边际上更具吸引力的公司 - 彭博社

作者：艾米·曹

当收入上升而成本下降时，公司会处于一个甜蜜点，利润率年复一年地扩大。然而，能够做到这一点的公司并不多，尤其是在当前的经济长期放缓中，因此那些能够管理这一技巧的公司值得考虑作为稳健的长期投资。最近，标准普尔的计算机股票筛选显示出10家在过去5年中持续提高利润率的公司（见《商业周刊在线》，2003年9月18日，“定价权的溢价”）。

确实，名单上的一些公司可能会停滞不前。但对于准备冒险的投资者来说，这些可能是值得考虑的股票。所有这些股票在标准普尔的股票评级系统中均被评为4星或5星（买入或增持），并且每一只股票都获得了其量化分析师的最高评级——这表明这些股票可能被低估。

名单上有三家公司属于医疗保健行业：Accredo Health（ACDO），Patterson Dental（PDCO），和Henry Schein（HSIC）。另有三家公司与住房行业相关：Pulte Homes（PHM），Lowe’s（LOW），和Bed Bath & Beyond（BBBY）。其余的则代表了一些混合类型：P.F. Chang’s China Bistro（PFCB）连锁店，女性服装零售商Chico’s FAS（CHS），以及继续教育机构Corinthian Colleges（COCO）和Career Education（CECO）。

细分市场参与者。

这里有一些共同的主题。首先，几乎所有这些都直接面向消费者：为婴儿潮女性提供的服装、餐饮、可负担的高等教育和家居用品。它们都提供需求量很大的产品和服务，包括牙科供应公司亨利·谢因和帕特森，以及一家专门分发生物技术药物的合同药房Accredo。“这些都是在具有良好长期增长故事的子行业中的细分市场参与者，”BB&T资产管理分析师凯瑞·诺丹说。值得注意的是，标准普尔的名单上没有科技公司，且很少有大型市值公司。

成为整合一个碎片化行业的少数参与者之一也是有帮助的。房屋建筑商普尔特住宅是一个很好的例子。“这些家伙会做区域银行所做的事情：[增加市场]份额并进行收购，”诺丹预测。而对新住房的持续需求，部分是由于利率保持相对较低，使得房屋建筑商能够在其他地方几乎没有定价权的情况下提高价格。

普尔特的销售额将在今年再次上升，因为它平均提高价格5%，标准普尔分析师迈克尔·贾菲预计。即使今天的低利率开始上升，贾菲也看到普尔特的利润率将扩大，部分原因是其最近收购德尔·韦布带来的成本节省。

没有定价权。

在其他一些情况下，提高利润率的任务可能会面临更大的挑战。在P.F. Chang’s，随着连锁店增加更多单位并将固定成本分摊到更广泛的基础上，利润率有所扩大。再加上高端中餐的广泛吸引力和更多餐厅的空间，使得P.F. Chang’s成为华尔街的宠儿，雷蒙德·詹姆斯分析师布莱恩·埃利奥特表示。虽然埃利奥特看到长期内利润率提高的明显可能性，但他预计在2004年利润率会略微收缩——从9.3%降至9%，原因是食品成本上升和对16家Pei Wei快餐店的投资。

在P.F. Chang’s和零售商Lowe’s、Bed Bath & Beyond以及Chico’s，提价的能力几乎为零。相反，这些公司依靠其基本概念吸引越来越多的顾客。收购也有所帮助。Chico’s最近收购零售连锁店White House就是一个很好的例子。Brean Murray & Co.的分析师Margaret Whitfield表示，虽然这将在未来几个季度内将利润率从当前的19.3%降至19.1%，但“这将帮助他们在明年某个时候变得更有盈利能力。”（Whitfield并不持有该股票，她的公司也与Chico’s没有任何银行业务往来。）

这些公司中的一些由于处于比竞争对手更早的增长阶段而具有优势。Lowe’s，Home Depot的主要竞争对手，随着在之前被其更大对手主导的地区开设新店，利润率正在增长。Lowe’s计划在未来两年内增加140到150家新店——相当于13%到15%的面积增长。“这是零售业中最高的之一，”Sovereign Asset Management的分析师Sara Henry表示。另一方面，Henry指出，Home Depot正在为其成熟付出代价，近年来新开设的商店正在蚕食其现有的基础。（Henry个人并不持有Lowe’s的股票，但Sovereign在多个账户中持有该股票。）

牙齿与生物技术。

Patterson Dental和Henry Schein在不太吸引人的牙科供应和设备分销业务中享受着稳健的增长，BB&T中型成长基金的高级副总裁兼投资组合经理Dave Nolan表示。（Nolan两者都不持有，但Patterson是该基金的持股。）作为其细分市场的领导者，过去几年中，每家公司都在逐步降低销售占比的费用，同时由于税法变化加速了设备折旧，收入也得到了提升。Nolan指出：“随着牙医试图利用[税收优惠]，他们看到了显著的增长。”

Accredo 是专业药房服务领域的顶尖玩家，邮寄用于治疗血友病和多发性硬化症等疾病的昂贵生物技术药物。它所提供的许多药物是针对慢性病的突破性治疗，因此需求不会减弱。分析师表示，这一事实，加上获得食品和药物管理局批准的生物技术治疗数量的增加，长期来看对 Accredo 有利。

营利性教育提供者 Career Education 和 Corinthian 正在利用强劲的基本面，TimesSquare Capital Management 的副总裁兼分析师 Ken Duca 表示，他指出工人对额外认证和学位的需求增加，这可以帮助他们提升职业生涯。这些公司的利润扩张来自于收购表现不佳的学校并改善其运营。

好兆头。

“他们能够推动更好的增长，并在这些学校中实施一些财务纪律，”Duca 说。将更多资源投入到学校的市场营销中也改善了招生，这基本上直接影响到底线。（Duca 不持有这些股票，但 TimeSquare 在其小型资本基金中持有这两者。）

专业投资者将继续关注这些公司，因为“Nordan 说，股票的波动可能与利润率有关。”专业人士知道，每年利润率的几个百分点改善是一个良好商业和成本意识管理的好兆头。很可能，这些公司中的一些，甚至可能是大多数，都有望迎来健康的增长。

曹 在纽约为《商业周刊在线》报道市场

编辑：塞恩·彼得森