HealthSouth好转 - 彭博社

自从HealthSouth公司在1984年成立以来，华尔街和医疗行业一直很难想象没有其创始人、首席执行官理查德·斯克鲁希的情况下，国家最大的住院康复医院连锁。大多数人都打赌这家总部位于阿拉巴马州伯明翰的40亿美元公司会在董事会于3月31日因联邦调查人员对1996年至2002年间近30亿美元的虚增利润的指控而罢免斯克鲁希后迅速破产（见《商业周刊》，03年4月14日，“好得令人难以置信”）。

然而，随着斯克鲁希在11月4日因85项金融欺诈罪被起诉，他为自己生命中的斗争做准备，而他的继承者却表现得出乎意料的好。HealthSouth（HLSH）坚持在斯克鲁希离职四个月后于去年七月发布的指导意见，预计在2003财年产生6.5亿美元的息税折旧摊销前利润，并在明年七月拥有3.15亿美元的健康现金流。

尽管重新谈判了30亿美元的债务，并处理持续的联邦调查关于医疗保险欺诈的指控，HealthSouth现在正在重新审计自2000年以来的财务数据。

“干得好。”

是什么推动了HealthSouth的成功？在一个不断增长的行业中的主导地位。它从需要在关节置换和其他延长生命的新治疗后进行长期护理的老年患者数量增加中受益——这正是HealthSouth的业务核心。“这个细分市场正在蓬勃发展，”杰富瑞公司分析师弗兰克·摩根说。

鉴于HealthSouth在一个蓬勃发展的医疗保健细分市场中的第一位置，债权人和股东似乎对他们所看到的很满意。HealthSouth的高级债券在去年三月跌至每美元14美分的低点后，已经反弹至90美分的范围。该股票在去年三月因爆出大规模虚报收益的惊人指控而跌至每股8美分，截至11月5日交易价格略低于3美元，使HealthSouth的市场估值达到约50亿美元。

这仍然低于每股52周高点4.90美元，但那是在会计欺诈指控公开之前。自那时以来，“公司在运营方面取得了很大进展，”KDP投资顾问公司的固定收益分析师Premila Peters说。“新管理层做得很好。”

破产威胁。

HealthSouth尚未走出困境。大多数银行在会计丑闻爆发后冻结了其信用额度，并且在四月未能偿还3.44亿美元的次级债务。最近，四分之一的高级债券持有人发出通知，认为HealthSouth在其债务上技术上违约——尽管它在所有利息支付上都已按时。

问题是：HealthSouth已经一年没有提交任何财务报表，这在纸面上被视为违约。该通知意味着高级债券持有人在60天的宽限期后，可以开始要求偿还他们的所有资金。考虑到他们欠款27亿美元，高级债券持有人甚至可能会将公司推入非自愿的第11章破产。

但他们会这样做吗？大多数密切关注HealthSouth的人认为不会。“违约通知是一次警告，而不是试图击沉这艘船，”摩根说。知情的内部人士表示，高级债券持有人实际上因公司的意外稳定而受到鼓舞，并提高了他们的要求，希望达成一项让他们以92美分到95美分的价格偿还债务的协议。

其他威胁。

到目前为止，HealthSouth的谈判代表一直犹豫，认为这样的赔偿会对其日益改善的财务状况造成过大影响。“我从未见过债权人在获得每美元90美分的情况下将公司推入破产，”一位参与谈判的律师说。在这些数字之间，和解谈判仍在继续。

分析师和内部人士押注HealthSouth将在年底前与高级和次级债权人达成协议。解决债券问题并不会结束它的所有麻烦。司法部仍在考虑是否对公司而不仅仅是Scrushy提起刑事欺诈指控。而医疗保险调查人员正在确保欺诈行为没有扩展到政府的护理报销中。但如果HealthSouth在这两项调查中都能洗清嫌疑，它可能会比以往更强大——即使没有其创始人。

作者 查尔斯·哈达德 在亚特兰大

编辑：道格拉斯·哈布雷希特