俄罗斯股市充满了天然气 - 彭博社

在七月初，当警方突袭俄罗斯领先的石油公司尤科斯，并以欺诈罪逮捕其主要股东之一时，关于逮捕背后真正原因的理论层出不穷。但每个人都一致认为一件事：这一丑闻向外国投资者发出了灾难性的信号，唯一的问题是俄罗斯股票会下跌到什么程度。果然，它们下跌了。俄罗斯基准的俄罗斯交易系统（RTS）指数从7月2日逮捕当天的518点跌至7月17日的428点。

但现在看看RTS指数。不到两个月后，俄罗斯股票指数不仅从尤科斯事件中恢复过来，在9月10日达到了538点，而且距离其历史最高点572点也只有一步之遥。那个峰值可以追溯到1997年10月，即1998年金融危机之前。“这真是不可思议。目前对俄罗斯资产的热情非常高，人们似乎非常愿意忽视风险，”莫斯科文艺复兴资本的首席策略师罗兰·纳什说。

投资者似乎根本不相信七月时普遍存在的惊人预测。那时，最大的担忧是尤科斯的逮捕标志着可能回滚有争议的1990年代私有化，这可能会破坏俄罗斯私有财产的根基。但现在，似乎没有人太在意被逮捕和监禁的尤科斯股东普拉托恩·列别杰夫。普罗斯佩里蒂资本管理有限公司的董事总经理马蒂亚斯·韦斯特曼说：“调查结果并不是对私有财产的真正威胁，这正是人们真正害怕的。”

克里姆林宫最终表现出希望减少对俄罗斯商业干预的迹象，这一点是有帮助的。今年八月，俄罗斯的反垄断委员会批准了尤科斯与另一家领先的俄罗斯石油公司西布涅夫特的合并。与该交易相关的股票回购和股息支付总额达到77.5亿美元——这不仅极大提升了投资者的信心，也增加了可用于市场再投资的资金。难怪投资者似乎如此愿意原谅和遗忘。

但并非所有人都分享这种乐观。通常持乐观态度的本地投资分析师似乎对市场不可阻挡的上涨感到越来越困惑。“目前发生的事情是荒谬的，”在莫斯科的特罗伊卡对话公司的首席策略师詹姆斯·芬克纳说，他自1995年以来一直在俄罗斯市场工作。他计算出俄罗斯股票的估值已经超过20%——然而它们仍在不断上涨。他担心市场的推动力更多来自于巨额且不稳定的资金流入，而不是公司基本面，这些资金主要是由当地银行投资于市场的石油公司利润。

其他新资金来自于非石油和天然气基金。它们对俄罗斯日益增长的兴趣主要是由于尼日利亚和委内瑞拉等其他石油市场的负面发展，使得俄罗斯最近的问题显得温和。对于全球投资者来说，投资俄罗斯有着坚实的理由。“如果你没有这个背景，你就错过了正在发生的事情中非常重要的一部分，”在莫斯科的布伦瑞克瑞银的石油和天然气分析师保罗·科利森说。

重新评估俄罗斯股票上涨还有其他原因。企业治理丑闻正逐渐成为过去。国内生产总值的增长预计今年将达到6%，得益于改革和重组，以及高油价。

但投资者似乎对俄罗斯的政治风险视而不见。这一反弹恰逢12月的议会选举和3月的总统选举。选举往往意味着政治不确定性，因此市场通常在选举结果已知后而不是之前反弹。当然，这些选举的结果可能并没有太大悬念——总统弗拉基米尔·普京看起来是连任的热门人选。但尤科斯案显示了普京的不可预测性。投资者将尤科斯事件视为模糊记忆中的噩梦。但这可能会重新回到他们的梦中。

作者：杰森·布什，莫斯科