嘉年华展望下调至“负面” - 彭博社

在2003年10月29日，标准普尔评级服务将嘉年华公司（CCL ）的展望从稳定下调至负面。同时，标准普尔确认了其“A-”的企业信用评级及该公司的其他评级。截至2003年8月31日，嘉年华的财务第三季度，尚有约69亿美元的债务未偿还。

展望的修订是由于嘉年华宣布将每季度每股增加2美分的股息，或每年约6000万至6500万美元。虽然这并不代表实质性的增加，但在嘉年华的信用指标略低于标准普尔之前的预期时发生。此外，嘉年华将在2003年8月31日至2004年11月30日的财年内接受八艘船的交付。结合维护资本支出和预期的股息，标准普尔预计在此期间将需要3亿至4亿美元的额外外部融资，尽管截至2003年8月31日，嘉年华的现金余额已达到10.5亿美元。

嘉年华的评级反映了其作为全球最大的邮轮公司的地位，拥有十多个品牌，包括在全球邮轮行业按可用下铺计算的五大品牌中的三个：嘉年华邮轮、荷兰美洲邮轮和公主邮轮。考虑到所有品牌，嘉年华在几乎每个主要邮轮区域都占据领先的市场份额，并且长期以来已确立自己为行业中最有效的运营商。嘉年华的评级还基于公司稳健的运营记录、经验丰富的管理团队和可观的现金流基础。这些因素因2003年4月嘉年华与P&O公主邮轮的合并而导致的较高财务杠杆，以及2004年由于嘉年华的重大资本支出计划而导致的行业产能大幅增长而受到抵消。嘉年华计划在2006年中旬之前接受13艘船的交付。

标准普尔预计，2004年邮轮行业的运营环境将改善，这得益于整体经济的进一步复苏。然而，行业产能将大幅上升，这可能在短期内继续对价格施加压力。嘉年华的产能预计在2004财年将增加约18%。考虑到这一产能增长水平，并假设嘉年华实现与P&O公主邮轮合并相关的额外成本协同效应，预计EBITDA将显著高于2003财年的临时水平。然而，目前定价能力仍然不确定，标准普尔并未将EBITDA增长超过产能增长纳入其评级中。

在2004年之后，预计嘉年华将产生显著的自由现金流，并将有能力更有效地降低债务杠杆。因此，信用指标预计将在2005年开始与评级更加一致。根据其当前的业务分析，标准普尔希望嘉年华在当前评级水平下保持债务与EBITDA的比例在2.5倍或更好。当按P&O公主合并的临时数据计算时，预计嘉年华的债务与EBITDA的比例将在2003年11月30日结束的财年时处于高2倍到低3倍的范围内。

流动性： 嘉年华的流动性状况预计在中期内将是充足的。截至2003年8月31日，嘉年华的流动性为36.9亿美元，其中包括10.5亿美元的现金、19亿美元的循环信贷额度（总额为23.9亿美元）以及736百万美元的承诺船舶融资安排。此外，标准普尔预计，从2004财年开始，经营活动产生的现金将超过每年25亿美元。

如前所述，与船舶交付相关的资本支出在未来三年内显著，达到64亿美元，其中近30亿美元将在接下来的12个月到期。债务到期在2004财年为2.59亿美元，较为温和，但在2005年增加到16亿美元，2006年接近15亿美元。2005年和2006年的到期债务分别包括与卖出期权相关的6亿美元和5.36亿美元的可转换票据。标准普尔认为，嘉年华公司在现有流动性来源的支持下，能够满足中期支出需求，但可能会机会性地进入资本市场。

**展望：**负面展望反映出当前评级的信用指标相对较弱，预计在2005财年之前将保持这种状态。展望还考虑到嘉年华在2004年的显著产能增长期，以及逐渐改善的运营环境。如果2004年的运营条件比预期更具挑战性，导致信用指标进一步恶化，评级可能会被下调。

来自标准普尔评级直通车