菲律宾的卡马乔：“传染效应减弱” - 彭博社

国际投资者对新兴市场债务表现出 renewed appetite，借款人表示相比1997-98年亚洲金融危机之前，风险更健康。更大的透明度、金融监管机构的更严格控制以及政府更谨慎的借贷大大降低了下一次新兴国家遇到债务困难时传播 contagion 的可能性。

菲律宾财政部长何塞·伊西德罗·卡马乔（Jose Isidro Camacho）在八月份于马尼拉主持了东南亚国家联盟财政部长会议，最近与记者 弗雷德里克·巴尔福（Frederik Balfour）谈到了投资新兴市场的改善气候。他们对话的编辑摘录如下。注意：这是在2003年9月29日《商业周刊》国际版中出现的采访的扩展在线版本。

问：您如何比较今天新兴市场之间的 contagion 与几年前的情况？

答：

情况有所改善。 contagion 效应比我们过去可能看到的要少。我认为这是因为投资者可以获得更多更好的信息，使他们能够区分不同的新兴市场信用。

这使得投资者由于更大的透明度而具备了更具辨别能力。

一个更重要的原因是，传染性较低是因为各国经济从1997年的经验中吸取了教训。许多经济体进行了改革，以加强银行部门并处理不良贷款，同时在多边机构方面也有所作为。国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行变得更加开明。应当感谢国际货币基金组织总裁霍斯特·科勒及其对国际货币基金组织的看法。人们认识到，不同的情况需要不同的解决方案。统一适用的理论并不是他所认同的。

在菲律宾方面，我们关注的一件事是提高信息和事件的透明度。我们有非常积极的投资者关系职能，希望这能在投资者决策方面对我们有利。

我刚从伦敦、巴黎和新加坡的国际路演回来。我从那里的人的印象是，他们对我们的财政数据感到满意，并且对国家的经济发展普遍感到满意。

问：新兴市场对外借款的依赖程度是否降低？

答：

在菲律宾，[政府借款]大约是52%来自国内，48%来自国外，明年这将增加到70%来自国内，30%来自国外。这确实反映了我们巨大的国内流动性。我相信其他国家也会有这样的经历，尽管每个国家的资本市场发展水平不同。

在区域层面，1990年代对外债务的依赖程度很高。现在普遍有一个趋势，即为政府和私营公司创造更深层次和更具流动性的国内资本市场。

菲律宾最初预计在2003年需要24亿美元的外部借款用于财政资金，但由于财政表现改善以及国内发行非常成功，我们将其缩减至19亿美元，我们筹集了超过700亿比索，而计划发行150亿比索。这很好，因为这给了我们在融资时机上的灵活性。

问：你能举出什么例子表明传染效应比以前轻微吗？

答：

在过去两年半中，出现了一些新兴市场的危机。阿根廷的问题，以及去年年底的巴西。通常在发生这样的事件时，其他新兴市场会被排除在外，无法筹集资金，但我们并没有被排除在外。我们继续能够良好地进入市场。这是因为投资者获得了[更好的]信息，他们能够区分市场。他们的舒适度更高，因为他们觉得自己了解情况，无论是好消息还是坏消息。

例如在菲律宾，我们的利差已经收窄，甚至与试图进行军事叛乱之前的时期相比[在7月底利差短暂飙升时]，这是因为菲律宾的经济数据改善，投资者能够消化和欣赏这些数据。

问：新兴市场是否更好地管理了他们的债务到期？

答：

在1997年亚洲金融危机之后，因风险厌恶，债务到期缩短。但自那时以来，随着经济走出危机的破坏性影响，我们能够发行越来越长的到期债务。在菲律宾，我们继续延长我们的平均到期时间，公共部门的公共债务平均超过18年，私人借款超过10年。这减轻了我们相对于经济的高债务水平的风险[在2002年底约为54%]。我们还有意识地努力避免在任何一年内到期债务的集中。

问：亚洲债券市场的倡议怎么样？

答：

有几个协调的努力在创建亚洲债券市场。它存在，但没有我们想要的那么发达。例如，有一些非新加坡公司以新加坡元发行债券，但情况仍然不成熟。这就是为什么国际政府和多边机构大力推动采取措施，加速亚洲债券市场的增长。

这将为人们提供更多的融资和投资选择的灵活性。实际上，亚洲的储蓄非常多，正如我们的国际储备所反映的那样，这些储蓄正在投资于西方。这个想法是将相当一部分这些储蓄引导到满足亚洲需求的融资中。