美国：良性循环终于开始发挥作用 - 彭博社

预测复苏的第三季度增长率已经开始像一场“你能超越这个吗？”的游戏。经济学家们正在将他们对实际国内生产总值增长的预测提高到5%到6%的范围内，一些乐观的灵魂甚至预测年增长率为7%。商务部将在10月30日报告第三季度实际GDP的初步数据。但比起这个顶线数字，更重要的是经济的动能有多强。高管、求职者和政治家们想知道复苏的夏季增长势头是否能够持续到2004年。

一句话：可以。在经历了近两年的复苏，感觉更像是衰退之后，经济终于进入了自我维持增长所需的良性循环——也就是说，当需求增加触发产出和就业的回升，产生更多的收入和利润，从而进一步提升需求。确实，上一季度的6%或7%的增速可能不会再现，但在接下来的几个季度中，4%左右的稳健增长似乎是可能的，特别是考虑到重建库存所需的强劲推动。

在过去的三年中，这种良性循环一直难以实现。每当经济达到需求看起来足够强劲以证明扩大生产、囤积商品和增加工人的时刻，非凡的冲击就会引发新一轮的不确定性。首先是恐怖袭击，然后是企业丑闻，接着是战争。除非再出现其他冲击，否则这次复苏最终将感觉像是真正的复苏。

当前的势头可以追溯到第二季度。每月数据表明，在伊拉克战争宣布结束后，企业和消费者在春季中期恢复了支出。尽管整体实际GDP在第二季度以3.3%的温和年增长率增长，但国内需求加速至三年来最快的季度增速。

在第三季度，商务部的报告将显示美国需求进一步广泛加速，消费者支出的激增让人想起90年代末的繁荣。关于商店销售和汽车购买的数据表明，实际消费者支出的增长率可能超过6%，在第二季度健康增长3.8%之后。

在企业方面，订单和出货趋势表明，企业对新设备的投资以两位数的速度增长，甚至快于第二季度8.3%的增速，这是三年来的最佳表现。此外，由于抵押贷款利率保持在历史低位，住宅需求和新开工的持续强劲意味着住房增长可能也超过了第二季度6.6%的增速。

当然，上个季度有几个一次性增长因素在起作用。首先，谨慎的库存采购导致进口下降，而出口可能在四个季度以来首次增长。由此产生的贸易赤字缩小对实际GDP增长是一个很大的利好。但这种增加在第四季度将转变为负面，因为蓬勃的需求将带来更多的进口，速度将淹没出口的进一步增长。

其次，家庭在上个季度受益于七月的税收扣除率和儿童税收抵免的减少。上个季度实际税前收入年增长率仅约为1.5%，但税后收入激增约8%，极大地提升了购买力。

**不过，重要的是，**我们接下来该如何前进。在这一点上，对需求和生产的支持是坚如磐石的。事实上，第三季度GDP中的一个负面因素实际上对未来活动是一个重大积极因素。企业库存连续第二个季度减少。八月份库存大幅下降0.4%，这是一年半以来最大的月度降幅，这表明上个季度的清算甚至超过了第二季度176亿美元的减少。从任何标准来看，库存都过低，无法支持需求。这为未来几个月的产出提供了强有力的推动，因为订单率将上升。

工业生产的好转已经开始。九月份的产出因汽车和科技设备的强劲而上升了0.4%。整体而言，第三季度制造业产出年增长率为3.5%，在连续三个季度下降后反弹。当库存重建开始时，工厂产出将在未来几个月以更快的速度增长。

美国制造商将不得不与进口商分享一些新需求，但这一转变仍将有助于减缓制造业失业的损失。这是就业形势改善的一个原因：仅仅停止工厂工作的下降将大幅提升整体每月的工资增长。例如，排除九月份的工厂工作损失，私营部门的工资将增加101,000。新需求的强劲将扩大初步的就业复苏。

**但需求会保持强劲吗？**基本面显示是的。对于家庭来说，预计会有第二轮的税收优惠，因为2004年的退税支票反映了追溯到2003年上半年的较低税率。此外，过去的抵押贷款再融资带来的持续刺激和由于股市和房价上涨而增加的家庭净资产，将在就业增长走上更稳固的轨道之前，促进消费。

消费者将不再是唯一推动需求的部门。除了在库存上花费更多，企业还将继续增加资本支出，而更大的资本预算总是与新招聘相辅相成。公司已经表现出新的支出意愿，并且显然有能力这样做。第三季度的利润，现在正在报告中，看起来异常良好，这不仅仅是因为削减成本。顶线收入的增长开始推动盈利。

这就是为什么第四季度及以后的利润前景如此积极。尽管定价能力仍然疲软，但由于需求的回暖，收入现在增长得更快，因为企业能够销售更多的产品单位。根据截至九月的核心消费者价格指数的持续放缓，该指数不包括能源和食品，更多的定价能力要到2004年晚些时候才会显现。在过去一年中，核心消费者通胀已从2.2%降至1.2%，而核心批发通胀基本保持在零水平。即使明年定价能力稍有恢复，也将进一步提升收入和利润。

更高的企业利润只是美国经济中正在形成的良性循环的一个要素。这是一个来之不易的过程。但最终，积极的支持因素远远超过了前景中的消极拖累。尽管第三季度的快速增长不会持续，但看起来实际GDP终于准备好连续三个季度实现平均4%或更好的增长。自2000年中期以来，经济还没有经历过如此强劲且持续的增长。而且，由于这一增长速度足以在未来几个月提升利润和工资，这种步伐必将给华尔街和主街带来欢欣鼓舞。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根