适合聪明初创公司的律师 - 彭博社

作者：加博尔·加赖

你收到了来自一个风险投资（VC）集团的条款清单，该集团承诺为你寻求的400万美元首轮融资提供资金。你有几个条款不太理解，还有几个条款希望进行更改。你从邻居那里得到了一个普通执业律师的名字，但你不确定这个人是否有小型公司融资的经验。风险投资公司提出了一些“建议”，但你有点不安，因为你不确定是否想使用与投资者有联系的律师。你该怎么办？

在我看来，企业家的直觉在这种并不罕见的情况下是正确的。说服风险投资者投资其公司的企业家在谈判实际投资条款之前无法获得现金，而这一谈判过程绝非简单。它涉及投资条款的重要事项，以及风险投资者在你业务中的持续参与。

谢谢，但不需要。

由于风险投资者定期投资，他们有在此类谈判中非常专业的律师。但谁应该代表企业家呢？企业家可能从未谈判过这样的协议。

邻居推荐的律师朋友不太可能是最佳咨询人选，因为与风险投资者的协议往往高度专业化。使用风险投资公司推荐的律师的想法则不那么明确。风险投资者总是告诉企业家：“我们希望我们投资的公司由顶尖专业人士代表。因此，我们希望你使用我们为其他投资组合公司所用的律师，因为我们与他们有经验，他们是最好的。”

在对风险投资者的建议——有时甚至是坚持——说“是”之前，考虑一下在谈判投资条款时出现的所有问题，这些问题将影响公司及其创始人多年。除此之外，还要考虑融资完成后出现的许多日常和战略问题。您需要一个值得信赖的顾问来识别和维护您的利益。以下是一些最常见的挑战：

• 风险投资公司在权力上的地位。 权力问题中最关键的是风险投资公司在董事会中的角色。例如，它会由风险投资者控制，还是他们只会在董事会中占有一个席位？还有其他可能的安排吗？

• 防稀释保护。 风险投资者通常寻求法律保护，以防止他们的股份被后续投资稀释。然而，这并不是自动的，也不是黑白分明的。根据初创企业所处的阶段和投资者市场的情绪，存在不同的公式。但底线是：风险投资者获得的防稀释保护越多，创始人长期放弃的股权就越多。

• 股票激励条款。 关于为创始人和员工预留股票需要做出各种决策：归属期、如果公司被出售是否可能加速归属、是否发放期权或限制性股票。风险投资者可能与创始人有不同的看法。谁的观点占上风？

• 管理团队雇佣协议。 显然这里存在利益冲突。高管希望有不限制的竞业禁止条款和慷慨的离职安排，而风险投资者则希望相反。

• 持续的管理决策。 创业公司的企业家在许可和其他合作协议等问题上可能会比风险投资者有更长远的看法，而风险投资者可能希望在三到四年内退出。风险投资者在这些问题上会多么密切地关注企业家的决策呢？

• 退出策略和收购。 风险投资者的时间视野和投资回报预期可能与企业家的截然不同。收购或其他战略举措可能对公司及其创始人具有巨大的长期价值。然而，这样的步骤可能会推迟公司出售或上市的日期，从而对投资者造成损害。在企业家评估战略举措时，身边的律师应精通并购、收购和公司战略。

这些决策使得律师的选择比许多企业家意识到的更为重要。因此，我建议企业家避免雇佣风险投资者使用的任何律师。尽管这些律师将由你的创业公司支付费用，但在某种程度上，他们也会意识到推荐来自风险投资者，更重要的是，未来的推荐可能也会来自同一来源。

在相关的注意事项上，我强烈建议选择定期代表创业公司和科技公司的法律顾问。使用代表风险投资者的律师也是个好主意——只要这些风险投资者不是你公司的投资者。毕竟，律师能为新兴公司贡献的最大价值就是他对不断变化的风险投资环境的熟悉。

询问周围的人。

企业家需要他们的律师对风险投资-企业家市场有深入了解，并且同样重要的是，真正关注公司的最佳利益。这意味着要找到一个不仅能就谈判问题进行战略规划的律师，还能考虑这些问题对初创公司管理层的影响。例如，制定处理股票激励条款的策略不可避免地会引发关于激励和奖励管理团队及其他员工的战术讨论。换句话说，律师应该具备良好的商业判断力以及技术专长。

企业家应该如何寻找这样的律师？建立人脉通常是最好的方法。询问其他获得风险投资支持的企业家，他们咨询了谁的法律建议，以及推荐来源于哪里。像银行家和会计师这样的专业人士也是其他来源。不要害怕面试两到三个候选人——风险足够高，值得仔细选择。

加博尔·加赖是全国性律师事务所Epstein Becker & Green波士顿办公室的合伙人，专注于小型和中型公司的融资和增长需求。