优质利率基金的黄金时机 - 彭博社

利率已经远高于其45年来的最低水平，随着经济的改善，它们不太可能回落。这使得长期债券和债券基金在利率上升时价格下跌，成为一个糟糕的选择。与此同时，联邦储备委员会将短期利率保持在如此低的水平，以至于货币市场基金的收益率不到1%——对于缺乏收入的投资者来说，这几乎不是一个有吸引力的解决方案。

这意味着现在是投资优质利率基金的最佳时机。这些也被称为银行贷款基金的投资组合，由向企业借款人发放的贷款组成，这些贷款与目前为4%的优质贷款利率挂钩；贷款的利率通常是优质利率加上大约3%。这意味着基金的收益率会随着利率的上升而上升。

更重要的是，随着借款人的信用状况在经济上升时改善，他们所投资的贷款变得更有价值。“在过去三年中，投资于高信用质量的债券是有利的，”Eaton Vance Management的Payson Swaffield说，他与Scott Page共同管理着100亿美元的银行贷款基金。“现在，随着经济缓慢改善和违约率下降，最大的风险是利率上升。”

考虑一下1994年利率飙升时发生的事情。根据晨星的数据，长期国债基金损失了6.9%，而优质利率基金平均获得了6.6%的收益。该组在过去五年（截至9月30日）低利率和经济衰退期间的平均年回报率为3.8%，而长期国债基金为5.6%，企业债券基金为5.4%。但优质利率基金的表现超过了货币市场基金，后者的年收益率为3.4%。

投资者不需要共同基金来购买国债或债券，但对于大多数人来说，优质利率基金是投资1万亿美元高级浮动利率贷款市场的唯一途径。这些贷款通常由银行向公司提供，用于融资收购或并购。这些贷款由穆迪和标准普尔等信用评级机构进行评级。然后，它们在二级市场上被打包或联合出售。买家通常是捐赠基金、对冲基金，当然还有共同基金。

这些贷款背后的借款人并不是最具信用的。它们通常是那些在进入债券市场时发行垃圾债券的公司。不过，这些贷款的风险低于投资垃圾债券。这些贷款被分类为高级或担保贷款，而不是无担保或次级债券。这意味着如果一家公司陷入困境，其资产被清算时，高级债务的持有者将优先于其他投资者获得支付。“我们基本上处于一个有利的位置，”伊顿万斯的斯科特·佩奇说。

高昂的销售费用

在这些基金中，多样化是一个关键因素。自由浮动利率基金今年迄今上涨了11.6%，其中超过一半来自价格上涨。共同经理布赖恩·古德拥有来自46个行业的161家不同公司的贷款，他在任何一个头寸上的平均持股比例不到基金资产的1%。古德的回报受益于今年两个主要行业的基本面改善：有线电视和无线电信，尤其是在一些核心持股中，如下一代通信（NXTL ）、百年电信（CYCL ）、美国电信、阿德尔菲亚通信和查特通信（CHTR ）。

一些银行贷款基金是封闭式的。这些投资组合像基金一样投资，但它们的股份像股票一样交易。这意味着它们的市场价格通常与持有资产的基础价值不同。当它们的市场价格低于净资产价值时，这些基金是不错的购买选择。但不幸的是，目前通常不是这种情况。这些股份今年迄今上涨了25%，而大多数封闭式基金的交易价格都在溢价。因此，瑞银（瑞银）分析师乔恩·迈尔在这个夏天将封闭式基金的评级下调至中性，此前该组的市场价格飙升了25%。他说：“他们的表现非常出色，”并补充道，“但这仍然是一个不错的收益投资，也是对利率的良好对冲。”

投资银行贷款基金有其缺点。通常，它们的费用很高，并且销售时可能会收取高达3%的递延销售费用。持续的费用也可能是一个问题——大多数基金的费用远高于1%。对于一个收入基金来说，这个费用是很高的。不过，回报是净费用后报告的，因此如果你对这些回报感到满意，这些基金可能是一个不错的选择。

在经济崩溃期间，银行贷款基金表现不佳。随着美联储不断降低利率，收益率下降。它们的信用质量随着公司的命运恶化而恶化——这侵蚀了它们投资组合的净资产价值。优质利率基金并不是在任何时候的最佳投资选择。但随着经济的改善，它们无疑正在迎来发展时机。

作者：玛拉·德·霍瓦尼安