邮轮公司是否渡过了风暴？ - 彭博社

作者：艾米·曹

9月2日的报道显示，数百名在皇家公主号（Carnival旗下的船只）上进行为期两周的北大西洋邮轮旅行的游客感染了流感样的诺瓦克病毒，但这并没有对该公司的股票上涨势头造成影响。全球最大的休闲船舶运营商的股票在这一周实际上上涨了约2%，其主要竞争对手皇家加勒比邮轮的股票也是如此。这让邮轮运营商松了一口气，因为他们在过去一年中一直受到厄运的困扰。随着经济努力恢复增长，行业受到了伤害——尽管没有酒店或航空公司那么严重，后者中的许多公司遭受了自911事件后旅行低迷开始以来的惨重损失。

随着伊拉克的主要战斗结束，过去几个月邮轮行业的复苏开始显现。尽管最新消息显示邮轮相关的病毒爆发似乎在去年秋季达到了高峰。截至9月10日市场收盘，嘉年华公司（CCL）今年迄今上涨了37%，达到33.45美元，而皇家加勒比（RCL）在同一时期上涨了80%，达到29.43美元。与此同时，销售休闲产品和服务的公司的股票仅上涨了14%。

海上的婴儿潮一代。

如果邮轮公司要保持其上升趋势，就需要一个足够强劲的经济来支持价格上涨。到目前为止，休闲旅行者的回归确实比商务旅行者更快，但邮轮价格“仍普遍低于911事件后看到的水平，”A.G.爱德华兹分析师蒂姆·康德在8月份的行业定价和预订调查中写道。（康德不持有这些股票，他的公司与这两家公司没有银行关系。）

一些分析师越来越怀疑还有多少增长空间，以及需求是否能够跟上不断增加的邮轮数量。即使是瑞安·贝克分析师克莱奥·墨菲，他认为2004年的短期盈利前景相比2003年有了显著改善，但也承认在长期内提价的能力仍然是一个悬而未决的问题。华尔街分析师平均预计，2004财年的每股收益将增长26%，达到2美元，嘉年华公司的收入为87亿美元，而皇家加勒比公司的收入为41亿美元，预计每股收益将增长30%，达到2.02美元。

许多旅游专家认为邮轮是最具性价比的度假选择之一，预测越来越多的老龄化婴儿潮一代将在未来几年选择邮轮旅行。国际邮轮协会（CLIA）作为一个行业贸易组织，认为尽管过去二十年乘客人数每年增长超过8%，邮轮仍然只占休闲旅游市场的一小部分。

平衡行为。

过去几年的整合使皇家加勒比和嘉年华成为行业的主导领导者。但嘉年华首席执行官米奇·阿里森在七月告诉分析师，尽管预订量与运力保持一致，但价格虽然开始改善，但仍然疲软。A.G.爱德华兹的康德认为价格可能在四月或五月触底。分析师一致认为，由于经济复苏的速度比许多人希望的要慢，从低迷水平提高价格将是一个渐进的过程。

未来几年新增的运力也将对价格施加压力，因为在经济状况较好时订购的新船开始投入服务。到2004年底，运力将比2002年水平高出约20%。墨菲估计，行业可以在不降价的情况下维持6%到8%的运力增长率。

这意味着定价能力在2005年前看起来很弱，当时舱位数量的增加应该开始落后于乘客增长，如果该行业的长期增长趋势继续保持的话。她说，产能“一直是最重要的问题。”（墨菲没有持有股票，她的公司也没有为任何一家公司提供投资银行服务。）

这是一种平衡行为：该行业需要激发增长，而不至于过度供应市场。在过去的几年里，运营商通过增加新的登船港口做得很好——例如波士顿——从而为乘客节省了飞往佛罗里达和加勒比等传统出发点的费用和麻烦。墨菲说，嘉年华也在关注欧洲，她补充说，赢得大陆旅行者一直很困难。“发展国际市场是一个挑战，”她说，“但这也提供了最重要的增长途径之一。”

泰坦尼克号债务。

一些分析师对该行业的前景持更乐观的态度。预订与实际旅行之间的时间越来越长，这确保了邮轮运营商的增长将继续，并巩固了对稳定收入的长期预期。Shaker Investments的分析师莫妮卡·瓦塔利认为，当前一批新船交付后，正在建造的新船数量减少的事实也将有助于定价能力。

“我们仍处于[经济]复苏的早期阶段，”瓦塔利说。她预测未来几年两家邮轮公司的强劲增长，但更看好皇家加勒比。（Shaker持有皇家加勒比的股票，但不持有嘉年华的股票。）“我们认为皇家加勒比可以在未来五年左右每年增长20%的收益，”瓦塔利说。她补充说，其2004年共识收益的估值为15倍，“与该[增长率]相去甚远。”

尽管如此，任何对经济复苏的干扰都会让这个行业感到担忧，Advest的研究副主任Chris Jarvis表示，他指出：“消费者仍然负债累累，而[就业]数字充其量也只是看起来疲弱。”他说，如果对经济的担忧变得过于沉重，旅游业，包括邮轮在内，可能会面临另一个挫折。（Jarvis本人并不持有这两家公司的股票，尽管Advest的私人客户持有。）

该行业的命运与更广泛的经济紧密相连，目前前景看好。尽管如此，为了使邮轮股票继续保持强劲的反弹，参与者必须找到让乘客为他们的旅行支付更多费用的方法。这可能会很棘手。

Tsao在纽约为《商业周刊在线》报道金融市场

编辑：Beth Belton