挑选市场价值领袖 - 彭博社

想要找到股市中最佳价值的方式吗？彼得·S·科汉，彼得·S·科汉协会的总裁以及《价值领导力》等书籍的作者，自豪地表示他已经设计出这样一个公式，他称之为公司的“价值商数”。科汉使用一套标准来评估公司与其客户、员工和社区的关系。例如，根据员工标准，西南航空（LUV）排名靠前，他给予强生（JNJ）在其10年财务表现和1982年迅速应对泰诺恐慌方面的最高评价。

在筛选了1500家公司后，科汉提出了一些领导者，包括他在书中使用的八个例子（见 附录摘录）。其中包括高盛（GS）和赛诺菲（SNPS）。

这些是科汉在10月16日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。他还提到了今年他股票推荐中的顶尖表现者，包括波士顿科学（BSX）、职业教育（CECO）和莱克萨尔媒体（LEXR）。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的《商业周刊》在线上通过关键词：BW Talk获取。

问：彼得，在达到18个月高点后，市场暂时休整——或者说似乎如此。你预计股票会恢复上涨吗？

答：

我认为股票反映了一些相当乐观的业绩假设，这使得公司更难以让其股价上涨，因为它们必须超越已经很高的预期。不过，我看到一些公司实际上正在做到这一点。英特尔（INTC）展现出强劲的业绩和指引，并因此受益。而IBM（IBM）则发布了较低的数字，因此受到惩罚。

问：你的新书，价值领导力，非常及时。告诉我们这本书的内容以及你为什么写它。

答：

这本书是关于恢复我们股权资本主义体系的信心，以及高管们如何做到这一点。书中的中心主题是关系很重要——关系不仅重要，而且是有回报的。这个想法是，那些在为员工、客户和社区创造价值方面做得比竞争对手更好的公司，会为股东带来更高的回报。

我写这本书的原因是因为我相信我们的体系，我相信我们公司的首席执行官处于恢复我们体系信心的最佳位置。如果他们做对了事情的话。我想为此创建一条路线图。

问：你提到了一种用于评估公司的七点“价值商数”。价值商数是一个公式吗？

答：

实际上是的。这是一个公式——由24个权重相等的变量组成，基于评估公司在书中提到的七个原则下执行24项活动的表现。如果投资者花时间计算这个数字，他们将比那些不计算的投资者获得优势，因为他们将获得对公司长期价值创造潜力的洞察。

问：你如何定义价值？你使用的具体标准是什么？

答：

好吧，这是一个关键问题。对于不同的利益相关者，我对价值的定义是不同的。员工的价值与客户的价值不同，而客户的价值又与社区的价值不同。可以这样考虑，例如，在任何给定行业中，顶尖员工的数量是有限的，而公司在其行业中获胜的一种方式是创造一个比竞争对手更好地满足员工价值标准的环境。

我在书中使用的例子，比如西南航空，发现他们理解最优秀的人在工作环境中想要什么，并创造一个最优秀的人能够茁壮成长并愿意留下的环境。

员工希望有机会做出改变，他们希望在工作环境中找到与自己兼容的人，他们希望有机会做创新的事情并为客户创造价值……一家公司在其行业中获胜的方式是比竞争对手更好地满足这些价值标准，而管理的挑战之一就是发现这些标准是什么，并创造一个比竞争对手更好地满足这些标准的环境。

问：由于所有股票在过去52周内都大幅上涨，找到价值有多难？

答：

这比以前难得多。我认为，从投资的角度来看，投资者必须非常仔细地审视一家公司的市盈率与其盈利增长率的关系。

寻找将继续上涨的股票的地方是那些宣布的指导超出市场预期的公司。这代表了一个机会，直到股市开始预期该公司将继续这样做，这会反映在价格中。如今，很多资金处于观望状态，因此当一只股票上涨时，资金会涌入。这使得找到一只表现良好的便宜股票变得困难。

问：你能举一些你发现具有强大“价值领导力”的公司的例子吗？还有一些没有的？

答：

当然。事实上，在我的书中，我有八个价值领导者和八个同行公司，它们在行业中表现得还不错，但不如前者。例如，我发现高盛（GS）是一个领导者，美林证券（MER）是一个同行。Synopsys（SNPS）是一个价值领导者，Cadence（CDN）是一个同行公司。西南航空是一个价值领导者，而美国航空（AMR）是一个同行公司。

我从1500家公司中选择了价值领导者，基于11个标准的组合。六个是定量标准，比如10年的股价升值和10年的股本回报率。五个是定性标准，比如客户满意度调查或员工调查。在所有公司中，只有这八家公司接近我理想的价值领导力。这些公司并不完美——它们有缺陷，当然——但它们是日常运作中最接近的公司示例。问：彼得，普通投资者多容易能应用你的七个要点？看起来对个人来说需要很多研究。

答：

对个人来说确实需要很多研究。有一个捷径，就是使用我用来选择价值领导者的11个标准，这些标准对普通投资者来说更容易获取。这些在书中有，但让我给观众一个大致的了解。

其中一个问题是，他们的平均10年股本回报率与竞争对手相比如何？这些信息相当容易获得。另一个问题是，他们的10年股东价值相对于竞争对手的情况？这些信息也可以在网上找到。还有一个问题是，每位员工的收入和利润（与竞争对手相比）？这些信息在网上很容易找到，来自雅虎（YHOO）或微软（MSFT）Money Central。

还有一些定性标准，比如客户服务。我认为密歇根大学会制作并发布这些方面的调查——200家最佳雇主公司等等。这些信息很容易获得，而且是一个很好的代理指标。

这是一个很好的起点，如果投资者真的想要获得优势，他们应该全力以赴。做完整个24个问题更难，但确实给投资者带来了巨大的优势，因为这项工作本身对大多数人来说是一个巨大的障碍，因此做这项工作的投资者将会受益。

问：我了解到您自己的股票选择在2002年上涨了81%，而标准普尔500指数下跌了24%。您今年的选择表现如何？有没有具体的成功案例，按名称？

答：

当然。我想回到我之前说过的：今年，关键在于选择在快速增长行业领域表现良好的公司。我今年表现最好的两只股票是职业教育（CECO），截至九月上涨了95%。我最初在一月底选择了它，当时的交易价格为23。现在大约是45。另一个表现良好的公司是波士顿科学（BSX），自我推荐以来上涨了56%。解释一下，职业教育是一家成人教育公司……BSX制造药物涂层支架，基本上是放置在动脉中以保持其开放的管子。

第三个表现不错的是…Lexar Media (LEXR)。尽管我拥有它，我在七月底的通讯中推荐了它，当时价格为13.64美元。现在它的交易价格在20或21美元左右，差不多是这样的[截至10月20日，约为20美元]。

今年的教训是回归基本面。寻找那些收入增长速度快于竞争对手的公司。我很惊讶在低增长的经济中，竟然有这么多行业存在这样的机会，但这对投资者来说是个好消息。

问：你认为强生（JNJ）在药物涂层支架市场上未能满足压倒性的需求而失去了优势吗？

答：

我确实认为你提到的这一点很好。这对他们来说是个巨大的问题，也正是导致BSX迅速增长的原因之一。另一方面，强生的整个业务不仅仅是支架业务，因此这对他们来说是一个错失的机会，但对公司来说并不是灾难。他们的药物涂层支架Cypher在美国心脏支架手术中使用率为45%，所以实际上这还不错。这是一个相当可观的市场份额（不过，是的，它本可以更好）。

问：关于强生，是否有任何大型制药公司符合你的价值领导测试？

答：

是的，实际上强生是符合价值领导者之一的公司。我发现他们有一个突出的地方是他们21年前所做的事情….在1982年，芝加哥有七个人死于氰化物中毒。有人在这些泰诺瓶中下了毒。强生决定从市场上撤回3100万瓶——它们被从货架上撤下。值得一提的是，员工们在甚至还没能与当时在飞机上的首席执行官沟通之前，就决定开始这样做。

公司有这个信条，这一套信念，他们服务社区并为客户做正确的事。因此，他们采取了这个举措，花费了1.5亿美元。六周后，他们重新推出了带有三重密封包装的泰诺。这几十年来一直是全球公司学习的榜样。

这是一个强化我认为他们是价值领导者的例子的故事。同时，这也转化为长期的卓越业绩。我之所以选择他们，不仅是因为他们做了这些，还因为他们在十年期间能够在财务上超越同行。

问：在投资10万美元的情况下，你会推荐哪五只股票？还有其他你喜欢的股票吗，除了你刚提到的那些？

答：

好吧，答案是我不是财务顾问，所以如果我这样说，我肯定不会给出财务建议。但还有其他表现良好的公司符合这个类别。Cognizant Technology Solutions（CTSH）就是一个——截至九月底，今年上涨了56%。

这是另一个在这个经济中表现良好的行业的例子——外包。公司正在寻找如何保持产品供应以满足需求，同时减少工资支出。一种方法是将工作从美国转移到印度、中国和其他地方。

编辑：杰克·迪尔多夫