评论：这些证券交易所可能过于火热 - 彭博社

标准普尔500指数今年上涨了19.1%。不错。但与巴西圣保罗交易所的Bovespa指数相比，这简直是小巫见大巫。那里的涨幅呢？换算成美元时，接近100%。如果你想要一些更平稳的，试试曼谷的SET指数。它仅上涨了89%。

或者你想要一些真正异国情调的？看看拉脱维亚的RICI指数。上涨了140%。彭博终端甚至无法告诉你拉脱维亚指数实际上由哪些股票组成。

新兴市场热得发烫。孟买和班加罗尔的酒店已经预订满了，投资者们飞来寻找下一个Infosys Technologies Ltd.（INFY），印度软件行业的明星。基金经理们正在仔细研究阿根廷钢铁制造商、印尼香烟销售商、波兰果汁商的账本。他们的信息是：这些股票和债券市场还有很长的路要走。甚至10月27日俄罗斯股市因尤科斯事件暴跌也没有减弱投资者的热情（曼谷的指数在俄罗斯股市崩溃后的第二天创下六年新高）。选股者表示，他们自1990年代以来就没有见过这样的机会，当时世界爱上了亚洲的老虎，甚至阿根廷也有了稳定的货币。

这种狂热确实让人感觉像是1990年代。但很难判断是哪一部分：90年代初，当从香港到圣地亚哥的交易所开始了多年的上涨；还是十年末，当新兴市场崩溃，带走了每一个充满幻想的投资者。

何时这场反弹会消退，谁也无法预测，但投资者是时候开始提出严峻的问题了。“有一种感觉，认为新兴市场已经走了很长一段路，应该进行一次调整，”波士顿的阿卡迪安资产管理公司（Acadian Asset Management Inc.）的执行副总裁约翰·R·奇斯霍姆（John R. Chisholm）说，该公司管理着约10亿美元的新兴市场资产。

当然，这个资产类别是有其道理的。资深的新兴市场基金经理马克·莫比乌斯（Mark Mobius）在最近的一份报告中指出，这些股票和债券在过去五年中被严重低估，现在仍然是买入的好时机，尤其是在公司治理方面取得了稳固的进展。新兴市场债券与美国国债之间的利差正在缩小，这表明对发展中经济体的信心有所改善。新兴市场股票的平均市盈率为13.6，而美国股票为21.9，因此还有上升的空间。此外，这些市场的货币已经走强，这意味着以美元计价时，匈牙利福林或巴西雷亚尔的回报会有所提升。

但警告信号开始闪烁。首先，分析师预计随着经济升温，美国利率将上升，这可能会吸引资金流出新兴市场。“从统计上看，新兴市场债券的价格往往对美国利率至少同样敏感——甚至可能比许多美国资产更敏感，”哈佛大学约翰·F·肯尼迪政府学院的货币专家杰弗里·A·弗兰克尔（Jeffrey A. Frankel）指出。“所以当美国利率上升时，不仅仅是美国债券会下跌。”

另一个红旗是零售投资者现在对新兴市场的兴趣，这是他们已经过了顶峰的经典迹象。“我们看到更多边际投资者在支撑指数，”瑞士信贷第一波士顿香港的首席亚洲策略师斯图尔特·帕特森说。根据位于剑桥（马萨诸塞州）的研究公司EmergingPortfolio.com的数据，今年新兴市场基金净流入达100亿美元，而去年则净流出9900万美元。而且，令人不快的意外正在积累。例如，中国互联网股票在10月28日遭遇重创，因为门户网站网易报告了令人失望的业绩。自2002年10月以来，网易公司在纳斯达克交易的股票价格从每股3.30美元涨至72美元。

不要忘记货币风险：如果美元崩溃，债券投资公司PIMCO的董事总经理穆罕默德·埃尔-埃里安说，那么全球增长将停滞，亚洲中央银行将抛售他们的美国国债，所有的赌注都将失效。当然，派对仍在继续。只需确保你留意出口。

作者：劳拉·科恩

与在圣保罗的乔纳森·惠特利以及在香港的弗雷德里克·巴尔福和布鲁斯·艾因霍恩合作