太远，太快？ - 彭博社
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“我绝对认为市场走得太快了。”这是储备大型成长基金的投资组合经理理查德·斯坦伯格（Richard Steinberg）所说的（RLVAX）。他补充道：“如果到年底道琼斯工业平均指数持平或下跌，我也不会感到惊讶”，因为高估值和市场中的投机程度。斯坦伯格还指出，投资组合经理对一些道琼斯周期性股票的投资可能使得平均水平在未来一年的基本面之前出现偏差。然而，他认为大型股票在经济转型时提供了最大的价值。
斯坦伯格现在喜欢的一些股票包括清晰频道通信（CCU）、维亚康姆（VIA）、TJX（拥有TJ Maxx等零售商）和惠普（HPQ）。他说他寻找在市场中占据第一或第二位的高流动性公司。
这些是斯坦伯格在9月25日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及BW在线的杰克·迪尔多夫（Jack Dierdorff）和卡琳·麦克科马克（Karyn McCormack）的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk上找到。
问：理查德，耐用品订单和石油的坏消息让市场感到恐慌。你预计反弹会恢复吗？
答：
我认为这一直是抛售市场的借口。我认为市场需要休息，可能会进一步整合。
问：你认为市场为什么会出现回调？估值过高吗？
答：
估值太高，投机活动过多。
问：你认为道琼斯指数在第四季度会如何发展？
答：
我认为道琼斯在短期内会遇到一些麻烦。如果到年底我们保持平盘或下跌，我也不会感到惊讶。不幸的是，由于30只股票的集中性，道琼斯的波动性很大，所以我会更关注标准普尔指数，而不是道琼斯。许多投资组合经理转向重周期股票的举动可能已经使道琼斯的回报偏离了2004年的基本面。
问：你最近几周在储备大型成长基金中的策略是什么？
答：
我们一直专注于观察我们的回报目标，并且通常在股票变得对投资组合来说过大时，会在达到回报时获利了结，并寻找那些[提供]合理价格增长的机会。
问：你提到股票变得“对投资组合来说过大”。你有市场资本最大限制吗？
答：
当我提到股票过大时，这并不是市场资本的问题。我们有一个最低20亿美元的市场资本限制。更多的是投资组合的百分比。当我们达到满仓时，大约是3%（我们有30只股票）。如果一只股票占投资组合的5%到6%左右，我们倾向于管理贪婪，获利了结，并将资金重新分配到有更大上行空间的股票上。
问：你提到“低贝塔”股票——你能告诉我们你在这方面寻找什么，以及一些符合条件的股票吗？
答：
发生的情况是，成长型经理们一直在追逐科技股——在某些情况下，基本面还没有真正开始。但他们希望增加贝塔，即波动性。我们更倾向于关注一些广播股票，比如清晰频道通信（CCU）、维亚康姆（VIA）以及一些暂时不受欢迎的药品股票，它们的贝塔低于一些真正投机的股票。
问：你现在最关注的股票是什么？
答：
我们最近的一些购买是在零售方面，比如TJ Maxx（TJX），我们最近在惠普（HPQ）发现了一些价值。现在这是一只不受欢迎的股票，具有很大的价值和很好的品牌，目前在市场上被低估。
问：你对百时美施贵宝（BMY）怎么看？
答：
我们目前在基金中不持有百时美施贵宝。我们在斯坦伯格全球资产管理公司持有它。我们有一位来自哈佛医学院的精神科医生在我们的团队中，他认为BMY在其管道中的精神药物在未来几年会表现良好。它在股息收益率和市盈率方面表现良好。
问：你为什么认为大盘股会表现良好？与小盘股和中盘股及其表现相比？
答：
我们认为大盘股领域在经济转型时提供了最大的价值。市场份额占主导的公司……在经济不景气时获取市场份额，并在经济好转时推动利润率。这就是为什么我们专注于流动性高的公司，它们是市场份额的第一或第二领导者。我们认为小盘股和中盘股中发生的高投机将回流到大盘股。
问：你提到你最近在努力管理贪婪。你担心市场涨得太快吗？你认为市场会进一步下跌吗？
答：
我绝对认为市场涨得太快，基于标准普尔500指数今年的每股收益为58.50美元。我们会将回调视为对那些可能对过去发生的投机泡沫有逆行性失忆的人来说非常健康的洗牌。
问：你对辉瑞（PFE）的看法是什么？
答：
从长远来看，我们非常看好辉瑞。我们在基金中持有它，尽管可能会面临与伟哥的竞争对手的一些挑战，但我们认为这将有助于整体市场的增长，辉瑞将保持自己的地位。我们认为从长远来看有50%的上涨空间。
问：在选择股票时，股息有多重要？
答：
这不能是持有股票的唯一理由，因为你可能获得4%的收益，但股票却损失了8%。然而，在筛选时，我们喜欢看到不错的股息，并将其视为总回报的一部分。富国银行（WFC）的收益率超过2%，这在我们计算股票的公允价值和总回报时是考虑的因素之一……另一个因素是关注那些产生大量现金流并能够利用这些现金流提高股息的股票。麦当劳（MCD）就是一个很好的例子。我们在基金中持有它。
问：Rich，你的大型基金的主要持股有哪些？
答：
让我来介绍一下基金中最大的持股：AOL时代华纳（AOL）、麦当劳、施瓦布（SCH）、微软（MSFT）、伯克希尔哈撒韦（BRK）、家得宝（HD）、泰科（TYC）、通用电气（GE）和铝业公司（AA）。我们已经管理这个基金两三年了，所以当人们关注我们所做的事情时，他们应该看看过去两年。第一年算是一个转折年。
问：通用电气是基金的主要持股，这在一定程度上回答了这个问题：你喜欢通用电气吗？你能详细说明吗？
答：
这确实是我们在这个基金中六西格玛投资方法的基石。[新任首席执行官杰弗里·伊梅尔特]现在正在将通用电气引向正确的方向。他们现在正在退出那些无法成为第一或第二的业务，并投资于从长远来看具有战略意义的业务。别忘了，通用电气的走向就是经济的走向。如果经济不转，通用电气也不会转。问：麦当劳的股息增加是否使其更具吸引力？
答：
股息的增加确实使其更具吸引力。然而，关键在于他们正在扭转业务。令人兴奋的是，他们有两个方面的故事。他们正在重新设计菜单，推出裹粉鸡柳——我的孩子们非常喜欢——以及他们现在生产的高质量沙拉。这吸引了之前无法忍受食物的顾客。此外，麦当劳的房地产部分还有巨大的未开发价值。
问：你认为疲软的美元会帮助跨国公司吗？
答：
我确实认为疲软的美元将继续帮助他们，因为他们的商品变得更具竞争力。然而，请记住，欧元之前接近1.17，后来一路下跌，然后又反弹回升。我们的观点是，布什政府实际上并没有一个明确的美元政策——这有些随意。
你需要将美元作为投资过程中的一个组成部分。管理不善的跨国公司无论美元的价值如何仍然不会表现良好。你仍然需要关注管理层的执行能力，并查看他们在各个领域的风险敞口，确保地缘政治和宏观经济问题有利于这些公司在这些领域开展业务。
问：你对大型石油公司的看法？能源？在OPEC减产消息之后。
答：
大型石油和能源绝对是我们认为长期看积极的领域。目前，互惠基金中有8%的投资在能源上，主要是埃克森美孚（XOM）和雪佛龙（CVX）。我们喜欢股息收益成分，以及石油价格顽固地保持在25美元以上，这使得这些公司能够持续产生现金流。
原油仍然超过每桶28美元，尽管它从低30美元回落。此外，随着经济复苏，能源需求将上升，石油将受益。我们将这些视为合理价格下的增长型股票。
问：你的增长标准是什么？
答：
我们试图实现的目标是找到那些交易价格低于其三到五年增长率的股票，并且这些股票的倍数对这些增长率是有利的，同时我们看到管理催化剂、产品催化剂或宏观经济催化剂，这些将来会以更高的倍数回报我们。麦当劳就是一个例子——伟大的业务，糟糕的执行。执行正在改善，业绩随之而来。
问：有什么喜欢的金融股吗？
答：
我认为美国国际集团（AIG）在这里提供了很大的价值——我们在公司中拥有它。这可能是我们对大型金融股的最佳想法。我们错过了一个机会，在飓风期间购买一些位于百慕大的再保险公司，并在脑海中铭记在心，当大风暴来临和投资者恐慌时，需要寻找买入的机会。
问：最近的丑闻会影响JetBlue（JBLU）的股价吗？
答：
JetBlue是一家管理得非常好的航空公司——我每月至少使用它两次。问题在于他们如何管理在继续扩大的过程中所面临的成长烦恼。关键问题是，他们能否在进入更大市场时保持对客户的同等服务水平和承诺？我们在公司中没有持有它。如果我们持有，我们可能会倾向于从中抽出一些资金。丑闻是一个问题——我相信律师们会对此大做文章——但我不认为这会导致JetBlue的灭亡。
问：你喜欢任何芯片股票吗？
答：
我们目前拥有英特尔（INTC）和德州仪器（TXN），认为这些股票在芯片行业为我们提供了最佳的风险/回报。我们认为芯片设备制造商的风险大于这些公司。
问：最后，Rich，你对投资者在这个市场阶段有什么建议？
答：
总之，我想说客户需要关注他们所拥有的股票以及他们想要对这些股票应用的估值。这绝对是一个管理贪婪的时期，如果你幸运地抓住了高贝塔的投机科技股，记住比其他人早一点下车总是没有坏处。
我认为在市场中的时间仍然是长期财富积累的关键因素，但我们必须记住，我们必须将股票视为长期投资，并分析优秀公司与优秀股票之间的区别。
编辑：Jack Dierdorff