布什团队在中国的走钢丝表演 - 彭博社
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作者:大卫·埃斯里奇
布什政府仍然支持“强势美元”吗?财政部长约翰·斯诺继续口头支持这一长期政策,同时也支持这样一种观点:美元的价值最好由市场力量决定,正式干预作为政策工具应保持在最低限度。
不过,他的老板可能并不同意。布什总统表示,自由贸易的目标也意味着来自国外的“公平”货币政策。这是对中国和其他亚洲国家的隐晦呼吁,要求它们放弃直接钉住汇率或其他操控性做法,以保持其货币低于市场力量所决定的水平。
在未来几个月,华盛顿的修辞手法可能会更多。美国工厂工作的持续流失——一些行业和工会团体部分归因于像中国这样的出口国人为压低其货币相对于美元的价值——使得美元/外汇问题在2004年总统选举中成为一个更具政治争议的话题(见《商业周刊》在线,2003年10月3日,“工作流失是中国的错吗?”)。布什团队已经说服七国集团支持更灵活的汇率以修复全球贸易失衡,并避免国会采取保护主义措施。
操控者?
国会的气氛也在升温。一组两党美国参议员已请求财政部调查中国是否在不公平地操控其货币以获取出口优势。根据1988年美国综合贸易与竞争力法第3005条,财政部每年向国会发布关于其他国家国际经济和外汇(外汇)政策的审查,以此为目的。
雪原定于10月16日在参议院银行委员会就外汇问题作证,但由于秘书需要就另一个紧迫话题发言:对政府赞助企业(GSEs)如房利美(FRE)和房地美(FNM)的改革,这一证词已被推迟。
推迟可能会延迟财政部原定于10月15日发布的关于外汇的半年报告,因市场猜测美国政府可能将中国以及其他一些亚洲国家(即日本)列为“外汇操纵国”。这样的声明可能会使外汇投机者更倾向于卖出美元对日元,作为亚洲集团的主要代理,因为他们认为日本货币当局可能会缓和其高调的美元-日元干预。
针对性方法。
当然,从政策角度来看,美元的价值是否“公平”或“强劲”是一个相对的概念。就目前而言,美元相对于其他货币仍处于相对高位。尽管狭义的Finex美元指数(该指数追踪美元与六个主要美国贸易伙伴货币的比率,尽管它对欧元的权重较大)自2002年峰值以来已下降24%,但美联储更广泛的贸易加权指数(TWI)仅损失了不到11%的价值,而从1995年初到2002年初的近50%的升值相比。此外,美元的通胀调整后的广泛TWI与一年前相比仅下降了8%,仍比1995年的周期低点高出20%以上——这并不是一次重大崩溃。
以这些数据为背景,财政部似乎正在寻求一种针对相关贸易和外汇问题的有针对性的方法,试图将市场的注意力集中在全球失衡的亚洲一侧,而不支持美元的广泛下跌。美元对主要货币的广泛下跌可能会惊吓美国债券市场,推动收益率上升,从而 derail 经济复苏(见 BW 在线,2003年9月11日,“与中国对抗的风险”)。
此外,布什政府呼吁中国逐步转向更灵活的外汇政策,考虑到该国巨额的美国国债和机构债务持有量。根据一种被称为不可交割远期的市场交易工具的价值,预计在2004年11月的选举之前,中国的货币与美元的挂钩将会有所放松。
曲折的道路。
显然,布什及其团队面临着越来越大的压力,要求他们对与中国的贸易差距采取行动。2002年,中国与美国的贸易顺差创下1030亿美元的纪录。今年迄今为止,这一数字已增加24%,达到650亿美元,较去年同期相比。2002年,中国占美国进口的11%,而1990年仅为3%。 (值得注意的是,许多来自中国的进口商品是来自其他亚洲经济体的商品,这些商品在运往美国之前在中国进行加工或完成。)
中国的崛起是以牺牲该地区其他出口国为代价的。日本、韩国和台湾对美国的出口总份额从27%降至17%。越来越多的美国公司也在中国设立生产基地,作为更便宜的出口平台。
考虑到复杂且流动的政治和经济因素,金融市场应当牢记,尽管官方说法如此,但美国美元政策并不简单。目前,华盛顿似乎在要求亚洲承担该地区货币相对于美元升值的影响——从而抑制日益增长的保护主义情绪——直到美国的就业和制造业增长获得更强的基础。
埃斯里奇是MMS国际的高级市场策略师
编辑:威廉·安德鲁斯