中国不会重新估值的另一个重要原因 - 彭博社

我们知道中国的银行状况不佳。但我们不知道它们竟然如此糟糕。这本质上是关于重新评估中国货币的辩论所带来的最新教训。北京不希望人民币升值，因为这可能会伤害到雇佣数亿中国人的出口机器。至少，这就是中国在与美国和日本的公开冲突中所采取的立场。但北京不敢强调另一个强烈捍卫其货币政策的巨大原因：其脆弱的金融体系。相反，它不得不依赖外部参与者——如标准普尔公司和一些经济学家——来指出这个显而易见的问题。在所有主要经济体中，中国的银行系统是最病态的。而此时，中国经济每年增长7%。

长期以来，人们已经知道中国的国有银行背负着数十亿无法偿还的贷款。中国官员对此是心知肚明的。但最新的警告尤其响亮，成为了一个警醒。在9月15日发布的评级报告中，标准普尔表示，对中国银行业的信心如此低，以至于重新评估带来的波动可能会使其大型银行陷入困境。官方数据显示，只有21%的中国贷款是非正常贷款，但标准普尔将这一数字接近45%。新加坡的标准普尔董事邱平表示：“我们担心这些银行会破产。”

这听起来似乎违反直觉。毕竟，普遍认为人民币被低估了多达40%，那么如果它升值这么多，为什么会威胁到银行呢？一个原因是，这样的跳升会伤害一些银行最大的借款人，抹去出口商的利润。如果高度杠杆的公司无法偿还贷款或借到新资金，这可能会使中国的增长突然停滞。

此外，重新估值将增加对中国进一步放松资本管制的压力。如果北京在这一点上妥协，投机者最终可能会将他们的钱转移到海外，以获得更高的回报。许多当地中国人意识到他们银行的健康状况不佳，也会利用更宽松的资本管制兑换成美元或港元。诺贝尔奖得主经济学家约瑟夫·E·斯蒂格利茨和罗伯特·A·蒙代尔在九月中旬都警告说，如果中国过早干预人民币，将会导致流动性崩溃。

比日本更糟。 这样的可怕情景可能是学术性的：中国不会重新估值，对吧？但这一讨论突显了事情的脆弱性。中国的四大银行——中国银行、中国建设银行、工商银行和农业银行——持有中国总储蓄3万亿美元的70%。但这长期以来一直用于补贴亏损的国有企业。总部位于香港的投资银行CLSA亚太市场的中国负责人安迪·罗斯曼表示，即使银行从每一美元的不良贷款中回收20美分，其余部分仍将占国内生产总值的30%。他指出：“作为GDP的一个比例，这比日本的问题更大。”

情况更糟。尽管承诺进行改革，中国仍然缺乏有能力的贷款人。银行对私营企业和小型企业的贷款越来越多。然而，一位外资银行家估计，70%的此类贷款会出现问题，因为借款人腐败或根本不知道如何经营企业。北京最近声称不良贷款与总贷款的比例正在下降。这个说法是误导性的。新贷款的数量增长得如此之快，以至于旧的不良贷款的百分比必然会下降。

中国能否建立一个可行的银行系统？是的，如果它任命的银行家能够基于谨慎的风险评估来发放贷款。不幸的是，少数专家认为近期内有很大机会实现这一点。但关于人民币的激烈辩论清楚表明，中国无法永远推迟修复其破产的银行。

弗雷德里克·巴尔福在上海