在线额外内容：专业人士的电信推荐 - 彭博社

电信股票不再是市场的祸害。

自今年年初以来，标准普尔全球1200电信服务指数中的45家公司已上涨11.5%——低于整体全球1200，但好于能源、消费品和医疗保健。投资者显然相信最糟糕的时期已经过去。

基金经理菲利普·桑德奎斯特（Phillip Sundquist），41岁，管理着5700万美元的瑞士苏黎世Clariden通讯股票基金，今年的回报率超过了指数，达到了15%。作为瑞士信贷（CIK）的11年老将，桑德奎斯特在2001年开始管理通讯股票基金，此前他在电信信用和股票分析师岗位上工作了八年。他与商业周刊的欧洲科技记者安迪·莱因哈特（Andy Reinhardt）谈论了他的投资选择、市场趋势以及他如何超越平均水平。以下是他们对话的编辑摘录：

问：您的基金的投资指南是什么？

答：

我们的指南允许我投资于广泛的领域——电信服务、电信设备，甚至一些与媒体相关的领域，如广播。我们的基准是MCSI全球电信服务指数，因此重点显然在电信服务上。但我可以并且确实投资于与通讯相关的领域。这也是一个全球基金，这意味着我可以在欧洲和美国以外进行投资。因此，我在全球范围内进行投资，包括新兴市场。

问：您在过去三个月和年初至今的表现超过了基准。您是如何做到的？

答：

我努力选择那些提供价值并在增长潜力和合理价格之间取得平衡的股票。我的基金表现良好，得益于投资新兴市场以及对高贝塔[更波动、更高风险]股票的曝光。这一策略获得了丰厚的回报。

我也对某些我认为表现不佳的领域保持谨慎。例如，我对美国大型贝尔公司——地区贝尔运营公司的减持押注已经获得了回报。

问：您的选股方法是什么？

答：

我关注估值和多种不同的指标，例如市盈率、价格收益增长以及企业价值与EBITDA[息税折旧摊销前利润]的比率。但我将估值视为手段，而不是目的。我尊重使用定量模型的基金经理，但我认为这不应替代基本面分析。

我认为您需要了解一家公司及其管理方式，理解其战略，并了解竞争优势——如果有的话。对我来说，这更多是基于基本面的驱动，而不是基于定量的驱动。

问：您目前的一些最爱是什么？

答：

我的第七大持股现在是移动电信系统（MBT ），一家俄罗斯移动运营商。而AT&T无线（AWE ）是第十大。这两只股票最近表现良好。

我对俄罗斯股票有很多了解：除了移动电信系统，我还有两家区域运营商，乌拉尔电信信息公司（UVYZY ）[莫斯科东部乌拉尔地区最大的固定电话运营商]和伏尔加电信[莫斯科东南伏尔加河地区的固定电话运营商]。我在基金中的第四只股票是俄罗斯电信（ROS ）[俄罗斯的全国长途运营商]。这四只股票的表现都非常强劲。

问：为什么有这么多俄罗斯公司？

答：

俄罗斯电信市场现在很火。但我去年就开始投资这些股票。它们吸引人的原因在于，在俄罗斯，像许多新兴市场一样，电信仍然是一个增长行业。随着市场经济的发展，他们将电信视为一个战略行业，政府也在推动这一领域。他们认为这对经济福祉至关重要。

仅仅建立基本的电话通话基础设施仍然是一个增长领域。除了基本的电话服务，还有移动通信，这很有趣，因为它是一种地位象征。如果人们拥有手机，那就是财富的象征。

问：你还在其他新兴市场吗？

答：

是的。我有两只墨西哥股票：美洲移动（AMX ），可以说是拉丁美洲运营得最好的无线公司，以及Telmex，这是现有运营商。Telmex仍然有一些有吸引力的增长机会，估值也相当合理。

问：新兴市场可能存在风险。是什么吸引你关注这些电信股票？

答：

在投资新兴市场时，流动性通常是一个问题。但在许多新兴市场中，股票交易所上最大的公司通常是现有运营商。这意味着这些股票的流动性很高。这对外国投资者来说很有趣，因为你可以快速进出这些股票。

问：最具吸引力的大型现有运营商有哪些？

答：

目前，市场青睐那些有积极重组计划的现有运营商——例如德国电信（DT ）、法国电信（FTE ）和KPN（KPN ）。这些公司曾经负担沉重的高债务水平，现在正在采取措施减少债务并改善自由现金流。

在过去的几年里，当市场经历下滑时，投资者对这些运营商的财务健康状况感到相当担忧。现在，他们正在奖励那些采取严肃措施解决问题的公司。

我也喜欢[西班牙的]电信公司（TEF ）。它在本土市场具有非常强的地位，并且在拉丁美洲有一定的曝光度。尽管拉丁美洲的情况仍然不确定，并且仍然存在很多波动，但我认为长期投资会有回报。考虑到历史和语言联系，电信公司在这个地区是有意义的。与其他一些欧洲现有运营商相比，电信公司在拉丁美洲的地位仍然具有真正的增长潜力。

问：您对固定电话语音服务收入下降及其对现有电信公司的潜在影响有多担忧？

答：

这确实影响了我的战略。仍然依赖固定电话的公司正面临核心业务萎缩的局面。他们需要遏制这种下降，因此他们正在采取投资宽带等策略。

在美国，Verizon（VZ）也在转向捆绑服务，为客户提供多种不同的电信服务。困境在于，尽管固定电话在下降，但它也是一项摇钱树。因此，公司可以利用这笔钱投资于无线或甚至Wi-Fi [高速无线网络接入]等领域，在这些领域他们看到了增长潜力。

问：您通常避免哪些领域？

答：

我有两个领域的投资较少，但我不会说我在避免它们。第一个是美国的Baby Bells，第二个是欧洲的现有电信公司。您必须记住，大多数欧洲公司都是完全整合的运营商，拥有无线部门，在某些情况下还有媒体子公司，因此他们并不是纯粹的电信公司。不过，他们在解决固定电话收入下降的问题上面临一些相同的挑战。

现实情况是，我们将看到无线公司和新兴市场的更多增长。一些替代运营商也可能看到增长。真正挣扎的是那些大型现有电信公司。