在线特别报道：吸引全球资本的磁石 - 彭博社

泰国、俄罗斯、墨西哥、巴西。这些国家是投资者在1990年代末新兴市场遭受重大损失的国家之一，当时一个主权借款人接一个主权借款人违约或面临重大融资困难。这是跨境资本流入发展中国家的主要原因，从1997年的近3000亿美元骤降至2002年的仅1100亿美元。

现在，在经过多年的谨慎之后，来自欧洲和美国的共同基金、保险公司以及其他大型机构投资者正在恢复信心，将新资金投入新兴市场的股票和债券。位于华盛顿特区的国际金融协会（Institute of International Finance）现在预测，今年资本流动将上升至约1600亿美元，显著提高了其5月份1390亿美元的估计。

这一上升部分是由于发达国家历史性低利率的结果，这鼓励甚至是保守的投资者在新兴市场寻求更高的回报。国际金融协会的总裁查尔斯·达拉拉（Charles Dallara）还指出，国际政策的实施加强了危机预防和管理的信心。

更少的违约。

其中包括自愿债务重组的方法，包括广泛使用的集体行动条款（CACs）。债券合同中的CACs通过提供一个有序的、预先商定的框架，使债务人和债权人在国家面临违约风险时能够协商新的付款条款，从而促进债务重组。随着CACs的广泛应用，支持者表示，它们将促进全球金融稳定，并通过给予投资者更大的安全感来降低危机的风险和严重性。

另一个主要原因是大多数发展中国家的信用状况改善。标准普尔评级服务公司表示，今年前三个季度主权政府的违约数量有所下降。标准普尔表示，今年迄今为止只有三个新政府，最显著的是阿根廷，发生了违约。这与2002年的五个相比。

与此同时，五个主权国家已经走出违约，恢复了正常的债务服务。标准普尔估计，总共有26个政府在债券和银行贷款上违约，而去年为28个。违约的主权债券和银行贷款的价值也下降至约1260亿美元，低于2002年的1340亿美元。“我们预计，主权发行人违约的数量和违约债务的价值将在2004年进一步下降，”标准普尔主权和国际公共财政评级组的董事总经理大卫·T·比尔斯说。

全球潮流上升。

今年几项成功的债务重组帮助安抚了债券持有者，使他们相信危机可以得到缓解。乌拉圭在5月通过达成一项大规模债务置换，避免了违约，该置换将数十亿美元债券的到期时间延长了五年。而在8月，喀麦隆与伦敦俱乐部的银行债权人达成了协议。同时，其他一些撒哈拉以南的政府，以及塞尔维亚和黑山，可能在今年或明年恢复正常的债务服务。

改善的全球经济也在助力，预计今年下半年将增长4%。这将推动新兴市场的出口，改善其经常账户，增强政府财政。世界银行经济学家预测，发展中国家整体将在今年实现超过720亿美元的经常账户盈余。这与去年大致相同，但几乎是2001年记录的278亿美元的三倍。

因此，许多国家的信用评级应该会改善。经济学家表示，考虑到这些趋势，投资者在未来两年内可能会将更多资金投入新兴市场。

然而，这并不能保证新兴经济体的财务状况在长期内会保持健康。“我们预计主权违约率将逐渐上升，”标准普尔的比尔斯说。不过，经济学家表示，从短期来看，积极的趋势应该会鼓励投资者向新兴市场注入更多资金。

作者：大卫·费尔兰在法兰克福