美国：终于，一个全面运转的经济 - 彭博社

美国企业对支出和招聘的犹豫一直是这次乏善可陈的复苏的最大拖累。但现在情况不同了。稳健的盈利增长、充裕的现金流以及更友好的金融环境与整体需求的新生命迹象相结合。这是一种强有力的组合，已经开始推动资本支出和经济增长率，这两者是更多招聘的关键。

在商务部8月28日发布的第二季度实际国内生产总值更新中，强劲增长的新迹象显现出来。实际GDP以3.1%的年增长率增长，较最初报告的2.4%有所上升，主要反映了消费者、企业和外国需求的上调。此外，最新的经济报告显示，当前季度的增长如火箭般迅猛：5%的估计已变得司空见惯。

当然，经济以前也经历过这样的情况。在过去两年中，关于增长回升的预测屡屡落空。这次不同的是，经济终于全面复苏。高管们不再在场边观望，而是对前景更加自信，更愿意投资新设备，尤其是因为需求的强劲超出了预期。

这种势头就是为什么像八月份的停电或更高的汽油价格这样的冲击，无法像往年那样阻碍复苏。更好的是，高管们对未来的投资意愿增加，不仅意味着更强劲的GDP增长和资本支出的反弹，还表明就业市场最终应该开始好转，也许在年末之前。

在核心的商业支出上升中，金融条件显著改善。毫无疑问，更加活跃的股市使公司能够获得更便宜的股权融资。此外，信贷市场贷款给企业的风险溢价已降至三年来的最低水平。

此外，银行的态度也更加友好。美联储最新的高级贷款官调查显示，过去三个月收紧贷款标准的银行数量降至自1998年以来的最低水平。而且，自那时以来，银行表示他们实际上放宽了贷款利率与资金成本之间的利差，原因是来自非银行借贷来源的竞争加剧。

但比外部融资的增加更为关键的是，公司越来越多地在自我产生现金。在其GDP报告中，商务部表示，第二季度企业利润在调整库存价值和替代成本折旧后，以年率50.8%的速度飙升，相较于第一季度。政府的新折旧津贴，加上对航空公司的特殊待遇，推动了这一增长。但过去三个季度的平均增幅为23.8%。利润现在超过了1997年达到的前高点，企业现金流在过去两年中激增了1690亿美元，创下历史新高。

利润率也在上升。非金融企业在上个季度每单位生产的利润从第一季度的9%上升至10.1%，这是十年来的最大增幅。这一利润率指标仍远低于1997年的峰值，但在90年代末的繁荣时期达到的高度不太可能很快再次被超越。

到目前为止，更好的收益 主要是一个削减成本的故事。利润率的改善在很大程度上是由于生产力的大幅提升，这降低了每单位产出的劳动成本。例如，过去一年生产力提高了约4%，使单位劳动成本下降了约1%。即使价格仅上涨了0.9%，每单位产出的利润率也显著增加。这就是为什么公司能够提升整体利润，即使收入增长乏力的原因之一。

现在，强劲利润的故事开始进入新篇章。过去的利润率改善开始与更强的需求结合在一起。由于消费者需求的激增，第二季度的收入增长显然会增加。7月份，实际家庭支出跃升了0.6%。税收减免和再融资现金流的推动，加上8月份关于返校销售和汽车购买的强劲周报，表明实际支出在本季度可能上升5%。而更高的利润率意味着更大比例的额外收入将直接落入底线。

最后，收益将受益于企业消除过剩产能的举措。生产设施的过剩是上次经济衰退的一个触发因素，企业在这次复苏中大部分时间都在削减产能。固定成本的下降将随着需求的增强而提升利润。

但随着他们闲置 旧设备，企业似乎终于愿意购买新的更高效的设备。这是因为公司认识到，为了保持生产力的提升，他们必须继续投资未来。

最新的GDP数据显示，新的设备支出在上个季度增长了8.2%，这是三年来最大的季度增长。这一点在调整了下降的科技价格之前也是如此。整体美元购买的科技设备在上个季度引领了增长，增速也是三年来最强劲的。特别是，企业在计算机和外设上的支出（未调整价格）飙升了37.3%——这是自1995年以来最大的季度增幅。

这不是昙花一现。关于资本货物订单和出货的月度数据表明，7月份的持续增长暗示本季度整体设备支出的增速将更快。排除波动较大的航空业，资本货物的订单自去年年底以来一直呈上升趋势。在过去三个月中，资本货物的出货量大幅上升，6月和7月均增长了2.9%，这是十多年来最大的两个月增幅。

商业部门复苏的另一个关键驱动因素将是重建耗尽的库存的需求，这一趋势在制造业中尤为明显。从4月到7月，耐用品的出货量增长了4.6%，但库存下降了2%。这就是工厂活动正在加速的原因之一，正如供应管理协会编制的工业活动指数的稳步上升所示。该指数在8月份连续第四次上升，达到了54.7%，ISM表示，如果维持在这一水平，符合整体经济增长4.3%的预期。

上一次实际GDP平均增长超过4%至少持续两个季度是在2000年。但由于宽松的金融条件和更好的利润前景，企业现在准备为复苏贡献他们的相当力量。他们的参与意味着增长将更强劲且更具自我维持能力。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根