芝加哥正在酝酿一场大混战 - 彭博社

作者：约瑟夫·韦伯

在芝加哥交易所和芝加哥商品交易所著名的交易场所中，那些大声喊叫并互相争斗的强壮斗士们很少会退缩。在年度慈善活动中，他们中的一些人甚至真的戴上拳击手套，互相殴打，以为有困难的孩子筹集数千美元。但在这些交易员即将面临的全球战斗中——与强大的Eurex衍生品交易所的斗争——蛮力和勇气无法胜过智力。实际上，即将到来的对抗将决定芝加哥的交易场所是否能够在计算机和网络时代生存。

乍一看，芝加哥人的胜算似乎不大。Eurex计划在2004年2月1日启动其新的美国交易所的交易计算机，在过去十年中通过快速利用电子交易，已经成长为全球最大的衍生品交易所——远远快于芝加哥人。Eurex首席执行官鲁道夫·费尔沙在9月16日于芝加哥公布他的计划时，承诺将为美国人提供“对全球最可靠和可扩展电子系统的开放和平等访问”，这必须引起重视。

实际上，拳击迷只需比较一些欧洲人和芝加哥人最近的交易记录，就能明白费尔沙的承诺为何不能被忽视。在债券期货和期权交易中，Eurex的交易量从1998年的1.41亿合约增加到去年的4.46亿合约，增长了三倍。在同一时期，芝加哥交易所的现场交易量从2.05亿合约缩减到1.42亿合约，而其整体交易量略微上升，从2.17亿上升到2.68亿，仅仅是因为Eurex为CBOT（其前合作伙伴）运营的一个电子平台上的交易量上升。

盟友终于齐心协力。

然而，Ferscha、德意志交易所的德国人和支持Eurex作为合资企业的瑞士SWX瑞士交易所，若认为芝加哥人会被排除在外，那就太愚蠢了。事实上，Ferscha间接地赞扬了芝加哥交易所，指出其创新性使Eurex成为可能。

他选择在芝加哥设立交易所并非偶然，他正在利用CBOT的前清算所Clearing Corp.来处理Eurex的文书工作。首先，芝加哥商业交易所和CBOT之间新发现的共同基础可能会带来很多好处，这两个机构已经放下了数十年的争执，开始合作，商业交易所为CBOT提供清算服务。

此外，风城的斗士们还有其他优势，新来的竞争者将很难匹敌。例如，Eurex并不打算提供欧元美元的交易——这是目前在商业交易所交易的最大产品。独立交易者和商业交易所的高管表示，外汇的技术根本无法像商业交易所那样处理复杂的欧元美元交易。

“毫不意外。”

更重要的是，商业交易所提供的一些专有产品，如授权的NASDAQ和标准普尔指数产品，法律上对新来者是禁止的。商业交易所主席Terrence Duffy带着几分厚颜无耻地表示，他对Eurex缺乏竞争性产品感到惊讶。Duffy说：“我感到惊讶的是没有惊讶。”

欧洲人正瞄准美国国债的交易。Ferscha承诺在成本上压低芝加哥人。但CBOT辩称，对于许多交易者来说，芝加哥交易所的成本已经更低——此外，他们声称在紧密的买卖价差中具有优势。针对Ferscha的攻击，芝加哥交易所首席执行官Bernard Dan表示：“我很惊讶他们的成本竟然如此高。”

预计在未来几个月，索赔和反索赔将像拳头一样飞来飞去，直到计划于二月份开始的Eurex交易。与此同时，Eurex正试图吸引大型公司在其美国业务中投资股份。

历史的负担。

每一方都应该确保保持竞争力。Eurex显然在过去几年中，其全电子业务经历了显著增长。而芝加哥的交易所则努力维护交易大厅——调整技术以维持那些几代交易者多年来一直在其中交易的喧闹而多彩的交易场所——而Eurex则没有这样的遗产负担。由于它不必取悦两个阵营——传统的交易大厅交易者和在屏幕上工作的新技术爱好者——它可以自由创新。

对于芝加哥的数千名交易者和全球数万名客户来说，这场斗争将是芝加哥的决战。“人们非常兴奋，”前CBOT董事、现任芝加哥全球交易公司TransMarketGroup主席的Ray Cahnman说。“这对商品交易来说真的非常好。”无论哪个交易所最终胜出，都承诺将提升交易者的业务，降低客户的成本，并提高衍生品行业的知名度。

韦伯是**《商业周刊》** 的芝加哥分社社长

编辑：道格拉斯·哈布雷希特