戴姆勒克莱斯勒债务评级下调 - 彭博社

在2003年10月21日，标准普尔评级服务将戴姆勒克莱斯勒股份公司（DCX ）及相关实体的长期企业信用评级从’BBB+‘下调至’BBB’。这反映了对克莱斯勒集团在北美汽车市场竞争加剧的情况下前景日益模糊的担忧。同时，‘A-2’的短期评级得到了确认。前景为负面。

尽管戴姆勒克莱斯勒在全球豪华和商用车市场仍然处于良好位置，但克莱斯勒带来的风险对戴姆勒克莱斯勒的整体信用状况产生了重大影响。在2002年恢复盈利后，得益于对2000年中期克莱斯勒财务表现急剧恶化的广泛重组措施，克莱斯勒的情况再次变得棘手。今年，其市场渗透率和定价显著恶化。

克莱斯勒的乘用车业务受到特别严重的打击，市场份额在2003年9月缩减至仅5.5%。克莱斯勒在2003年上半年遭受了7.96亿欧元（9.16亿美元）的运营亏损。在截至2003年9月30日的季度中，其盈利略高于盈亏平衡，消除了克莱斯勒与戴姆勒克莱斯勒金融服务部门之间转移调整的影响，反映了增量的成本削减措施。

然而，标准普尔认为克莱斯勒在2003年全年（重组费用之前）实现管理层之前设定的好于盈亏平衡的盈利目标的可能性非常小。

此外，标准普尔认为在2004年能否实现有意义的盈利改善越来越不确定。这是因为持续的竞争条件困难，以及克莱斯勒计划明年推出的大量新产品所带来的成本。如果克莱斯勒想要扭转其命运，这些新产品的成功推出将至关重要。

尽管正在进行成本削减措施，并且根据其新的联合汽车工人劳动合同有权剥离、关闭或以其他方式重组九个组件业务，克莱斯勒的成本状况预计在一段时间内仍将不利。虽然克莱斯勒与戴姆勒克莱斯勒的其他部门和附属公司之间共享组件集最终可能会带来可观的成本节省，但戴姆勒克莱斯勒的合作伙伴三菱公司（由戴姆勒克莱斯勒持有37%的股份）竞争地位和财务状况的恶化对实施这一战略构成风险。

戴姆勒克莱斯勒继续受益于其在豪华乘用车市场的强大竞争地位，该品牌以梅赛德斯-奔驰品牌销售，服务部门的强劲财务表现，以及其商用车部门正在进行的1/4的转型。

尽管梅赛德斯汽车集团所服务的市场与大众市场车辆相比相对抗衰退，但豪华车辆仍然受到商业周期的影响，最近梅赛德斯的销售量和相关利润压缩就证明了这一点。与去年第三季度相比，梅赛德斯汽车集团在2003年第三季度的单位销量下降了2%。在此期间，收入增长了4%，达到127亿欧元，而运营利润为7.93亿欧元，保持在与去年相当的水平。标准普尔预计，2003年全年梅赛德斯将能够实现与2002年相似的收入和运营利润。

戴姆勒克莱斯勒是全球最大的商用车生产商，受益于广泛的地理多样性。由于戴姆勒克莱斯勒北美重型卡车部门Freightliner的巨大亏损，该业务的财务表现近年来受到影响。考虑到Freightliner和其他业务部门的全面重组措施，预计商用车部门在2003财年将能够提高盈利能力，而不是近年来所遭受的亏损。

标准普尔认为，戴姆勒克莱斯勒的合并营业收入（在特殊项目之前）可能略低于公司目前50亿欧元的收益预期。尽管如此，戴姆勒克莱斯勒的流动性仍然强劲，具体如下，现金超过与其工业运营相关的借款，其融资运营的财务杠杆与评级类别一致。

因此，标准普尔认为公司在可预见的未来面临资金困难的风险很小。评级中考虑了集团的未资助养老金负债，尽管由于计划资产价值的升值和最近的计划贡献，今年迄今已略有下降，但仍然很大。退休医疗负债也很显著，截至2002年底为137亿欧元。

**流动性：**考虑到以下因素，戴姆勒克莱斯勒的财务灵活性和流动性令人满意：

• 截至2003年9月30日，流动性总额为147亿欧元（其中124亿欧元用于工业运营，23亿欧元用于金融服务）；

• 截至2003年9月30日，现金及现金等价物为113亿欧元；

• 在可预见的未来，没有ERISA（员工退休收入保障法）强制要求的养老金基金缴款；

• 2002年底到期的短期债务总额为303亿欧元，然而公司的融资资产平均期限也相对较短，公司在ABS市场作为融资来源方面享有良好的准入；

• 未使用的短期信用额度为110亿欧元，未使用的长期信用额度为106亿欧元。这些信用额度包括与国际银行财团的180亿美元循环信贷额度，部分用于作为商业票据发行的备用；以及

• 标准普尔预计，MTU航空发动机的处置将在未来几个季度带来可观的收益。

前景： 前景为负面。评级考虑到2004年克莱斯勒持续疲软的表现，但没有进一步的重大恶化。然而，对美国市场需求和价格趋势的不确定性，以及戴姆勒克莱斯勒改善克莱斯勒运营效率和防止进一步市场份额损失的努力所带来的2项收益，都表明2004年业绩可能继续下降的风险。标准普尔假设戴姆勒克莱斯勒的其他部门将在2004年继续保持强劲的运营和财务表现。