重新投资Tyco还来得及吗？ - 彭博社

数字在股票市场中流动，就像血液在生命体内流动一样。尽管数字如此普遍，我们要感谢泰科国际的前高管们，其中最受尊敬的现在在华尔街北部的法庭上受审，他们带来了两组新的数据，肯定会让投资者的脉搏加速：“律师小时”和“会计小时”。

在泰科的案例中，这将是15,000个律师小时和50,000个会计小时。泰科在其前首席执行官丹尼斯·科兹洛夫斯基和首席财务官马克·斯瓦茨在去年因被指控掏空公司而离职后消耗了这些小时，他们对此指控表示无罪。泰科的新首席执行官、摩托罗拉老将爱德华·布林不得不在七月结束他的第一年时，将泰科的财务数据重述至1998年。而随着科兹洛夫斯基-斯瓦茨审判在九月开始，泰科发布了大广告，提醒我们它的新秩序。“尽管最近的过去有些干扰，泰科是一家价值370亿美元的公司，向真实客户销售真实产品，”他们说。“现在很好。但我们未来的增长潜力更大。”

真的是这样吗？在每股22美元的价格下，泰科的股价几乎从三月的低点翻了一番。虽然布林在11月4日之前保持沉默，那时泰科将公布截至9月30日的2003财年的业绩，但他已经暗示了2003年的可能结果，并提高了对未来几年改善的预期。考虑到泰科的新财务基础和前景，投资者的问题是这只股票是否仍然是一个增长机会。

泰科的370亿美元的2003财年销售额来自于分为五个部门的数十个单位：消防与安全，拥有其ADT安全服务；电子，制造连接器、电缆及许多其他高科技和低科技组件；医疗保健，特别与强生在外科用品方面竞争；工程产品与服务，制造阀门等重型产品；以及塑料与粘合剂，销售胶带、衣架和垃圾袋。

如果这些业务缺乏魅力，好消息是泰科预计在刚刚结束的财年中，它们产生了22亿到25亿美元的自由现金流。坏消息是，公司在前九个月的4%收入增长大部分或全部归因于外汇变动。从潜在投资者的角度来看，更糟糕的消息是，尽管审判带来了阴影，股市已经完全预期泰科会兑现其潜力。

泰科的市场价值为485亿美元。泰科还欠178亿美元。将两者相加，理论上收购整个公司的买家需要使用的资本为663亿美元。布林告诉华尔街，他预计未来几年收入将增长约5%，但现金流可以更快扩张。假设它在当前年度激增约25%，达到30亿美元。在目前的企业价值下，这将是4.5%的现金回报。这与泰科的同行中的稳健公司相比如何？不太好。强生的自由现金流可能保持平稳，仍然能回报近4.3%。3M也是如此。泰科每年5美分的股息增加呢，收益率仅为0.2%？目前，泰科计划将多余的现金用于偿还债务和增强其养老金计划。强生和3M的股票股息收益率分别为1.9%和1.8%。

随着股票反映出完全估值，泰科的新领导者可以为稳定公司并开始偿还财务债务而感到自豪。至于他们前任所积累的道德义务，我们将不得不关注曼哈顿的刑事法庭。如果科兹洛夫斯基和施瓦茨被定罪，他们可能面临长达30年的监禁。对每个人来说，这将相当于262,980个“囚犯小时”，这是对华尔街数字学的一个难忘贡献。

罗伯特·巴克