福特又遭遇一次震荡 - 彭博社

作者：凯蒂·科尔温

标准普尔在10月21日发布的通知中将福特汽车列入负面信用观察的惊讶之处不在于发生了什么，而在于为什么会发生。标准普尔曾警告，如果这家汽车制造商未能按计划实现其2003年在不包括特殊项目的情况下实现税前汽车收益持平的目标，它将审查福特的信用状态。许多汽车分析师已经预期几个月会有评级下调，甚至可能降至垃圾债券状态（见《商业周刊在线》，2003年10月21日，“标准普尔将福特评级列入负面信用观察”）。

这不太可能发生。福特（F）在10月16日传来了好消息，当时它以2500万美元的净亏损超出了华尔街对第三季度的预期，而去年同期为3.26亿美元，并将其2003年全年运营利润的预测从每股70美分上调至每股95美分至1.05美元的区间，或高达19亿美元，而去年的亏损为每股47美分，或8.72亿美元。

标准普尔汽车分析师兼管理合伙人斯科特·斯普林岑对此并不怀疑，福特将实现其2003年的目标，这要归功于积极的成本削减。问题是，他认为福特的表现明年几乎没有希望有太大改善。10月21日，当标准普尔的通知发布时，福特股票略微下跌，至每股12.17美元（标准普尔和《商业周刊在线》均为麦格劳-希尔公司的单位）。

“真实的进展。”

福特首席财务官唐·莱克莱尔表示，他对标准普尔的决定感到失望。“福特汽车公司今年取得了显著的进展，”他说。“我们在削减成本、建立关系和推出优秀产品方面取得了真正的进展。我们加快了对全球许多地区困难市场条件的响应。”他还指出，福特拥有“超过750亿美元”的现金和未使用的信用额度，流动性“异常强劲”（见《商业周刊》，03年3月31日，“福特能否摆脱困境？”）。

标准普尔对戴姆勒克莱斯勒（DCX）及其合作伙伴三菱汽车的前景持有类似的悲观看法。标准普尔将戴姆勒的评级从BBB下调至BBB+，理由是“在北美汽车市场竞争加剧的情况下，克莱斯勒集团的前景日益黯淡。”这一降级并不令人感到意外，因为戴姆勒在10月21日报告了19亿美元的第三季度企业净亏损，以及克莱斯勒的营业利润下降52%，降至1.71亿美元。

戴姆勒认为克莱斯勒在2003年仍可能实现小幅营业利润，但标准普尔称这“极不可能。”三菱的评级从BB-pi下调至B+pi，反映了信用损失和北美销售业绩恶化。标准普尔确认通用汽车（GM）的BBB评级，但指出其竞争力正在改善。

普遍的困境。

并非所有人都对汽车行业持有标准普尔的悲观态度。伯纳姆证券分析师大卫·希利认为，降级正好发生在商业略有回暖之际。他指出，汽车制造商在前九个月的业绩普遍高于去年。“评级机构往往落后于现实世界6到12个月，”希利说。“也许他们是在马被偷后才关上马厩的门。”

S&P对福特的悲观理由五花八门——字面上。在北美，福特面临着巨大的价格侵蚀，Sprinzen预计这种情况将持续。即使是其财务业务，主要是福特信贷，今年几乎提供了福特汽车所有的收益，可能也无法维持这种盈利水平，Sprinzen写道。福特的欧洲豪华品牌，首席汽车集团，预计今年将恢复盈利，但“今年之后的盈利改善将是渐进的，”Sprinzen在他的信用报告中写道。巴西继续拖累其南美业绩。

最糟糕的是福特在欧洲的“惨淡表现，”Sprinzen补充道。尽管自2000年中期以来进行了一系列重组行动，但该业务仍在持续亏损。他估计福特欧洲今年将损失约12亿美元，特别项目之前，包括第三季度5600万美元的费用和最近披露的5.5亿到6亿美元的新一轮重组费用。

“历史并没有给这些努力的最终成功提供太多安慰，”Sprinzen总结道。“福特在欧洲多年没有产生有意义的盈利。”

并未超出预期。

福特投资者唯一的好消息是，Sprinzen表示福特的评级，目前为BBB，“极不可能”降至投资级别以下。这意味着在预计四周内完成的最终审查中，最糟糕的情况是降级一个档次至BBB-，这是非投资级别以上的最低评级。

尽管S&P表示福特今年的现金流一直较弱，但整体资产负债表仍然相当健康，截至9月30日有180亿美元现金，且短期到期债务很少。福特投资者可能需要系好安全带，准备迎接接下来的波动。

凯尔文 是底特律分社社长 商业周刊