纽威尔·鲁伯迈德：为什么它会反弹 - 彭博社

纽威尔·橡胶制造公司有多冷（NWL ）？我们可以说，华尔街对这家大型家居用品制造商感到如此厌恶，以至于在七月，首席执行官乔·加利最后一次与分析师交谈时，他不得不恳求：“也许给我们一点信誉。”抱歉，乔。那天股票下跌了17%，在加利取消了原定于十月与分析师展示新产品和商业前景的会议后，又下跌了10%。

这就是为什么下次一对首席执行官预测他们公司的合并将创造协同效应时，你应该告诉他们把这些话塞进一个32加仑的Rubbermaid垃圾桶。在Rubbermaid交易前的十年里，纽威尔的股东已经习惯了近23%的年平均总回报率——比标准普尔（MHP ）500股票指数高出四个百分点。在1998年，当纽威尔同意以58亿美元的股票收购Rubbermaid时，这两家公司享有120亿美元的总股市价值。今天，纽威尔·橡胶制造公司的股价为22美元，约为当时的一半。

投资者不能把这场地狱般的合并归咎于加利；他在2001年从亚马逊（AMZN ）担任首席执行官。即使在他的任期内，纽威尔·橡胶制造公司也因向华尔街承诺过多、过快而受到指责——在七月，他下调了2003年的盈利指引——但该公司的基础比其股票近期的表现所暗示的要稳健得多。我无法给你关于加利是否能在当前危机中生存下来的赔率——而且他也不愿意谈论。但在我看来，如果他能生存下来，那是因为公司显示出稳健的进展，股票恢复。如果他不能，股票将因对更好管理的希望而反弹。

动荡背后的基础 是一家稳步盈利的公司，尽管增长缓慢，生产着无数日常用品：当然包括Rubbermaid容器，还有Little Tikes玩具、Sharpie、Parker和Waterman钢笔、Calphalon炊具和Levolor百叶窗。在截至6月的12个月中，这些产品及更多带来了2.62亿美元的净利润，收入为77亿美元。经营现金流达7.11亿美元。

然而，一个令人烦恼的问题是，这些现金接下来流向何处。在7.11亿美元中，3.39亿美元用于资本项目。其中，Rubbermaid在公司四个部门中消耗了最大份额。然而，Rubbermaid在2002年仅贡献了35%的销售额，甚至更少的公司营业利润。没有人怀疑Newell为Rubbermaid支付了过高的价格。持续的问题是，是否通过将如此多的新现金投入Rubbermaid的新产品计划和生产力举措，继续支付过高的价格。截止6月30日的上半年结果显示，Rubbermaid的销售仅增长了1.4%，而营业收入实际上下降了5%，这表明答案是肯定的。

那么，我为什么在Newell Rubbermaid中看到机会呢？因为无论是Galli还是其他高管，挤压出更高的股东回报，来自一家拥有熟悉品牌、强劲经营现金流和可控资产负债表的老牌公司——总债务约为资本的一半——比起发明和销售下一代手机要容易得多。换句话说，钱已经进来了，投资者现在每年获得每股84美分的股息。这是22美元股票的3.8%收益率，交易价格为销售额的0.8倍和华尔街对明年收益最悲观估计的13倍。趁热打铁。

罗伯特·巴克