大板块：呼唤监管 - 彭博社

作者：罗伯特·库特纳

纽约证券交易所因最新丑闻而声名狼藉，正拼命试图挽救其监管权威。其备受期待的关于自身公司治理的报告已被推迟，等待更深层次的改革。这整个可悲的事件，像安然（ENRNQ ）/阿瑟·安德森的混乱和华尔街股票分析师丑闻一样，呼唤政府的监管。

我曾与一位对监管大多持蔑视态度的保守派辩论。他喜欢的机构有哪个？“证券交易委员会，”他最终回答。为什么？因为他承认，金融市场为内部人士提供了太多以投资者为代价获利的机会，普通的市场纪律形式是不够的。阿门。

但正如最近的丑闻所揭示的，证券交易委员会错误地将太多监管职责委托给了行业机构。会计师的专业协会和游说团体——美国注册会计师协会（AICPA）实际上控制了会计标准。国家证券交易商协会被允许既是自我监管者又是自我服务的游说团体。证券交易所被赋予了建立和执行自身规则的权力。

事实证明，这些自我监管组织（SRO）能够监管小规模的盗窃，但无法应对使华尔街最大玩家获利的系统性利益冲突。前纽约证券交易所主席理查德·A·格拉索的巨额、不当薪酬表明自我监管的崩溃是彻底的。是时候让证券交易委员会重新恢复对证券交易所的直接权威了。

华尔街自我监管的崩溃是其他形式放松管制的结果。在1960年代和70年代，由于政府规则的限制，几乎没有大的丑闻，因为大多数利益冲突都被排除在外。在1990年代之前，不可能出现安然丑闻，因为电力行业受到严格监管。在1980年代之前，没有储蓄和贷款的崩溃：储蓄与贷款机构受到严格监管。由于法律明智地将商业银行、投资银行和保险公司划分为不同的行业，利润丰厚的自我交易变得不那么可能。

这些结构性监管障碍也强化了专业主义的规范。银行家将自己的角色视为企业贷款的认真审查者，而不是寻求相当于回扣的利益者。会计师将自己视为正直的代理人，而不是可疑的簿记方案的参与者。

但随着放松管制，利益冲突带来的获利机会如此之多，以至于自我监管毫无机会。股票分析师，现在是投资银行的一部分，获得首席执行官批准的资金来推广受青睐公司的股票。美国注册会计师协会没有抵制会计操控，因为其自身的蓝筹会员正在进行这些操控。纽约证券交易所无法自我修复。

在安然和世通丑闻之后，国会通过了萨班斯-奥克斯利法案，将会计置于由证券交易委员会监管的机构之下。萨班斯-奥克斯利法案解决了董事会对财务报告的责任，但没有涉及其他治理问题。这些问题则落到了证券交易所，最终落到了证券交易委员会。

现在，纽约证券交易所不仅因作为一个弱监管者而受到耻辱，还因其自身的利益冲突而受到指责。格拉索的 grotesque 薪酬并非异常，而是一个明显的反映，表明纽约证券交易所是一个由经纪交易商、专业交易员、投资银行家及其自身高管运营的内部俱乐部——以公众的利益为代价。

毕竟，纽约证券交易所是一个由其成员拥有的私人实体。最近的丑闻由外部人士如纽约州检察长艾略特·斯皮策和参议员保罗·萨班斯（D-Md.）而非纽约证券交易所解决，这并非偶然，推动更深层次改革的压力来自州财政官、大型养老金基金和证券交易委员会，而不是华尔街。

关于纽约证券交易所更多辞职、更多披露、对公司董事会更严格的标准，以及将大交易所分拆为股票交易所和独立监管机构的讨论不断。但导致格拉索丑闻的圈子文化在该机构的历史和文化中根深蒂固。即使是一个改革后的纽约证券交易所，也不应制定关于公司治理、交易所运营以及如何限制专业人士在投资者利益下的丰厚回报的规则。这些关于如何治理一个容易产生利益冲突的资本主义的紧迫问题应由国会解决，并由证券交易委员会直接执行。

罗伯特·库特纳是*《美国前景》的共同编辑和《一切皆可出售》*的作者。