公共和私人债务减免的整个范围。在其布雷迪谈判期间，阿根廷获得的净现值减记相当于每美元60到70美分的偿还。

私人债务谈判中记录的最大减记约为50%，而且那是针对高度负债、低收入国家，如撒哈拉以南非洲的国家。即使在贬值之后，阿根廷仍然是一个中等收入国家，与世界其他地区相比。

问：政府提出的将重组债券与阿根廷未来增长挂钩的提议能否安抚债权人？

答：

任何固定收益工具的关键在于它必须是流动的和可交易的。根据国内生产总值波动的债券的问题在于它太复杂——没有人知道GDP会是什么，因此无法确定10年、15年或20年后的到期收入。此外，从市场的角度来看，由GDP表现产生的偿还风险已经反映在价格中。

编辑：帕特里夏·奥康奈尔