美国：银色 lining 的威胁云 - 彭博社

“全球思考。”这是过去十年间一个关键的商业口号。然而，全球化既带来了机遇，也带来了挑战。在即将到来的一年中，来自价格具有吸引力的进口商品的竞争将继续迫使许多美国公司重新思考他们的生产策略、劳动力使用，甚至是产品线。提高生产力的迫切性将依然很大。

激烈的进口竞争以及企业为应对这种竞争而采取的策略是本商业周期的一些独特特征。对于消费者而言，廉价进口商品的增加意味着工资能够支撑更长时间。而低通货膨胀使得美联储能够保持低利率，使借贷和抵押贷款再融资变得划算。但对于企业而言，外国竞争削弱了定价能力，迫使公司提高效率并削减成本。

在八月份，当贸易差距缩小时，外贸似乎不再是一个问题。但赤字很快将再次扩大。美国消费者和企业的需求正在加速，约30美分的每一美元在美国用于非石油商品的支出都流向了外国制造的产品。而企业很快必须重建库存，这将带来更多的外国商品。

确实，出口增长将在未来几个季度加快，但悲惨的贸易前景是一个简单的算术问题。贸易赤字是出口减去进口的价值，而美国商品和服务的进口量比出口量大50%。如果出口在调整通货膨胀后在未来一年增长10%，正如大多数经济学家预测的那样，进口只能增长6.6%，以保持贸易赤字在当前水平，更不用说缩小了。考虑到美国的支出正在增加，进口增长在中低个位数的可能性似乎非常不大。在2002年，美国需求疲软的时期，进口仍然设法增长了10%。

因此，净出口，实际国内生产总值的贸易组成部分，将在第四季度及以后再次恶化，减少总实际GDP增长，同时对工厂部门的复苏施加压力，并限制新工作的增长。

此外，美元的下跌将不再是曾经的灵丹妙药。理论上，较弱的货币通过使进口更昂贵和出口更便宜来帮助一个国家的贸易赤字。但在今天这个一些货币与美元挂钩以及一些地区正在应对通货紧缩的世界中，这一理论并没有转化为现实。

自2002年2月的最近高峰以来，美元在贸易加权基础上已下跌9%。但不包括石油的进口价格才刚开始显示出任何通货膨胀。过去一年的增幅仅为0.9%。进口消费品的价格仍然下降0.2%，而资本品的价格下降了1.3%。

问题在于，美国60%的商品进口来自发展中国家，包括将其人民币与美元挂钩的中国，或来自国内价格下跌的日本。在过去一年中，美国从非工业化国家的进口价格下降了0.7%，而日本进口的价格下降了1.3%。

此外，外国制造商品的价格仍然与12年前大致相同。这意味着在实际意义上，经过整体美国通货膨胀调整后，进口现在比1990年代初期便宜超过20%。美元必须大幅下跌才能显著改善进口商品与美国制造商品之间的价格差异。

这就是为什么美国企业，尤其是制造商，正在寻找其他竞争方式的原因。外包工作和建立海外单位使美国公司能够提高盈利能力，并在全球市场上取得进展。正是这些商业决策将限制公司在美国扩展生产设施和工资的程度。未来一年美元再下跌10%不会根本改变这些长期商业战略。

美元将帮助的地方是出口。疲软的美元提高了出口竞争力，并在转换为美元时提升了外汇收入。部分由于美元的下跌，出口已经摆脱了2001年底的低点。

随着全球经济增长即将回升，它们将继续增长。最新的全球情绪读数——从德国的工厂订单到日本的商业预期——表明欧洲和日本的最糟糕时期已经过去。而新兴亚洲已经在强劲增长。

事实上，增长，而不是美元，将是未来一年出口的主要驱动力。尽管全球复苏的迹象显现，但美国经济仍然超过了世界其他地区。第三季度实际GDP的年增长率似乎约为6%。

上个季度的增长主要来自消费者支出的激增，但这也反映了贸易赤字的异常缩小。8月份的赤字比7月份缩小了8亿美元，降至392亿美元。出口下降了23亿美元，但进口下降了更大的31亿美元。与第二季度的速度相比，7月和8月的赤字平均水平表明，较小的净出口缺口可能为实际GDP季度增长率贡献了多达一个百分点。但这只是一次性的推动。

**在很大程度上，**上个季度的进口疲软反映了企业在重建库存方面的谨慎。这通常是零售商为假日季节储备商品的时节。然而，今年，商家们更加小心，分批下单以减少潜在的过剩和削弱利润的折扣。

而且这不仅仅是零售商。每月数据表明，整体经济的库存实际上已经连续第二个季度缩减。这意味着在第四季度，库存不足以满足不断上升的需求。重建这些库存将在未来几个月触发美国生产的增加和进口的复苏。

进口流入美国市场将继续对美国企业施加压力，以控制成本。而更大的贸易赤字也将把注意力集中在美国的经常账户赤字上，后者正迅速朝着明年达到创纪录的GDP的5.5%而奔去。

一些经济学家将这种失衡视为经济中的“最后一个泡沫”。明年的危险在于，外国投资者将变得不那么愿意为巨额的美国贸易赤字提供融资。与此同时，华盛顿的政治家们，无论是故意还是疏忽，正在放弃有助于保持美元有序下跌的强美元政策。这种双重打击可能会使美元下跌得过快、过远。货币混乱将是前景中一个不受欢迎的变数，因为这将以更高的通货膨胀、更高的利率或更慢的增长的形式对经济造成巨大成本。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根