共同基金感受到压力 - 彭博社

自从艾略特·斯皮策针对共同基金的不当交易发起清理行动以来，金融行业的一个关键领域逃脱了指控：共同基金。纽约州检察长发现了对对冲基金、经纪人和交易员的指控——这些都是共同基金销售和管理的重要环节。但这个7万亿美元的行业，尽管在头条新闻中受到抨击，却在很大程度上逃脱了对其客户和商业伙伴的指控。

这种情况不会持续太久。执法官员表示，他们广泛的调查正在揭露滥用行为，这些行为很快将直指基金行业的核心。即将到来的案件将表明，共同基金在调查人员揭露的三种主要不当行为中的两种中是积极参与者。

这还不是全部。商业周刊了解到，证券交易委员会发现一些共同基金选择性地向对冲基金披露其投资组合持有情况，而对冲基金则利用这些信息进行交易。该机构与斯皮策的调查紧密合作，正在考虑对相关基金提起内幕交易指控。

此外，证券交易委员会正在考虑一种激进的法律策略，这可能导致对共同基金因市场时机交易（即快速交易基金）而提出欺诈指控。自调查开始以来，证券律师一直认为，除非共同基金违反了禁止快速交易的明确政策，否则大多数基金将免受此类指控。但该机构可能会争辩说，即使那些没有明确禁止此类交易的基金也违反了对其他股东的信托责任。

濒危物种？

斯皮策-SEC的调查导致数十家领先的共同基金公司受到传票，官员表示，这项调查发现交易滥用现象比最初想象的更为普遍。调查的法律后果甚至可能使一些较小的经纪公司消失。“无论是在对冲基金、经纪交易商、信托公司还是共同基金中，”斯皮策对商业周刊说，“我们必须确保交易[在与那些本应受益者的利益相悖时]是不可允许的。”

最具潜在爆炸性的最新指控：SEC发现一些共同基金向对冲基金和其他投资者选择性地披露投资组合持有情况，一位官员称这种做法为“邪恶”。现行规则要求基金每年披露其投资组合中的内容两次。但当SEC在今年年初提议基金进行季度披露时，行业反对，称这将使对冲基金能够推测其投资策略——并在共同基金之前交易所需的股票。行业辩称，这种前置交易将通过在基金调整其投资组合之前推动股票价格上涨或下跌，从而增加基金的成本。

盘后交易

结果，SEC的一位官员表示，一些基金向对冲基金提前透露了其持有情况——这为前置交易提供了绿灯。执法主任斯蒂芬·M·卡特尔在10月8日表示，SEC正在考虑对那些允许或参与此类交易的人提出内幕交易指控。

尽管如此，调查为行业带来了一些好消息。到目前为止，基金本身似乎并未参与晚间交易。晚间交易发生在主要投资者，如对冲基金，非法在下午4点后以市场收盘时设定的价格买入或卖出共同基金的股份。根据法律，下午4点后输入的基金股份订单应按第二天的收盘价定价。

斯皮策的调查显示，大多数晚间交易涉及对冲基金、华尔街经纪人和在下午4点截止后处理基金后台文书工作的转移代理之间的非法交易。10月2日，前对冲基金千禧合伙公司（Millennium Partners LP）交易员史蒂文·B·马尔科维茨（Steven B. Markovitz）对斯皮策提出的刑事指控认罪，并与SEC就此类晚间交易达成民事和解。此前，斯皮策和SEC对美国银行经纪人西奥多·C·西霍尔三世（Theodore C. Sihpol III）提出了类似指控，他对此不认罪。预计在接下来的几周内会有更多此类联合行动。

这并没有让共同基金免受影响。斯皮策和SEC可能会对许多基金提起民事指控，因为它们允许市场时机交易——在短时间内大额资金进出基金。市场时机交易者可以从基金价值与其持有股票价格之间的短期差距中获利。这对于那些持有国际股票的基金尤其如此，因为这些股票在交易所的关闭时间比美国市场早多达12小时，使得它们的价格在纽约下午4点的收盘时变得过时。问题在于：当基金抛售良好的投资或持有额外现金以偿还市场时机交易者时，其他股东受到的影响很小。由于市场时机交易提高了共同基金自身的交易成本，股东的回报也会下降。“在大多数情况下，晚间交易似乎在[共同基金的]岸边停止，”一位SEC高级官员表示，“但市场时机交易的影响却直接冲上了海滩。”一位官员表示，结果可能是大量资金作为赔偿被没收。

更多坏消息：行业领袖认为，即使一些基金在市场时机上有共谋，监管机构也只会追究那些违反自己明确政策的基金。不，来自SEC的消息来源表示。SEC正在考虑在基金没有禁止市场时机的情况下提起诉讼。理由是：根据1940年的《投资公司法》，基金必须平等对待所有股东。如果基金顾问为了获得利益（例如额外费用）而给予大投资者优待，基金就与其他股东发生了冲突。这可能违反该法要求所有股东获得平等待遇以及冲突必须完全披露的规定。

新的动力

这些广泛滥用行为的曝光可能会重创整个金融服务行业。众议员理查德·H·贝克（R-La.），负责资本市场的众议院小组委员会主席，计划重写之前提出的共同基金改革立法。他表示，新揭露的情况“开始了关于需要什么改革的新讨论。行业的辩护是‘我们没有做错任何事’，但似乎并非如此。”

其他立法者可能会试图在1999年拆除的银行和投资服务之间建立障碍。毕竟，许多晚交易和市场时机问题发生在大型全方位华尔街公司，这些公司在追求更高佣金和费用的过程中，银行方面的销售部门与投资方面的基金经理之间的防火墙已经崩溃。到目前为止，已有近两打的经纪人被美林、花旗、保诚和美国银行等公司解雇。

基金董事们也正处于风口浪尖。一些批评者坚持认为，管理共同基金的法律必须修订，以便基金董事会对管理基金的顾问公司承担更多责任。在这一切结束之前，这个像章鱼一样的调查很可能会远远超出直接被捕的金融机构。

作者：华盛顿的保拉·德怀尔和纽约的艾米莉·桑顿，玛拉·德·霍瓦尼安协助撰写