评论：美元贬值的理由 - 彭博社

根据全球金融市场的初步反应，美国及其七国集团伙伴呼吁更灵活的汇率是一场灾难。9月22日，从东京到纽约的股市暴跌，投资者因在迪拜的七国集团会议后美元的下跌而感到恐慌。

等等。从长期来看，七国集团的协议——以及它已经帮助带来的美元贬值——对美国和世界经济是有利的。只要这不是一场崩溃，美元的下跌应该会刺激美国经济增长，并通过提高美国出口商在全球市场上的竞争力来帮助降低膨胀的贸易赤字。它还应该通过提高进口价格来消除对通货紧缩的任何 lingering 担忧，给予苦苦挣扎的美国制造商急需的定价权。此外，通过帮助缩小贸易差距，七国集团的协议可以阻止国会日益增长的保护主义压力，包括一些成员呼吁征收可能引发贸易战的关税。

尽管货币市场上有很多松散的闲聊，但七国集团的协议并不是1985年广场协议的重演，当时美国及其盟友同意积极抛售美元以降低其价值。在某种程度上，最新的协议正好相反。七国集团在美国财政部长约翰·W·斯诺的领导下，希望市场——而不是政府——主要来决定汇率。考虑到官方管理货币的历史，这一点很难反驳。还记得当时的财政部长詹姆斯·贝克在1987年对美元的笨拙管理导致了10月19日的股市崩盘吗？还有亚洲四小龙试图将其货币与美元挂钩的努力，导致十年后整个地区的危机呢？

尽管如此，七国集团倡导更灵活的汇率实际上等同于接受美元贬值。为什么？因为那些试图管理汇率的国家——日本和其他以出口为导向的亚洲经济体——正在大规模干预市场，以保持美元对他们自己货币的高位。中国与美国的贸易顺差最大，自1994年以来将其货币严格固定在8.3元兑美元。

在1990年代末的繁荣时期，强势美元符合美国的利益。廉价进口有助于抑制通货膨胀，并满足美国公司无法满足的消费者需求，因为他们的工厂已经满负荷运转。现在，情况正好相反。通货膨胀几乎不存在：排除波动较大的食品和能源成本，过去一年消费者价格仅上涨了1.3%。实际上，联邦储备委员会担心的是通货紧缩，而不是通货膨胀。而且，美国工厂的产能利用率仅为75%，创下40年来的新低。较弱的美元将为面临压力的美国制造商提供一些缓解，尤其是来自中国的低价进口。通过促进美国出口，它还将为美国经济增长带来可喜的推动。高盛的首席经济学家威廉·达德利表示，美元下跌10%将使增长在一年内提高约0.5个百分点。

事实上，得益于自2001年2月开始的美元逐渐贬值，美国出口已经在上升，并在7月份达到了两年来的最高水平。美国在海外的增益在很大程度上是以欧洲公司的损失为代价，得益于美元对欧元贬值35%。如果亚洲国家允许其货币对美元升值，这将分散伴随美国贸易赤字减少而带来的痛苦。如果这也促使这些国家降低利率并放宽财政政策，以刺激国内需求来弥补失去的出口，那就更好了。

一个可能的缺点：亚洲货币政策的变化可能导致美国的利率上升。日本、中国和其他亚洲国家投资于美国国债，利用他们购买的美元来支持美元。关键的10年期国债收益率在9月22日因预期亚洲购买减少而上升。

但是，任何此类削减的影响可能会因美联储决心保持超低短期利率以防止即使是微小的通货紧缩风险而被削弱。此外，迫使美国利率大幅上升并抛售国债并不符合日本或中国的利益。他们最不希望做的就是伤害他们最大出口市场的经济。

全球贸易失衡。在墨西哥坎昆贸易谈判崩溃后，灵活的汇率可能是大经济体试图恢复平衡的最佳工具。在迪拜，七国集团朝着将世界经济置于更稳固基础迈出了重要一步。他们应该受到赞扬，而不是嘲笑。

作者：里奇·米勒