银行不会在并购上孤注一掷 - 彭博社

不要期待在美国银行（BAC）最近宣布收购FleetBoston Financial（FBF）的模式下出现更多大型银行合并。这是标准普尔银行和金融服务股票分析师Evan Momios的判断，他指出许多人认为美国银行所提供的价格过高。尽管他认为“从长远来看，整合将恢复或加速”，但他不相信其他参与者会愿意支付美国银行所提供的溢价。

标准普尔对商业银行股票持中立态度，Momios报告说，但他确实看到一些积极趋势，这些趋势应该在信用质量、贷款需求、利率和存款增长方面持续下去。因此，他预计银行的收益报告不会出现负面惊喜。

尽管标准普尔对银行总体持中立（持有）建议，Momios指出了一些买入评级。这些包括花旗集团（C）、城市国家银行（CYN）、Commerce Bancorp（CBH）、Compass Bancshares（CBSS）、Indy Mac Bancorp（NDE）、MBNA（KRB）、国家商业金融（NCF）、Wachovia（WB）和华盛顿互助银行（WM）。

这些是Momios在11月4日由《商业周刊》在线和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些要点，回应了观众和《商业周刊》在线的Jack Dierdorff的问题。以下是该聊天的编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的关键词：BW Talk中找到。

问：Evan，标准普尔股票市场的整体前景如何？

答：

今天是个有趣的一天。市场在早盘上涨，但在下半场回落，最终小幅收跌。我们认为这部分反映了近期强劲表现以及投资者在本周晚些时候即将公布的一些经济消息前的观望态度。标准普尔认为经济正在改善，我们认为这就是近期股市表现背后的原因。

我们的分析师看到盈利质量有所改善，这对股市也是积极的。我们对2003年标准普尔500指数的目标是1,085——这略高于当前水平。因此，如果在这些水平上出现停滞，我们也不会感到惊讶。对于2004年，我们的目标是标准普尔500指数1,190，这意味着增长10%。

问：那么你们所覆盖的行业，银行和金融服务呢？

答：

我们对金融服务行业持中立态度，对商业银行行业也持中立态度。具体来说，对于商业银行，我们看到近期几个季度一些积极趋势的延续，我们认为这些趋势在未来几个季度可能会加强。即，信用质量在改善，短期利率保持稳定，长期利率上升，费用控制良好，存款增长保持强劲。因此，商业银行在最近几个月表现非常好。所以现在，估值已经不再低，这减缓了我们的展望。

问：您如何看待[您所在]行业的第四季度收益，以及2004年呢？

答：

特别是对于商业银行，我们不期望在第四季度出现任何负面惊喜。经济一直在改善。商业贷款需求显示出积极的迹象。零售市场相当强劲。信用质量有所改善，净利差预计将保持稳定。

问：对MBNA和华盛顿互助银行的展望如何？

答：

我们对华盛顿互助银行的股票给予买入推荐。我们认为该股票被低估——它提供4.1%的股息收益率，并且在未来几个季度应该会升值。在我们看来，华盛顿互助银行是市场领导者，因此我们认为它不应该以折扣价交易。因此，我们认为华盛顿互助银行是一个有吸引力的投资。

我们也对MBNA的股票给予买入推荐。我们的12个月目标价为30美元，这基于公司在未来四个季度产生每股收益[EPS]为1.97美元的假设，并且该股票的交易价格约为过去12个月每股收益的15倍，这与我们对公司长期增长率的预测一致。我们认为MBNA是一家管理良好的公司，拥有专注的商业战略和历史上强劲的财务业绩。

问：上周关于美国银行和FleetBoston金融的重大新闻——您认为金融/银行领域会有更多的合并吗？

答：

这是一个重大且令人惊讶的消息。我们收到了很多关于并购活动的问题。我们认为这对美国银行的投资者来说是一个昂贵的交易，而对Fleet的股东来说则极为有利。

在我们看来，近年来并购活动疲软的原因是卖方的预期。通过与收购公司的管理层交谈，我们认为，支付给Fleet的溢价过高，未来不应成为常态。因此，尽管我们认为从长远来看整合将恢复或加速，但我们并不相信其他公司会愿意支付美国银行最近为类似交易支付的溢价。

问：美国银行和FleetBoston Financial的消息对它们的股票产生了什么影响？

答：

美国银行股票的即时反应是负面的。股价从每股82美元跌至74-76美元区间。自然，Fleet的股票立即从32美元跳升至约40美元。问：花旗集团呢？你们有目标价吗？

答：

我们对花旗集团持买入推荐。我们的目标价为57美元，基于我们对2004年每股收益3.80美元的估计约15倍，这与我们15%的长期增长率预期一致。我们对花旗集团股票的买入推荐基于公司在多种经营环境中产生收益增长的能力，这得益于其多样化的产品组合和地理市场。

问：关于City National作为可能的收购对象呢？

答：

我希望如此。我们不基于收购猜测来做出推荐。然而，我们对City National的股票已经持积极态度大约一年了。我们喜欢这家公司在信用质量问题上取得的进展，以及通过其资产管理子公司（Convergent Capital Management）对股市表现的曝光。因此，我们确实喜欢这只股票——我们对其持买入推荐——但这并不是因为我们认为它会被收购。

问：主权银行（SOV）是否是下一个被苏格兰银行收购的对象？

答：

根据传闻，该公司已经出售了一段时间。上周末有报道称，苏格兰皇家银行（RBS-X）提出了每股25美元的收购报价，而主权银行决定等待。当然，这些公司并没有直接发表评论。

因此，周一股票价格从20美元多一点上涨到接近24美元。我们决定在那天将该股票的评级从买入下调为增持，但我们也将我们的12个月目标价从23美元提高到26美元。我们仍然看好这家公司——我们认为它是一个有吸引力的收购目标。但在最近的上涨之后，我们认为谨慎地调整我们的观点是明智的。

问：你能评论一下Comerica（CMA）最近的上涨吗？

答：

Comerica是另一家根据传闻可能在未来某个时候被收购的公司。然而，正如我之前所说，我们不基于猜测做出决策……在Comerica的情况下，我们认为运营前景依然艰难，基于公司的估值，如果没有收购，我们会卖出该股票。

我们认为几家地区银行可能成为有吸引力的收购目标。虽然我们无法为这一发展分配概率，但我们的买入名单上有一些公司——例如国家商业金融和Compass Bancshares——它们在一个快速增长的市场中运营，并且拥有广泛的分销网络，未来可能会吸引买家。

此外，还有其他股票被分配了各种推荐，根据传闻，这些股票被视为潜在的收购目标。这些公司包括 KeyCorp (KEY)、PNC (PNC ) 和 Sovereign。

**问：对 National City (**NCC **) 或 SunTrust (**STI ) 的看法？

答：

National City Corp. 的股票在今年秋季初受到压力，当时他们宣布抵押贷款银行业务的收入减少将影响他们第三季度的每股收益。标准普尔在那时将其推荐评级上调至“增持”，因为我们认为市场的反应并没有得到公司强劲基本面的支持。我们认为该股票被低估，交易价格低于同行平均倍数。我们设定的目标为34美元，该股票还提供4%的收益率。

我们对 SunTrust 的股票持有观望推荐。我们喜欢该公司的市场足迹。随着美国银行/舰队收购的进行，某些投资者将 SunTrust 视为潜在的收购目标，股票在最近几天有所上涨。然而，自那时起，管理层已表示公司并不出售。该股票目前的交易价格略高于我们的目标。

**问：你对 Mellon (**MEL ) 的前景和价格目标是什么？

答：

我们对 Mellon 的推荐为增持。我们的目标是34美元，约为我们2004年每股收益预估的19倍。这个倍数低于 Mellon 的历史平均市盈率，这是因为管理层最近宣布公司面临费用压力。

问：在我们结束时，您能为我们总结一下您的5星购买吗？

答：

当然 -- 在金融服务行业的5星推荐包括Allstate（ALL）、Capital One Financial（COF）、Chelsea Property Group（CPG）、Citigroup、City National、Commerce Bancorp、Compass Bancshares、Hartford Financial Services Group（HIG）、Indy Mac Bancorp、Lehman Brothers Holdings（LEH）、MBNA、National Commerce Financial、Vornado Realty Trust（VNO）、Wachovia和Washington Mutual。

Evan Momios是标准普尔的股票分析师。他与今天讨论的任何公司没有所有权利益或关联。其他标准普尔的附属机构可能会为讨论中的公司提供服务。Evan Momios是标准普尔证券公司的注册代表。

编辑：Jack Dierdorff