再次为通货膨胀感到担忧吗？ - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

奇怪但真实：在消费者价格以近40年来最慢的速度上涨、失业率顽固地保持在6%以上、联邦储备委员会最大的担忧是价格可能进一步下跌的情况下，华尔街的一些聪明人已经开始担心通货膨胀。想象一下。通货膨胀！

“我们从九月份开始就开始担心，”研究机构TrendMacrolytics的首席经济学家大卫·吉特利茨说，他表示他的担忧是由于联邦储备的评论暗示，只要劳动力市场停滞不前，短期利率可能会保持在非常低的1%水平。吉特利茨认为“这是一个非常危险的观念。我们认为联邦储备应该稍微收紧一下，”他说。“现在的状况与改善中的经济和通货膨胀风险不相符。”

天哪，为什么他不在背上贴个“踢我”的标志呢，你可能会问。好吧，他的担忧并非没有根据。看看黄金价格。作为传统的、尽管有争议的通货膨胀预兆，黄金在九月份达到了每盎司393美元的七年高点，然后回落至370美元。今年，黄金并不是唯一上涨的商品。铂金达到了23年来的最高点，其他工业金属如银、铜和铁矿石的价格也达到了多年未见的水平。

消费者影响。

原油期货上涨至每桶32美元，过去一个月上涨约20%。由于回报率高得惊人，资产正流入商品基金。根据投资组合经理弗兰克·霍尔姆斯的说法，美国全球资源基金（PSPFX）在过去一年上涨了71%，在过去18个月中资产翻了三倍。

此外，猖獗的通货膨胀正在影响一些重要领域，影响消费者，例如医疗保健、教育和住房。“即使消费者价格指数（CPI）相当温和，如果你看看家庭预算中的大项，仍然存在一些显著的通货膨胀，”马萨诸塞州马尔伯勒的作者和市场策略师彼得·科汉说。

根据10月16日发布的一份政府报告，CPI的核心率（不包括能源和食品价格）在9月份仅上涨了0.1%，过去一年维持在1.2%的低迷水平——这是自1965年以来最低的年度增速。2%的增速被认为是健康的，联邦储备委员会大致应该以此为目标。

“持续上升。”

尽管如此，吉特利茨表示，仔细观察这些数据表明，通货膨胀在去年春季触底，此后有所回升。他还指出，投资者最近愿意为通货膨胀指数挂钩的国债（称为TIPS）支付更多，而不是普通债券。“我并不是说我们正处于通货膨胀爆发的中间，”他说，“但趋势正在上升。”

吉特利茨承认他走在了前面，但其他投资策略师表示，他们越来越多地被询问有关通货膨胀初现迹象的问题，例如疲软的美元和更高的黄金价格。“两个月前，通货紧缩是每个人的担忧，”投资公司Lord Abbett & Co.的经济学家和策略师米尔顿·埃兹拉提说。“现在他们在询问通货膨胀。我不能说他们害怕，但这已经在他们的雷达上。”

即使是通货膨胀的微弱阴影也足以在债券市场引发恐慌。最近几周，长期利率已经因新的猜测而上升，市场认为联邦储备可能会改变其政策，变得不那么宽松。10年期国债在10月16日收于4.45%，高于一周前的4.3%。

“这是遥远的。”

毕竟，经济增长显然正在加速，并且已经反映在飞涨的股价中（见《商业周刊在线》，2003年10月16日，“寻找：牛市的食物”）。美联储观察者当然不期望在下次美联储公开市场委员会会议上加息（一些人预计最早在2004年初）。但是，十月中旬两位美联储官员的声明似乎表明他们可能支持更高的利率。

例如，在10月14日题为“经济增长与实际利率”的演讲中，圣路易斯联邦储备银行行长威廉·普尔假设，考虑到今天的高生产力水平，利率可能最终需要比正常水平进一步上升，仅仅是为了稳定价格。

当然，全面的通货膨胀——至少按消费者价格指数（CPI）衡量——还远未到来。大多数经济学家认为，它不会在2005年前出现。“这是遥远的，”埃兹拉提说，他认为失业率必须降到4%以下，工业产能利用率必须上升到86%以上，通货膨胀才能产生。“通货膨胀的影响是如此遥远，如果真的出现这种情况，还有充足的时间进行调整，我甚至不确定它是否会出现，”埃兹拉提说。

现在准备。

“你必须去寻找它，”固定收益投资公司史密斯附属资本的总裁罗伯特·史密斯谈到通货膨胀风险时说。“它根本不存在。”像许多经济学家一样，他甚至不相信复苏是可持续的，考虑到低迷的消费者信心、近期零售销售的疲软以及停滞的就业市场。

穆迪投资服务公司的首席经济学家约翰·朗斯基指出，许多消费品仍在应对通货紧缩，他表示价格统计数据中充满了“奇异现象”。“很容易理解为什么有人会对长期通货膨胀感到不安，但这并不是一个迫在眉睫的问题，”他说。

尽管风险很小，但通货膨胀是一个足够可怕的前景，因此现在值得关注。Trip Jones，SunGard Institutional Brokerage的战略与销售董事总经理的观点是合理的：“这在未来，”他说。“但我会在它到来之前很久就开始考虑它。”

Stone是BusinessWeek Online的高级撰稿人，作为Street Wise专栏作家报道市场，并在她的Mutual Funds Maven专栏中报道共同基金