评论：反对美元贬值的案例 - 彭博社

在过去的8年里，民主党和共和党的总统们大多遵循强势美元政策。随着制造业岗位像沙子从沙漏中流出一样流失，美国布什政府打破了这一传统，鼓励美元对其他货币，特别是中国、日本和其他亚洲出口国贬值。希望通过使美元贬值，使进口在国内变得更贵，而美国出口在国外变得更便宜，从而缩小贸易差距，阻止工作岗位流失到海外。

但是，美元贬值可能会带来严重的负面后果，而并没有真正解决导致贸易赤字扩大的问题。首先，较弱的货币可能会吓跑外国投资者，抑制股市并使利率飙升。在短期内，这也将迫使消费者为进口支付更多费用，耗尽他们本可以用于其他用途的钱，从而抑制经济增长。此外，货币操纵对解决根本问题毫无帮助：美国的制造业在创新和提高生产力方面根本没有足够快地跟上全球市场的竞争。

首先考虑一下美元贬值对外国投资者的影响。美国依赖于大量资本流入该国，以资助从商业投资到住房建设再到政府预算缺口的所有事务。例如，在过去一年中，美国吸收了大约8000亿美元的外国资本，其中大部分流入了公司债券、国债和抵押贷款支持证券。

任何足够大以显著减少贸易赤字的美元贬值——比如说，15%——也会大大减少或消除投资于美国证券的欧洲或亚洲投资者的回报。此外，美元进一步贬值的前景将促使外国投资者开始撤回他们在美国股票和债券市场的资金。结果可能导致利率飙升，融资难度加大，以及对国内增长的挤压。

那么，减少进口和增加出口的所谓好处呢？这肯定会最终发生，但出口商需要时间来调整，零售商需要时间从外国供应商转向国内替代品——如果确实存在的话。结果，在短期内，当美元贬值时，零售商将面临更高的成本，他们会将这些成本转嫁给消费者，导致价格上涨。这使得美国人用于购买国内商品和服务的钱减少。实际上，更高的进口价格就像一项巨大的税收，打击美国经济，正当其开始复苏时。

最后，也许最重要的是，关注强势美元作为贸易赤字原因的观点可能错失了要点。美元的贸易加权水平大约在1998年中期的水平。然而，今天的贸易赤字占国内生产总值的近5%，而1997年时仅为略低于2%。

贸易赤字扩大的原因有几个，包括美国持续比欧洲和日本增长更快的能力。但令人惊讶的是，一个关键因素是，除了高科技之外，制造业的生产率增长远比人们意识到的要弱。根据刚刚发布的劳工统计局数据，政府追踪的86个制造业行业中，有一半的年生产率增长在1995年至2001年间为2%或更低。三分之一的行业年生产率增长不足1%。

没有强劲的生产力增长，国内这些行业的工厂很难控制成本，并在全球市场上有效竞争。此外，政府的数据还表明，制造业中缺乏创新。这使得外包变得更加容易，因为在生产技术被很好理解且变化不快的行业中，在国外设立工厂要简单得多。

例如，BLS的数据表明，从1995年到2001年，电气设备行业的每小时产出仅增长了0.5%。并非巧合的是，仅2002年从中国进口的发电机、变压器和其他电气设备总额超过了43亿美元，而1998年为28亿美元。其他生产力增长缓慢的行业包括国内的工业和建筑机械、家用家具、音频和视频设备，以及磁介质如录像带和软盘——这些行业也都大幅度将生产转移到海外。

期待美元贬值能提升微薄的生产力，就像在截肢的肢体上贴创可贴。要么这些行业不可能再有进一步的创新——在这种情况下，它们将不可避免地转移到低成本国家——要么美国制造商根本没有尽职尽责。无论哪种情况，美元走弱都无济于事。

作者：迈克尔·J·曼德尔