寻找：公牛的食物 - 彭博社

作者：埃里克·沃尔格伦

企业利润似乎正在摆脱过去几年里“沉睡的威克尔”诅咒。第三季度的财报季以强劲的开局开始：到目前为止，64%的公司报告的业绩超出了分析师的预期。早期结果表明，美国企业有望在本季度将利润提升多达20%，First Call表示。这将使其成为自2000年第二季度以来的最佳三个月，当时利润增长了21%。

当然，如今公司精确管理收益，以超出华尔街的预期，这是一项众所周知的事实，降低了惊喜的因素。难怪利润的大幅提升没有激发投资者的热情。标准普尔500指数自10月7日财报季非正式开始以来上涨不到1%。事实上，尽管预计标准普尔500公司的利润在2003年将增长17.2%，而2004年预计增长12.9%，但该基准几乎没有超过一个月前的水平，按照First Call的数据。

闭口不言。

投资专家表示，单靠超出预期的收益不足以真正推动市场进入加速状态。股票已经在对令人印象深刻的第三季度的预期中迅速上涨。“市场已经大幅上涨，”克里特·托马斯，阿马达基金在克利夫兰的增长股投资总监说。“我不确定[市盈率]倍数还能扩展多少。”

标准普尔500指数的交易价格为预期2003年收益的19.2倍，价格高于其历史平均市盈率约为17倍。为了让这些倍数进一步扩张，“我们必须看到一些公司表示他们的商业前景在秋季及以后是好的，”位于纽约普查的阿尔派基金总裁萨姆·利伯说。而且，投资者不太可能对因重新削减成本而带来的更多收益增长感到印象深刻。在看到来自真正需求回升的利润之前，不要指望他们的兴奋会被激发。

复杂的是，公司不像以前那样向华尔街和投资者透露信息。公司可能能够更多地沟通其收益的质量和构成，但在仍在从过去几年丑闻和失误中恢复的环境中，市场专家表示，管理层对此持谨慎态度。“公司不太愿意冒险，因为他们不想看起来像是在操纵收益，”标准普尔财务通讯的主编约瑟夫·利桑蒂说。前景。（像《商业周刊在线》和商业周刊一样，标准普尔属于麦格劳-希尔公司。）

潜在催化剂。

底线：华尔街希望看到真实需求增加的迹象，并希望确保这一点在制造业中发生。来自工业综合企业的任何改善表现的信号都可能为市场提供心理上的提振。“这是美国，”托马斯说。“你必须让工业部门运转起来，以保持反弹。”

通用电气（GE）最近下调的第四季度盈利目标并没有帮助局势。尽管GE主要是一家金融公司，同时也制造家电和喷气发动机，但它仍然被视为工业的风向标。如果GE发生的事情在整个工业部门重演，“那将给市场带来阴影，”托马斯说。

任何资本支出上升的证据都将成为已经预期复苏但对其获得动力感到厌倦的市场的潜在催化剂。企业开始购买新电脑、服务器和其他大宗商品。问题在于速度如何。由于预计年末的激增，设备支出预计在2003年将增长4%，纽约经济研究公司MMS的首席经济学家迈克·英格伦表示。在2004年，MMS预计这一数字为14%。

需要招聘。

然而，这一增长仍然在很大程度上取决于占经济70%的消费者的表现。“如果企业看到消费者缩减支出，他们就不会在扩张产能上进行投资，”利桑提说。投资者渴望得到消费者没有停止对未来感到乐观的迹象。特别是，市场在寻找由会议委员会发布的消费者信心指数的反弹，因为该指标在九月份意外暴跌。十月份的报告将于10月28日发布。“如果消费者再次开始担忧并停止消费，一切都将面临风险，”利桑提说。

经济学家说，消费者需要的是对糟糕就业市场改善的确认。最近一份报告显示，申请失业保险的美国人初次申请人数降至八个月来的最低水平——382,000，这令人鼓舞。“如果更好的就业数字成为趋势，那对市场将是积极的，”利伯说。他补充说，初次失业申请人数必须降至每周250,000的水平，“才能让我们真正感受到就业创造正在发生。”

当然，投资者将在“没有任何真正负面消息的情况下”推动市场上涨，加州圣巴巴拉的邓维根协会首席投资策略师A.C.摩尔预测。这意味着没有来自风向标公司的可怕盈利警告，也没有伊拉克已经岌岌可危的局势的重大恶化。

其他人也同意。投资专家路易斯·纳维利尔表示，投资者渴望将资金投入某处，因为他们以创纪录的水平囤积现金。“现金将重新回到市场，”纳维利尔说（有关纳维利尔的问答，请参见“我看到股票会上涨”）。

牛肉在哪里？

摩尔和其他人认为，目前“最小阻力的路径是向上。”仅S&P 500的股息收益率就达到1.7%，股票比收益约为1%的短期债券更具吸引力，他说。“从回报来看，股票的替代品并不是很有吸引力，”摩尔说。

尽管如此，寻求类似于今年早些时候大幅上涨的投资者可能会在第四季度面临失望。横盘市场总比下跌市场要好。但这个市场已经因热度而上涨，现在它想要一些实质内容。

瓦尔格伦为《商业周刊在线》在纽约报道市场

编辑：贝丝·贝尔顿