沃尔玛的股票：这里没有便宜货 - 彭博社

作者：艾米·曹

随着它超越历史上任何公司的范围，沃尔玛（WMT ）积累了相当多的反对者。许多地方社区仍在努力阻止它在他们的环境中建立一个巨大的商店。前员工正在起诉，指控歧视和其他劳动纠纷。零售竞争对手——从玩具店到超市再到小商店——抱怨与一个拥有如此强大购买和销售能力的巨头竞争是多么困难（见《商业周刊》封面故事，2003年10月6日，“沃尔玛是否过于强大？”）。

然而，尽管沃尔玛在某些圈子里可能被痛恨，但至少有一个群体通过站在它一边而繁荣：华尔街。这家零售商有着长期的销售和盈利增长记录。最近几个月，位于阿肯色州本顿维尔的巨头宣布了强劲的返校销售业绩，并改善了其山姆会员店仓储部门的表现。2002年，沃尔玛的净收入为82亿美元，销售额为2445亿美元，计划通过新店格式、国际扩张以及在时尚部门和食品通道的市场份额增长，以稳定的步伐继续扩大规模。

在下跌时买入？

投资者面临的问题是：这只股票还有多少上涨空间？目前每股约57.50美元，略低于9月初达到的52周高点60美元，并且比今年早些时候的46美元有所上涨。它的市盈率为28，基于当前年度的收益。这比过去五年中当前年度市盈率平均约33有所下降，当时收益增长平均为每年17%。根据First Call调查的分析师的预测，今年的收益预计将增长约14%。底线是：股票价格在短期内不太可能下跌，但即使新兴的经济复苏强于预期，也不现实地期待任何巨大的收益。

随着对假日季节的预测显示，至少开业一年的商店销售增长将达到5%，Blaylock & Partners的分析师Mark Mandel建议仅在股价跌至50美元以下时购买该股票。“那时就有意思了。然后它接近明年估计的20倍，”Mandel说，他对沃尔玛的评级为持有。（他不持有该股票，且该公司与沃尔玛没有投资银行业务。）

由于估值问题，Bernstein的分析师Emme Kozloff最近将她的评级下调至市场表现。她表示，零售商需要在明年显示22%的盈利增长，才能使股票值得获得15%的涨幅。Kozloff认为这种可能性很低。在下一个财政年度，即到2005年1月结束时，她预计每股收益为2.33美元，高于当前财政年度的2.05美元。（Kozloff不持有该股票，且该公司与沃尔玛没有银行关系。）

发薪日的消费。

一些外部问题可能会在未来几个月对沃尔玛构成挑战。不断上升的能源成本和经济持续缺乏就业机会可能会抵消其从布什总统的税收计划中获得的一些收益。该零售商在最近的一次销售电话中表示，它看到月中销售激增，这在过去表明消费者在拿到薪水时会消费，但在其他时间则保持钱包紧闭。

而且，较高的能源成本“就像对那些在沃尔玛腹地的人们的巨大税收增加，因为运输是主要开支，”BB&T资产管理公司的增长股权主管Jim Luke说。（沃尔玛是BB&T的持股。Luke个人不持有该股票。）

沃尔玛还需要证明其新的时尚意识强烈的乔治服装系列正在销售。此外，海外商店的销售额约为400亿美元，但尚未“达到他们希望实现的临界质量，”德勤研究的全球总监伊拉·卡利什表示。他预计沃尔玛将继续在欧洲和亚洲寻找收购目标。

长期赢家。

较弱的美元可能会帮助沃尔玛在海外拓展，但任何收益都将被零售商购买国际商品的更高成本所抵消。最后，分析师们正在关注新的“社区市场”，这些较小的商店更像传统超市，以确保它们不会从超级中心——沃尔玛迄今为止最盈利的商店模式中窃取销售。

尽管如此，分析师和投资者普遍预计该零售商将在长期内继续以令人印象深刻的速度增长（见BW在线，2003年4月16日，“沃尔玛如何不断取得成功”）。毫无疑问，股票将继续在许多专业投资组合中占据重要位置。“我们的官方评级是持有，但我们一直说这是一个长期持有，”摩根·基南分析师约翰·劳伦斯表示。（劳伦斯并不持有该股票，该公司与沃尔玛没有银行业务。）

虽然对沃尔玛盈利能力的信心是有根据的，但在这个经济周期中，该股票可能已经获得了大部分收益。作为长期持有，沃尔玛很可能是赢家。但如果你希望快速获得大收益， chances are you’ll need to shop elsewhere.

曹 为《商业周刊在线》覆盖市场，并为《街头智慧》专栏撰写文章

编辑：贝丝·贝尔顿