沃尔玛：寻求挫折？ - 彭博社

作者：艾米·曹

最近几周，全球最大的折扣零售商在那些想要打击它的人眼中成为了一个更大的目标。十月底，联邦官员突袭了沃尔玛（WMT），并指控它使用清洁承包商，而这些承包商雇佣了非法移民。基于这些指控，一些移民的律师已提起集体诉讼，声称沃尔玛阴谋逃避支付加班费。几周后，独立加油站业主指控沃尔玛通过将价格压得如此之低，进行掠夺性竞争，导致小型企业被迫退出市场。

到目前为止，华尔街几乎没有对此表示关注。布雷洛克与合伙人分析师马克·曼德尔在折扣零售商发布第三季度业绩前几天指出，这两起争议“在整体上并不影响沃尔玛”。

分析师们仍然预计沃尔玛的销售和利润将以两位数的速度年复一年增长，因为它以每天超过一家新店（其中许多是巨型超级商店）的速度开设新店，并在玩具、食品、服装和珠宝等领域获得更大的市场份额。沃尔玛始终关注新机会，甚至可能会拥抱音乐等在线业务。到11月13日，其股票今年上涨了10%，达到了55.62美元。

指责的指向。

随着沃尔玛的实力增长，一些分析师开始思考：如果针对它的指控和诉讼激增会怎样？如果它对供应商的控制不断增强，使他们只能在折扣之王的意愿下生存，会怎样？

像Safeway（SWY）和Albertson’s（ABS）这样的服装店、玩具反斗城（TOY）以及低端百货商店开始将令人失望的财务结果归咎于沃尔玛的竞争。如果他们成为这个巨头稳步扩张的受害者会怎样呢？

如果这些抱怨继续增加，是否可能将阿肯色州本顿维尔的巨头转变为与华盛顿州雷德蒙德的另一个巨头相当的折扣等价物？如果不小心，沃尔玛可能会取代微软（MSFT）的位置，成为无休止政府调查的目标和强势企业行为的象征（见BW，10/6/03，“沃尔玛是否过于强大？”）。

“负面宣传。”

如果那样发生，这将影响投资者对沃尔玛的看法——就像政府调查使微软的光芒黯淡一样。芝加哥Neuberger Berman世纪基金的投资组合经理约翰·齐林斯基表示，主要行业中的主导公司往往因其卓越地位而成为目标，他补充道：“投资者总是必须评估这种风险以及它在股票中反映的程度。”

毫无疑问，在沃尔玛于11月13日发布的第三季度报告后，这个问题在分析师的脑海中浮现。该季度利润增长13%低于华尔街的预期，公司表示这可能是由于顾客集中购买其最低价商品。

“最近的负面宣传不太可能有助于我们认为许多沃尔玛商店外观恶化的情况，并可能逐渐影响[市盈率]倍数，”瑞银的分析师加里·巴尔特在对财报的反应中写道。尽管沃尔玛预计2003年全年每股收益为2.03至2.05美元——与分析师预期的2.05美元一致，但其股票在11月13日下跌了4%。

批发西装。

无论财务影响如何，分析师表示，沃尔玛越来越难以展现积极形象。“它非常努力地在消费者心中建立企业文化和形象，”Zielenski说，他担心尽管价格诱人，沃尔玛仍会失去消费者的善意。Zielinski补充道：“影响可能在财务上很小，但你不应该忽视它。”

除了非法移民的投诉，沃尔玛还面临数十起关于工资歧视、性别偏见和反垄断违规的诉讼。大多数分析师预计该公司的法律成本不会显著增加，与每年2450亿美元的销售额相比，这些成本微不足道。

“从股东的角度来看，支付判决并不是很大的成本，”马萨诸塞州马尔堡的Peter S. Cohan Associates总裁Peter Cohan说。然而他补充道：“如果他们不得不提高工资而无法抵消这些成本，他们可能被迫在其他地方削减成本，”因为沃尔玛最大的竞争优势之一就是较低的工资。作者：Amy Tsao

如果……

实际上，沃尔玛必须变得更大更强，才能被指控违反反垄断法。Blaylock的Mandel指出，它在美国零售商中可能只占约6%的3万亿美元的市场份额。而且，尽管微软有强大的企业敌人指控其反垄断活动——更不用说一大批州检察长——沃尔玛的主要反对者都是“小而分散且沉默的，”研究机构Trend Macrolytics的首席投资官Donald Luskin说。

沃尔玛在欧洲也没有遇到不良情绪，微软现在正在与监管机构斗争，后者认为Windows操作系统的设计更适合与微软自己的网络软件而非竞争对手的软件配合。微软的股票——截至11月13日为25美元——今年没有动摇，即使纳斯达克综合指数经历了令人印象深刻的反弹。分析师推测，其低迷可能是技术支出缓慢复苏和持续法律问题的结合。

然而，如果监管机构重新考虑当前对主导公司在市场上不当行为的定义，沃尔玛可能会陷入困境。美国反垄断研究所的主席伯特·福尔表示，反垄断行动传统上集中在卖方的垄断滥用上，他认为沃尔玛前所未有的购买力可能促使立法者思考“如何划定买方合法使用规模与不合法使用之间的界限”。

中国挑战。

福尔表示，这可能意味着“中型和大型供应商正在遭受重创，并担心最终不会有其他人可以出售给他们”，可能会联合起来形成对抗力量，就像一些计算机公司联合起来反对微软一样。沃尔玛未能被联系以发表评论。

沃尔玛和微软在重塑商业环境方面都做出了巨大贡献：微软的技术提高了全球各地大大小小企业的效率，而沃尔玛则利用信息技术彻底改变了库存控制和其他商业流程，卢斯金指出。但微软被视为美国的关键出口商——一个“好人”角色——而沃尔玛则在国内供应商的担忧中占据了重要位置，他们担心中国进口商品将在他们的家门口对他们构成挑战，卢斯金补充道。

尽管沃尔玛塑造了作为一个支持美国制造的公司的形象，但它是“引入廉价中国商品的主要催化剂”，并且因此取代了美国工人，卢斯金说。“这使得沃尔玛更容易受到形象问题的影响，”他补充道。

最终什么会胜出。

当然，沃尔玛对公众愤怒的最终武器是一个强大的武器：最低的价格。旧金山的蒂布伦研究分析师罗布·威尔逊说，尽管消费者可能会担心沃尔玛做法的社会、经济和文化影响，“他们仍然想要最低的价格，”他补充道：“这在一天结束时胜出。”

目前，分析师和投资者仍然专注于沃尔玛故事的光明面。许多光顾这些商店的人都非常喜爱它。但这在微软身上也曾如此——在它开始比任何竞争对手都更具影响力之前。

曹在纽约为《商业周刊在线》报道市场