在线特别报道：墨西哥的“重要新成熟” - 彭博社

1994年12月，墨西哥贬值比索，陷入金融危机，因为数十亿美元的短期美元计价债券到期，这些债券主要由外国人持有。由于无法偿还，墨西哥别无选择，只能接受来自美国财政部和国际货币基金组织的400亿美元救助。救助伴随着一些严格的条件：墨西哥中央银行和财政部必须公开所有财务交易，并开始与投资者和债权人更好地沟通。

这种行为的转变产生了奇迹：在七个月内，墨西哥再次成功在国际金融市场筹集资金。得益于1995年危机后的严格财政纪律，该国在接下来的几年中显著减少了外债，并以更低的利率和更长的还款期限重新融资。2000年，穆迪投资者服务公司授予墨西哥主权债务投资级别评级，标准普尔在一年后跟进。

商业周刊 墨西哥局长 杰瑞·史密斯 最近在墨西哥城市中心的殖民时代国家宫办公室与财政部公共信贷负责人安德烈斯·科内萨进行了交谈，讨论了为什么今天的投资者将墨西哥与其他新兴市场经济体区分开来。科内萨拥有麻省理工学院的经济学博士学位。以下是他们对话的编辑摘录：

问：在二月份，墨西哥成为第一个发行带有“集体行动条款”的主权债券的新兴市场国家，该条款使得债权人在借款人遇到问题时更容易重新谈判贷款。如果仅有75%的债权人同意，就可以进行重新谈判。之前，小组债权人可以阻止重新安排。这条款有什么重要意义？

答：

这是G-22在五年前亚洲、俄罗斯和巴西金融问题后提出的建议之一。这通过使重新谈判过程更加有序来促进危机解决。当然，我们并不期待会出现问题，但通过设定这一先例，墨西哥为自己和其他国家设定了一个基准。

自从我们这样做以来，其他国家也纷纷效仿墨西哥发行债券。在我们年初发行12年期债券后，巴西、韩国、乌拉圭等国家也加入了集体行动条款。最终，我们所有的债务都会包含这种条款。

问：投资者对这些问题的反应如何？

答：

我们已经发行了三次，市场反应非常好，价格低于主权曲线。而且它们在二级市场上的表现非常好，和其他没有集体行动条款的债券一样或更好。曾有人担心首个发行者可能需要支付溢价，但事实并非如此。其他新兴市场也在他们的发行中加入了这一条款，这正在成为一种非常普遍的做法。

问：为什么墨西哥觉得必须成为第一个这样做的国家？你们已经享有投资级别的地位。

答：

我们被评为投资级别的事实使得这一切变得更容易，因为我们出现问题的可能性更小。“先行者”优势很重要，因为它在市场上树立了一个先例。例如，我们决定设定75%的债权人基准，这意味着代表75%到期金额的债权人——并且他们不能包括来自公共部门的官方墨西哥债权人[例如墨西哥开发银行]——就足以进行重新谈判。

在过去，你必须得到100%的债权人支持。这防止了小群体的债权人看到一个国家正面临财务困难时，以大折扣购买该国大量债务，然后阻碍债务重新谈判的过程。作为先行者的优势在于我们能够设定75%的数字，而其他国家可能设定了60%或90%的基准，我们可能不得不效仿。

墨西哥试图在加强国际金融结构方面发挥重要作用。在十月，我们将主办G-22集团的年度会议，该集团基本上是G-7国家加上最重要的新兴市场国家。财政部长和一些中央银行行长将参加这次会议，会议将[集中于]国际金融架构。

问：在亚洲、俄罗斯和巴西金融危机期间，新兴市场之间出现了相当大的传染效应。为什么我们现在看到的传染效应较少？当阿根廷在2001年12月崩溃时，并没有拖累巴西和墨西哥。

答：

墨西哥在1998年金融危机后获得的投资级评级对我们有帮助。早在1998年，巴西、俄罗斯和泰国发生的事情——以及其他与我们几乎没有贸易或金融关系的国家——影响了我们和美元-比索的平价。在墨西哥获得投资级之前，它被置于没有投资级评级的新兴市场经济体的整体篮子中，当问题出现时，许多投资者有时被监管机构要求出售他们的持有并转向更安全的场所。

但是[最近]，当阿根廷和巴西出现一些问题时，墨西哥并没有受到影响。相反，在过去两三年中，当其他新兴市场出现麻烦时，我们看到了一些资本流入。我们的比索已经升值，而我们的外债利差在这些时候实际上缩小了。

问：自1995年“龙舌兰”危机以来，墨西哥发生了怎样的变化？

答：

回到1995年，我们有一个不可持续的经常账户赤字，占国内生产总值的7%，而且是通过短期资本流动来融资的，这使我们非常脆弱。因此，我们让比索浮动——这有助于经济吸收冲击。我们采用了稳健的财政政策作为我们的锚，我们的目标是每年减少财政赤字。今天，我们的通货膨胀与我们的主要贸易伙伴[美国和加拿大]处于同一水平。此外，墨西哥银行（中央银行）在1993年获得了独立，这是一个非常重要的制度变革。

此外，我们将债务到期时间延长至更长的期限，最长可达30年。在5月，我们回购了最后剩余的布雷迪债券[为重组墨西哥在1982年违约后外债而发行的折扣债券，以当时的美国财政官员尼古拉斯·布雷迪命名]。我们偿还了最初300亿美元布雷迪债券中的最后50亿美元。

随着我们的外部融资问题得到解决，我们将精力集中在国内。我们已经在3到10年的期限内发行了以比索计价的固定利率债券，并且很快将尝试延长这一期限[到更多年份]。现在，不仅是联邦政府，墨西哥的私营公司也可以通过资产支持证券为投资项目获得长期比索融资，而在过去，他们唯一的选择是美元融资。甚至一些州和城市也以这种方式用比索进行融资。在短短两年内，已经通过这种方式筹集了超过80亿美元。

问：墨西哥国会在2001年通过的金融改革是否对投资者对该国金融前景的信心负责？

答：

是的。这些改革包括对上市公司中小股东的更大保护，并且使银行更容易收回逾期贷款的抵押品。墨西哥的政治阶层有了一个重要的新成熟——意识到不能靠借来的钱生活，解决方案不是公共债务和公共支出。

尽管自1997年以来我们有一个分裂的国会[没有明确的多数派掌权]，但我们每年都成功获得了对较小预算赤字的批准。我们不再进行关于是否应该增加赤字的年度辩论。辩论的焦点是如何支配我们拥有的资金——用于农业、健康还是教育。这为我们设定了一个非常重要的先例。

问：墨西哥在八年里取得了长足的进步，特别是在向投资者提供信息方面。

答：

除了保持纪律和仔细管理我们的经济政策外，我们还需要在信息上更加透明，自1995年以来我们已经做到这一点。我们有一个投资者关系的政府办公室，已成为其他国家效仿的榜样。

在1995年之前，国家的外汇储备水平每年只公开两次。现在是每周一次。其他关于公共财政和债务的信息，之前是每季度发布，现在改为每月发布。我们所有的报告和账目都在互联网上发布，包括银行救助债务、政府项目投资债务和收费公路债务等表外项目。

这种[透明度]很重要，因为今天国际资本没有边界。凭借我们的灵活汇率，任何不负责任的失衡都会立即在市场上反映出来，给国家带来无尽的问题。