不要抛售你的资金至少现在还不行 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

像一个溃烂的伤口，由纽约州检察长艾略特·斯皮策于9月3日发起的共同基金交易丑闻正在扩大和加深。9月16日，斯皮策的办公室和证券交易委员会对一名美国银行的经纪人提出了刑事和民事指控，指控其涉嫌协助对冲基金在共同基金中的非法交易。（见《商业周刊在线》，2002年9月17日，“斯皮策的举措使速度成为一种美德”。）与此同时，其他数十家基金公司可能正受到越来越多的州和联邦监管机构的调查。

斯皮策的初步投诉指控四家基金公司——美国银行（国家基金的母公司）、雅努斯、斯特朗和美国银行——涉嫌允许在其基金中进行不当交易，这些交易使母公司受益并损害了长期股东的利益。指控集中在两种类型的短期交易上：市场时机交易，交易者在收盘前购买基金，并在第二天出售，以利用基金中证券的定价低效（这种情况在国际基金中最为常见，因为证券价格因在不同的时区交易而过时），以及晚交易（对美国银行提出的更严重的指控），交易者在下午4点后购买基金，以从市场关闭后发生的事件中获利。

被揭穿的信任。

四家公司都表示他们正在配合斯皮策，正在对这些指控进行内部调查，并公开重申承诺以股东的最佳利益行事。贾努斯（JNS）、第一银行（ONE）和美国银行（BAC）也承诺对可能因交易滥用而损失资金的股东进行赔偿。

如果斯皮策的指控属实，这些承诺将无法使这些公司摆脱对投资者信任的重大违背。基金研究公司晨星已经认为斯皮策的指控足以让投资者撤回对这四家公司的资金。“如果斯皮策的指控被证明为真，这清楚表明这四家基金公司愿意将自身的盈利置于其基金股东的利益之上，”晨星分析师克里斯汀·本茨在9月12日发布在她公司网站上的一篇文章中写道。

晨星作为顶级基金评级服务机构，采取如此强硬的立场是值得赞扬的。在这些公司澄清其名声之前，投资者不应再向其管理的基金投入更多资金——如果他们能做到的话。尽管如此，即使基金公司做了斯皮策所指控的所有事情，大多数投资者在兑现之前明智的做法是等待调查的进展。尽管被提及的基金公司可能不再值得管理你的资金的特权，但你可能会通过急于撤资而对自己造成更多伤害。

看涨逻辑。

首先，没有必要急于行动。留在这些公司管理的基金中，与在下跌过程中持有崩溃的股票如安然（Enron）这家失败的能源巨头或世界通信（Worldcom）这家挣扎的电信巨头相比，差别很大。如果所指控的交易活动已经侵蚀了你的收益，那么损失已经发生。如果这能让你稍微安心的话，这可能只占你总投资金额的一小部分。

斯坦福大学的经济学助理教授埃里克·齐茨维茨（Eric Zitzewitz）发现，2001年，一位在国际基金中投资1万美元的投资者平均损失了110美元给市场时机者，以及5美元给盘后交易者。他的研究在斯皮策（Spitzer）对这些公司的投诉中被引用，显示2003年的平均损失似乎大致处于相同水平。

不逃离你的基金的最大原因是，从美元的角度来看，这可能是一个糟糕的时机。我们正处于牛市之中，股票基金投资者刚开始收回他们在三年熊市中损失的一部分资金。现在从基金中撤出资金并将其存放在安全的地方，意味着你可能会错过日复一日的反弹，这可能迅速累积。标准普尔500指数在9月16日上涨了1.4%。如果你从跟踪该基准指数的基金中撤出了1万美元，仅那一天你就损失了140美元。如果在兑现后因惰性而遭受损失，你可能会错过一次重大反弹——这次反弹可能不会持续到明年。作者：阿梅·斯通（Amey Stone）

没有避风港。

当然，你可以立即将资产转移到另一个基金家族的股票基金中。但这样你就冒着转向可能即将被牵连的公司的风险，可能与那些你试图逃避的丑闻缠身的基金家族做着同样的事情。普特南投资（Putnam Investments）曾因其努力阻止基金的市场时机而被视为典范，但已被马萨诸塞州证券监管机构传唤，要求提供有关可能的短期交易滥用的信息。斯皮策表示，在调查过程中，更多的基金公司被点名几乎是“必然的”。

学术研究表明，所指控的两种交易滥用行为——市场时机和延迟交易——远远超出了迄今为止被提及的少数几家公司。Zitzewitz发现他所抽样的国际基金中有90%存在市场时机的证据，并且他在大约30%的研究公司中识别出了延迟交易。Zitzewitz说：“如果这被证明是更为普遍的情况，我一点也不会感到惊讶。”

此外，反对出售的理由还包括传统上认为基金交易对普通人来说没有意义的原因：需要考虑严重的税务后果，并且许多基金会收取高额的赎回费用。（见BW在线，2003年9月17日，“信任是来之不易且容易消耗的”）。

错过赔偿？

最后，现金提取现在可能意味着错过任何最终对股东的赔偿和补偿。基金公司补偿股东的最简单方法是将资金直接投入基金，这只会使仍然投资的股东受益。到目前为止，基金公司仅表示，确切说明他们可能如何补偿股东还为时尚早。

“我们正在尽一切努力站出来说，如果发生了对人们产生不利影响的事情，他们将获得补偿，”美国银行的发言人Bob Stickler说，该银行已经因斯皮策的调查和自身的内部调查解雇了几位高管。“我们希望他们能根据我们所做的事情来评判我们，如果我们犯了错误，而不是根据我们的一些员工所犯的错误。”

对于大多数投资者来说，这要求太高了。最终，退出那些允许不当交易的基金可能是有意义的，但短期内的恐慌性抛售显然没有必要。还有时间等待调查的展开，看看会发生什么——然后再做出行动。

斯通是《商业周刊在线》的高级撰稿人，作为街头智慧专栏作家和在她的共同基金专家专栏中报道市场和共同基金

编辑：贝丝·贝尔顿