即将到来的共同基金改革 - 彭博社

几十年来，互惠基金行业利用其清白的记录作为抵御新规则和国会审查的盾牌。但随着基金交易丑闻在整个行业蔓延，这一辩护显得苍白无力。立法者和州及联邦监管机构现在迫切希望对该行业进行改革，就像他们去年对美国企业进行改革一样。

即将出台：来自证券交易委员会的严格新规则，国会山上的一轮聚光灯听证会，甚至可能还有类似于2002年企业丑闻后出台的萨班斯-奥克斯利法案的广泛立法。证券交易委员会委员哈维·J·戈德施密特表示：“这个行业通常会说，‘交给我们吧。’我认为我们已经过了那个阶段。我们必须在保护投资者方面更加积极。”

监管机构对滥用行为的程度感到震惊。在对控制行业70万亿美元资产的88家基金公司的审查中，证券交易委员会发现一半的公司允许至少一位大型投资者进行市场时机交易——一种投资者以过时价格购买基金份额，然后在一两天后出售的做法。尽管市场时机交易并不总是非法，但它会削减长期股东的回报。而且，通过只允许某些投资者参与这一做法，基金可能违反了证券法。

基金顾问Lipper Inc.的一项研究显示，在126只国际基金中，近四分之一的基金在过去12个月内完全换手——这是市场时机交易的强烈迹象。丑闻还牵扯到销售可变年金的保险公司，这些保单允许投资者将保费支付给互惠基金。证券交易委员会正在调查保险公司是否执行了自己的市场时机交易规则。“问题并不仅限于某个公司或某个人，”证券交易委员会执法主任斯蒂芬·M·卡特尔表示。“我们发现了令人不安的违规行为。”

监管机构也在发现更多的延迟交易实例。这发生在基金、经纪人或保险公司允许投资者在当天的收盘价交易基金份额，即使订单是在官方的纽约时间下午4点截止后提交的。延迟交易是非法的。该机构正在对一些共同基金展开新的案件调查，这些共同基金的对冲基金支付费用以提前查看其投资组合持有情况。然后，对冲基金利用这些信息在共同基金之前买入或卖出股票，可能会对共同基金的价格产生不利影响，损害其股东的利益。

基金丑闻甚至影响到了2004年总统选举：10月28日，民主党候选人乔·利伯曼参议员（D-Conn.）提出了改革建议，包括增加独立董事的数量和更好地披露基金支付给经纪公司的费用以销售其产品。

受到震惊的基金公司正在努力应对这一不断升级的丑闻。“当第一次延迟交易指控在九月初被宣布时，你可以用一根羽毛把我推倒，”行业贸易组织投资公司协会的主席保罗·G·哈阿加（Paul G. Haaga Jr.）说。“现在我几乎麻木了，一次又一次地听到[这个消息]。”

“改革的时机成熟”

公司正在聘请外部审计师调查其任何基金是否发生了滥用行为。他们正在与销售其基金的经纪人和处理交易的转移机构审查规则。目前已有七个基金集团承诺弥补股东的任何损失。基金董事会也在召开紧急会议，并要求管理层作出解释。与此同时，行业游说者正在敦促立法者让证券交易委员会处理清理工作，而不是通过新法律。“我希望这是监管的，而不是立法的，”先锋集团（Vanguard Group Inc.）的董事长兼首席执行官约翰·J·布伦南（John J. Brennan）说。

他不太可能实现他的愿望。共和党立法者正在加紧行动，以在基金不当行为成为尴尬的竞选问题之前采取措施。“也许我们需要一项针对共同基金行业的萨班斯-奥克斯利法案，”伊利诺伊州共和党参议员彼得·G·菲茨杰拉德说，他将主持11月3日的参议院政府事务小组委员会听证会。“这个行业迫切需要改革。”他的明星证人名单包括纽约州检察长艾略特·斯皮策，他在9月初对对冲基金Canary Capital Partners LLC的案件提醒了投资者和证券交易委员会市场时机和延迟交易的滥用情况。11月4日，众议员理查德·H·贝克（R-La.）计划对主要基金公司的高管进行质询，他是负责监督资本市场的众议院小组委员会的主席。贝克是推动一项法案的发起人，该法案将迫使基金披露更多关于费用的信息，他计划加强他的提案，要求基金董事会主席独立于管理层。“归根结底，这是一个治理问题，”贝克说。

为了不被超越，证券交易委员会将很快发布自己的改革方案。为了遏制延迟交易，它可能会要求基金在下午4点之前收到买入或卖出股票的订单，以便投资者能够获得当天的价格。目前，后台延迟意味着经纪人通常在下午4点之后很久才将订单转发给基金，使他们能够将非法的延迟交易隐藏在一堆及时交易中。但该行业一直抵制这一变化，因为这将迫使401(k)计划在加利福尼亚州最早在上午9点对员工施加交易截止日期。

为了阻止基金经理为个人账户进行频繁交易，证券交易委员会可能会要求他们至少持有基金股份六个月。讨论的内容还包括提高基金允许向投资者收取的赎回费用的2%上限，并使这些费用成为强制性。

华盛顿在未来几个月的重点将是治理，特别是基金董事未能保护股东利益的问题。基金评级服务公司晨星（Morningstar Inc.）的总裁唐·菲利普斯（Don Phillips）表示，昏睡的董事会“是最大的问题”。为了解决这个问题，证券交易委员会（SEC）可能很快会要求基金指定一名合规官，向董事会报告。

跟踪每一个线索

事实上，在最新的SEC与州监管机构联合案件中，针对普特南投资管理公司（Putnam Investment Management LLC）于10月28日提起的诉讼中，执法者指控普特南未能通知其董事会关于其管理的基金的多次市场时机违规行为。虽然大多数可疑交易发生在数年前，但一些交易发生在2003年3月，反驳了普特南早前声称在2000年已纠正该问题的说法。普特南是美国第五大基金公司，也是在不断扩大的丑闻中首个被指控的公司，还因未能防止其多个国际基金的市场时机行为而受到指控。普特南否认不当行为，但正在与SEC进行和解谈判。

随着丑闻的曝光，监管机构正在跟进每一个线索。虽然SEC波士顿办公室未能在3月追查一名举报者关于普特南一些滥用行为的线索，但卡特勒（Cutler）在收到来自其他来源的线索后，亲自发起了部分普特南案件的调查。目前，11个地区办公室中有10个正在进行活跃的基金调查，许多办公室有多个案件。

一个利用其无瑕形象和对投资者阶层资金的管理来抵御严格监管的行业，可能已经播下了当前问题的种子。“无丑闻的口号让我们所有人都稍微放松了警惕，”一位高级SEC官员表示。“这必须改变。”现在，所有迹象表明，这种情况将会改变。

由保拉·德怀尔和艾米·博鲁斯在华盛顿撰写，劳伦·杨在纽约协助