股息实在不够吸引人 - 彭博社

八个月前，乔治·W·布什总统突然提议减少对股息的税收，这让很多人感到兴奋。公司们感到兴奋，因为这可能正是股市——以及他们自己股价——所需要的推动力。投资者渴望获得更多公司利润的份额。而在经历了一年的会计丑闻后，良好治理的倡导者们对公司提高股息以证明其盈利不是幻觉的前景感到振奋。

现在回头看，这一切都是一场大瞌睡吗？当然，微软公司在三月份支付了其首个现金股息。而花旗集团（C）和富国银行（WFC）在七月份分别将股息提高了75%和50%。但是，当微软在一月份宣布将开始支付股息时，看起来像是一个领头羊，而同行的科技巨头戴尔、思科系统和甲骨文并没有跟随。总体而言，公司们在提高股息，但增幅并没有跟上盈利的增长速度。而投资者并没有跳过那些不支付股息的公司，反而将这些公司的股票价格抬高了两倍于支付股息公司的股票价格。因此，当美林证券分析师约翰·达维研究今年的股息支付时，他发现这些支付“在历史趋势来看并没有什么特别之处。”

这些数字支持了他的观点。到八月底，标准普尔500指数中的365家公司正在支付股息——比2002年底的351家有所增加，但仍低于2000年的372家和1990年的438家。花旗集团75%的增长引起了广泛关注，但在标准普尔500中，只有五分之一的公司今年将股息提高了10%以上。同时，标准普尔预计该指数中公司的持续运营收益今年将增长17%。而明年，标准普尔500公司的股息支付将仅占其收益的约30%，而自1988年以来的平均水平为42%，标准普尔估计。“我认为股息政策不会发生结构性变化，”达维说。

发生了什么？首先，股息税的减免没有像布什提议的那样大幅削减。相反，国会决定征收15%的资本利得税，而不是现在高达35%的个人所得税。国会也没有使减税永久化；它将在2008年底到期。毫无疑问，这增加了投资者的矛盾心理。到八月底，标准普尔500中不支付股息的公司的股票上涨了44%，而支付股息的公司的股票仅上涨了18%。因此，如果减税对支付股息的股票有任何提振作用，那也被市场对增长股，特别是那些不支付股息的科技股的回归所压倒。面对现金股息的即时收益或未来更大收益的机会，投资者正在决定，他们在试图通过再投资利润来提升股价的公司中会表现得更好。

去年却有所不同。在熊市中，支付股息的股票保持了更好的价值，损失了13%，而没有股息的股票则下跌了30%。但现在，随着股票上涨，投资者似乎更倾向于让公司为他们保留利润。

与此同时，企业高管也有自己的理由避免支付股息。他们可以利用这些资金进行收购、投资新工厂和新市场，以及回购股票，这些都可以帮助巩固他们的权力并提升公司股价——以及他们自己股票期权的价值。更重要的是，股息实际上会损害股票期权的价值（因为股票期权不提供股息），因为在支付股息后，股价会下跌以反映支付出去的资金。

专家表示，税收减免，尽管如此，仍然是值得做的。虽然它对股价没有产生重大影响，但它引起了人们对税法中对股息的偏见的关注，这种偏见是因为资金被征税两次——作为企业利润和作为股息。它还鼓励了关于公司如何使用股东资金的辩论，并使成熟的支付股息的公司与成长型公司之间的区别更加明确。

当然，备受瞩目的股息复兴仍然可能发生。“改变思维方式需要很长时间，特别是当你有很多管理层不习惯让股东控制利润时，”《前景》的编辑约瑟夫·利桑提说，该刊物隶属于标准普尔，和《商业周刊》一样，都是麦格劳-希尔公司（MHP）的所有者。但只要投资者，通常是一群爱赌博的人，更喜欢追逐更快的股价上涨而不是收取可靠的季度支票，股息就不会引起太多的兴奋。

由大卫·亨利在纽约撰写