帕森斯选择计划B - 彭博社

在接下来的几周内，AOL时代华纳（TWX）公司将从建筑外立面、公司信头上，以及最终的华尔街股票行情中被去除。尽管如此，不要误解：即使在9月18日批准了更名，America Online（TWX）的困境仍然笼罩着全球最大的媒体公司。

没有人比时代华纳有线电视的高管们感受到这一点更深，他们原本希望在年底之前实现两个目标：作为一家独立公司进行交易，并帮助母公司偿还数十亿的股票销售债务。在近九个月的时间里，有线电视高管们一直处于安静期，以期待部分首次公开募股。现在看来，这种克制完全是徒劳的：总部的高管们最近搁置了IPO，怀疑证券交易委员会在监管机构仍在深入调查在线部门的激进会计时，是否会批准注册股票。

IPO的推迟显然是对全国第二大有线电视运营商的挫折。但这也是对时代华纳首席执行官理查德·D·帕森斯原计划的打击，考验他寻找新方法筹集资金的灵活性。在有线电视股票价格上涨的时期，单独交易将使时代华纳有线电视拥有自己的货币进行收购。在过去一年中，有线电视与卫星之间的竞争加剧，该部门在康卡斯特（CMCSK）这个行业新巨人的阴影下需要增加实力。更重要的是，有线电视的IPO可能筹集多达20亿美元的现金。尽管时代华纳首席执行官自1月以来已削减了超过50亿美元的近300亿美元债务，但他一直寄希望于强劲的有线电视发行。毕竟，除了会计调查，帕森斯面临的第二大挑战是向华尔街展示他能够迅速消除债务。在他解决这两个问题之前，时代华纳的股票在16美元徘徊，似乎不太可能作为任何单位的交易货币。

但由于一些意外情况，例如微软公司在五月达成的7.5亿美元和解，帕森斯承认，急于出售公司部分资产的压力有所减轻。目前，他在将债务减少到2004年底的200亿美元的目标上走在前面（表）。帕森斯说：“我们取得了一些成功，现在不再需要进行首次公开募股。”

因此，首席执行官正在重新制定他的计划。曾被视为可处置资产的资产销售，例如华纳书籍（TWX）公司，已暂停，直到更好的报价出现。而曾被认为是核心的单位，例如录音音乐和音乐出版，也被提及为可能的出售对象。帕森斯说：“我们一直觉得音乐需要重组。当你在70个国家制作音乐时，你需要合理化开支，以增强业务，特别是在盗版的压力下。”华纳/查普尔音乐（TWX）公司控制着100万个版权，可能会获得超过10亿美元的收益。高管们将创建华纳音乐集团的合资企业或出售其大部分股份。例如，与伦敦的EMI集团PLC达成的交易，可能会提前筹集10亿美元。

“足够大”

由于有线电视部门不再对帕森斯的债务目标至关重要，其高管在长时间的保密后，现在可以在变化的有线电视领域公开推广他们的产品。时代华纳拥有1090万用户，远远落后于拥有2100万用户的康卡斯特。显然，规模可以使运营商更容易谈判有利的设备和节目价格——这是公司面临更激烈竞争时至关重要的节省。但时代华纳有线电视首席执行官格伦·A·布里特表示，达成交易不如销售新服务（例如视频点播、高定义电视和个人录像机选项）重要。布里特说：“我不担心我们的规模。我们足够大，可以支持我们的技术开支。”

无论是否上市，投资者表示，77亿美元的有线电视部门前景依然光明。摩根士丹利估计，今年的收益将占母公司整体92亿美元息税折旧摊销前利润（EBITDA）的大约三分之一。而新服务的推出已经开始。到年底，时代华纳有线电视将领先于其他运营商，拥有近50万个人录像服务（类似于TiVo Inc.）的用户，并且到2006年可能会有多达100万的电话用户。明年，有线电视预计将产生8.6亿美元的自由现金流。

帕森斯肯定会欢迎这对他减债使命的贡献，特别是因为无法预测AOL的坏运气何时会再次袭来。该公司面临超过30起股东诉讼，主要源于AOL的问题，以及不确定的和解金额。帕森斯可以利用他能得到的所有现金。

来自纽约的汤姆·洛瑞