更艰难、更严峻的价值猎寻 - 彭博社

在市场调研中，德尼斯·阿马托（Denis Amato），负责第五第三多元资本价值基金（MXSEX ），认为价格可能已经过于高涨。他表示，找到可以购买的股票变得更加困难。阿马托不再寻找短期的热度，而是关注股票的正常或合理前景，这基于公司的历史、行业和当前状况。

第五第三多元资本价值基金在今年的反弹中享受了可观的收益，同时在过去三年的艰难市场中也建立了相当不错的记录。今年截至9月17日，该基金上涨了25.1%，而标准普尔500指数上涨了18%。在截至8月的五年期间，该基金年均增长12.5%，而指数仅增长2.5%。

根据风险和回报特征，标准普尔给予该投资组合最高评级——5星。标准普尔基金顾问的比尔·格尔德斯（Bill Gerdes）最近与阿马托讨论了该基金的策略。以下是他们对话的编辑摘录：

问：您的整体投资策略是什么？

答：

我们是一个基本价值基金，专注于公司的正常回报和正常盈利能力。我们不玩盈利惊喜游戏，而是采取长期方法，试图根据公司的总资产（包括现金）来确定其价值。为了预测公司的正常回报，我们查看其历史、行业和当前状况，以找出我们认为未来的股本回报率。这一盈利展望帮助我们决定合理的倍数。

问：作为一个多元资本基金，市场资本化在你的投资决策中如何考虑？

答：

我们采取一种自下而上的方法，但如果我们发现更多的价值，我们可能会根据资本化专注于某些市场领域。这是一个不断发展的过程，而不是一夜之间的决定。

问：该基金目前在市场资本化方面的定位如何？

答：

该基金在市场资本化方面通常是平衡的。我们的市场资本化今年没有太大变化，尽管由于市场总体上涨，它们可能会更高。我们愿意去寻找合适的价值，而不受特定市场资本化的限制。

不过，平均值可能会很有趣。我们的平均市场资本化可能会误导。我们可能有一个中等市场资本化，尽管一些大公司可能提高了平均市场资本化。这些大公司包括一些制药公司和几家石油公司，包括ChevronTexaco（CVX）。

问：你们出售持股的标准是什么？

答：

我们制定价格目标，这些目标最终也成为我们的卖出目标。一旦一只股票达到其全部价值，它就成为变更或出售的候选者。我们还会查看技术行动以决定可能的销售。

问：基于技术分析，你对当前市场的看法是什么？

答：

市场可能走在前面。找到可以出售的东西变得越来越容易，而找到可以购买的东西变得越来越困难。还有更多内部人士出售的迹象。

问：您对市场的展望是什么？

答：

今年剩下的时间，市场可能不会像今年迄今为止那样好。我们可能会看到更稳定的回报，而不是1990年代的回报。

问：基金最大的行业持仓是什么？

答：

消费品、信息技术和医疗保健是我们最大的行业权重。这些权重更多的是基于我们发现的盈利能力，而不是经济判断。我们已经减少了金融服务的权重，因为利率可能会逐渐上升。在消费品行业，我们持有零售、餐饮和娱乐股票。许多科技股基于其账面价值看起来非常便宜，但我们已经开始在该领域减持。

问：您对最近提出的关于共同基金不公平市场时机的问题有何看法？

答：

人们会这样做令人惊讶。我们从未参与过类似的事情。我们努力确保所有股东都受到同样的对待。