超市股票：变得过时了吗？ - 彭博社

作者：艾米·曹

在过去的十年里，三家上市的全国超市连锁店——克罗格（KR）、安全食品（SWY）和阿尔伯森（ABS）——收购了数十家较小的公司，转变为行业最大的参与者。但它们的规模并没有阻止它们在更大的竞争对手出现时遭受损失。这些竞争对手就是沃尔玛（WMT）和好市多（COST），它们的商店将一般商品与食品结合在一起，取得了前所未有的成功。

这些超市通过改善外观单调的商店和增加不寻常的商品和服务（如1美元商品和店内银行）来进行反击。克罗格似乎在分析师中拥有最多的支持者，超过一半跟踪超市行业的分析师在10月4日收盘价接近19美元时将其评级为买入或强烈买入。今年上涨了20%。

艰难的斗争。

然而，这三家超市连锁店仍然在与大型零售商竞争中苦苦挣扎。“我原本希望所有的利润投资到现在为止已经足够，公司的竞争力会更强，”标准普尔分析师约瑟夫·阿涅斯说，他认为三家超市没有太大的上升空间。（阿涅斯并不持有它们的股票，标准普尔也不提供银行服务。）

投资该行业需要长期的视角。所有股票的市盈率都处于低迷状态，预计2003年和2004年的每股收益预测约为11倍。然而，聪明的投资者可能不想对这种明显的折扣过于兴奋。目前和未来的市盈率之间的相似性表明，华尔街并不期待利润增长会从已经乏善可陈的水平上有所改变。更重要的是，“我们预计在未来一年内会有更多的利润压力，”阿涅斯警告道。

超市股票在过去五年中经历了动荡，整体下跌约45%。截至2003年，阿尔伯森的股票目前约为每股21美元，下跌约7%；而在23美元区间交易的安全超市则下滑约1%。根据收益追踪机构First Call对分析师的调查，绝大多数分析师对这两只股票的评级为持有或更低。

最后反应。

阿尔伯森是最不受欢迎的。尽管该股票是三者中唯一带有股息支付的，但“我对其业务本身及其可持续性感到紧张，”伯恩斯坦研究分析师米娅·基尔赫盖斯纳表示，她对其评级为表现不佳。她指出，博伊西（爱达荷州）公司的门店分布使其在任何单一市场都不是主导者。阿涅斯对其评级为避免，称其是该集团中风险最高的公司。“他们是最后一个认识到并对沃尔玛的价格差异做出反应的，”他说。

阿尔伯森的势头在最近几周减缓。9月9日，美林证券将其股票评级从中性下调至卖出，理由是超市的劳动力成本上升。10月1日，信用评级服务穆迪投资者服务将阿尔伯森的长期债务评级下调至第二低，担心其改善销售和市场份额的努力可能不会很快产生显著结果。该连锁店去年的净收入增长了72%，达到8.65亿美元，而收入下降了6%，降至356亿美元。

Safeway，总部位于加利福尼亚州普莱森顿，也面临着一系列问题。它正在尝试出售其113家门店的Dominick’s连锁店，并退出芝加哥市场。基尔赫加斯纳表示，从其产品订购流程的集中化中，改善进展缓慢。与同行一样，Safeway正在大力投资于促销和营销策略，旨在增加店内客流量——这一切都以利润率为代价。

去年，Safeway的净收入下降了超过一半，降至5.69亿美元，收入为324亿美元。（基尔赫加斯纳没有持有股票，伯恩斯坦也不提供投资银行服务。）

顶级超市。

基尔赫加斯纳表示，克罗格（Kroger）有42%的门店享有主导市场地位，可能在三者中拥有最佳的长期位置。“我个人会选择克罗格，因为那是领导力所在，”她辩称。她对其股票评级为跑赢大盘，并设定了21.50美元的目标价。尽管克罗格在2003年第一季度的运营利润率为4.6%，低于其他公司，但已经稳定下来，而Safeway和Albertson’s在该季度的利润率则急剧下降，分析师表示。

尽管如此，总部位于辛辛那提的克罗格并非完全免受行业困扰。它也在利用降价和促销来吸引购物者。在最近的财报中，克罗格首席执行官大卫·迪伦表示，它仍然专注于通过“缩小与折扣运营商的价格差距，并在许多市场上扩大我们与传统竞争对手的价格优势”来增加市场份额。这一策略取得了适度成功：克罗格去年报告净收入增长18%，达到12亿美元，收入增长3%，达到517亿美元。

然而，在2003年结束之前，所有三家连锁店将开始涉及到即将到期的工会合同的严肃谈判。S&P的阿涅斯认为，这可能会进一步施加压力，因为谈判可能会变得困难。一般来说，杂货店的基本面在一段时间内不会有太大改善，Cap, Gemini, Ernst & Young的副总裁汤姆·康珀诺尔表示。他预测这三家将会在未来几年内平稳发展，而不会有突出的业绩。

关注凤凰城。

考虑到沃尔玛刚刚开始其杂货店的扩展。它仅将大约一半的旧折扣店改建为超级中心，并且还有一个较小的超市格式在筹备中。康珀诺尔建议关注凤凰城大都市区的竞争，在那里所有三家连锁店都在与沃尔玛和较小的区域竞争者竞争。“这些市场发生的事情可能是一个预测。”（康珀诺尔正在与两家主要超市连锁店进行咨询。）

这里有一个变数：更广泛经济的强劲复苏可能会带来提振。“如果情况好转，整个行业也会好转，”基尔赫盖斯纳说。但单靠更强的消费者也无法抵消这些超市面临的严峻脆弱性。

曹为《商业周刊在线》报道市场，并为《街头智慧》专栏撰写文章