“低于标准体重”意味着“卖出”，不是吗？ - 彭博社

去年，在安然、世界通讯以及一系列其他企业丑闻的影响下，保诚金融（PRU）决定采取高尚的立场。“你说你希望从华尔街获得客观性”来评估股票，保诚在面向客户和潜在客户的营销和广告活动中宣称。“保诚金融在倾听。”

信息很明确：其他主要华尔街公司的研究分析师可能会受到投资银行家的压力，发布混淆或误导性的研究报告，但保诚的研究人员在向零售投资者的建议中会直言不讳、言辞坦率。

保诚可能在倾听。但该公司似乎仍在与直言不讳和言辞坦率的部分作斗争。看起来保诚在9月8日切换到新的股票评级系统时违反了NASD的第一条改革规则。

“生产错误。”

该公司的分析师不再使用买入、持有和卖出来评级股票，而是使用超配、中性和低配。这在新规则下是可以的。但公司必须清楚地向投资者解释新评级与传统评级的比较。“这个想法是让你在说买入、持有和卖出时变得清晰，”First Call的研究主任查尔斯·L·希尔说。保诚必须在9月8日之后的报告中解释这三个新术语如何替代买入、持有和卖出。

保诚公司并没有这样做。然而，在被《商业周刊在线》质疑后，一位公司发言人承认了这一失误，称其为最新报告发布中的“生产错误”。该公司表示将于9月11日向客户通报这一错误。并且在未来的报告中将包括所有评级中应归入买入、持有和卖出类别的百分比，尽管发言人表示不会修订包含错误的报告。其分析师仍将对每家公司进行低配、中性和高配的评级。

美国全国证券 Dealers 协会（NASD）拒绝对此失误发表评论。但保诚的错误还有另一个复杂的方面，使问题更加混乱：新的 NASD 指导方针明确指出，虽然公司不需要使用买入、持有和卖出这些术语，但无论他们采用什么术语，仍必须传达这三种分类。这是规则。

这并不意味着什么。

那么如何解释保诚在9月10日发布的关于联合利华（UL）的报告呢？在该报告的底部，它仅表示截至6月30日，保诚的所有股票中只有4%被评级为卖出。然而，截至9月9日，其中25%被评级为低配。如果保诚将低配视为卖出的替代，那么这将意味着保诚将卖出评级的股票数量在短短三个月内增加了21个百分点。

在被要求澄清时，保诚表示情况比这要复杂一些。低配实际上意味着一只股票的表现预计不如同一行业部门中的其他股票。例如，如果科技行业的股票预计价格翻倍，但某只股票仅上涨10%，分析师可能会将其推荐为“低配”，尽管投资者仍然可以从中获利。

所以看来，体重不足并不意味着一定要卖出。

保诚表示，它改变了研究评级，以更好地满足其主要受众——能够更好地解析此类信息并管理同一行业股票组合的资金经理。但经纪人仍然将其研究分发给在Wachovia的个人投资者（WB），该公司在七月收购了保诚的零售经纪业务。

不同的方式。

这些修订不会让小投资者感到困惑吗？Wachovia的顾问服务负责人迈克尔·琼斯表示，他们对保诚评级的变化并不感到困扰。“我们努力确保我们的客户不会过于强调研究报告中的买入、持有、卖出或超配、中性和低配评级，”琼斯说。Wachovia通常会在这些数据上添加自己的意见，然后将其“综合成一个明确的买入、持有或卖出”给客户，他说。此外，琼斯补充道，“机构投资者的投资方式与小投资者不同。”

琼斯有一个九人的团队，仔细研究来自瑞士信贷第一波士顿、高盛（GS）、Wachovia、标准普尔和保诚的报告，以做出股票推荐。这可能为从Wachovia的经纪人那里获得建议的人解决了问题。但那些自行寻求保诚研究的个人可能还想咨询更多的来源。

作者：艾米莉·桑顿 纽约

编辑：道格拉斯·哈布雷希特